A hegemonia do dólar está enfraquecendo, a IA está surgindo, a encriptação será a vencedora na transferência global de valor?

Autor: Flip Research

Compilação: Deep Tide TechFlow

O excepcionalismo dos EUA está a desaparecer em todas as frentes

Warren Buffett frequentemente menciona o conceito de ‘American Tailwind’ em suas cartas anuais, referindo-se à vantagem de longo prazo da economia dos Estados Unidos em escala global. Sua visão tem sido consistentemente comprovada como correta, ajudando-o a obter retornos surpreendentes ao longo de várias gerações e tornando-o um dos maiores investidores da história.

No entanto, penso que esta tendência está a mudar rapidamente. No final de 2024, eu detenho apenas uma pequena quantidade de ações e criptomoedas dos EUA. Neste artigo, vou desenvolver a lógica que sustenta esse comércio e explicar por que acho que podemos ver um declínio no índice do dólar americano (DXY) no futuro, bem como um desempenho lento contínuo das ações dos EUA (e, portanto, das criptomoedas).

O surgimento da IA: Competição global e transferência de valor

Nos últimos anos, a ascensão da IA sem dúvida é um dos trends mais importantes. A IA está rapidamente a mudar a nossa forma de vida e a velocidade desta transformação está a acelerar. Por trás desta tendência, estão vários fatores impulsionadores em comum:

A capacidade de computação está a crescer exponencialmente de acordo com a Lei de Moore, com a poderosa capacidade de cálculo paralelo da GPU a potenciar ainda mais, e a NVIDIA tem mantido consistentemente uma posição de liderança neste domínio.

A inovação tecnológica, como o surgimento da arquitetura Transformer, estabeleceu as bases para o aprimoramento do desempenho dos modelos de IA.

Grandes investimentos de governos e empresas privadas. Por exemplo, as sete principais empresas de tecnologia do mundo (comumente conhecidas como “Mag 7”) estão previstas para investir mais de 3000 bilhões de dólares no campo da IA apenas em 2025.

A interação desses fatores fez com que o custo de inferência do modelo de IA (ou seja, o custo de usar o modelo de IA) diminuísse drasticamente. Segundo estimativas da A16z, esse custo diminuiu 1000 vezes nos últimos três anos.

Especialmente o lançamento do DeepSeek r1 acelerou essa tendência. Muitos o chamam de o ‘momento Sputnik da IA’, semelhante à corrida tecnológica desencadeada pelo lançamento do primeiro satélite artificial pela União Soviética em 1957. A diferença é que desta vez a competição está focada na criação do mais poderoso modelo linguístico (LLM) em escala global. Atualmente, podemos ver que o custo de inferência está diminuindo rapidamente, chegando até próximo de zero.

Então, quem vai capturar esses valores? A curto prazo, o valor fluirá para baixo ao longo da cadeia de valor para a camada de aplicativos, ou seja, empresas e negócios construídos com base em LLM. No entanto, a longo prazo, com o contínuo aprimoramento do desempenho do LLM, a competição entre as camadas de aplicativos se tornará mais intensa, o desenvolvimento se tornará mais conveniente e haverá um aumento de soluções plug-and-play. No final, esses valores serão transferidos diretamente para os usuários individuais.

Eu acredito que nos próximos 2-3 anos será um período crucial de mudança no campo da IA, cujo impacto será muito além do que a maioria das pessoas espera. É por isso que acredito firmemente que a tecnologia de robôs baseada em IA mostrará gradualmente uma maior competitividade, pois as interfaces de hardware têm um maior obstáculo competitivo em comparação com aplicativos de software.

Do ponto de vista do investimento, há claramente uma discrepância neste domínio. Onde quer que esteja no mundo, as carteiras de investimento tendem a concentrar-se no índice S&P 500 (S&P). Com a popularização dos fundos de índice, esta tendência é ainda mais acentuada - muitas famílias comuns investem diretamente as suas poupanças no ETF do S&P 500 (como o VOO), e os fóruns de investimento geralmente recomendam “colocar todo o dinheiro no S&P 500 e não olhar para trás”. A tradicional alocação de 60/40 entre ações e títulos quase se tornou história. Assim, o S&P 500 atualmente representa mais da metade do valor de mercado global das ações, com um valor total de cerca de 55 trilhões de dólares. Este fenômeno de concentração de investimentos pode estar a ignorar as novas oportunidades trazidas pelo surgimento da IA.

Revolução tecnológica e transferência global de valor

Embora o capital financeiro global esteja altamente concentrado no mercado dos EUA, a tecnologia mais revolucionária da nossa geração está a redistribuir o valor pela população global. Este pode ser um dos mais poderosos “equalizadores” que já vimos - o valor está gradualmente a ser redistribuído de acordo com a distribuição da população. Então, o que isso significa para os EUA? Embora detenham mais de metade do capital financeiro global, apenas representam 4,2% da população global.

Naturalmente, alguns dos pontos acima foram simplificados, a fim de transmitir a mensagem de forma mais clara. Por exemplo, a Mag 7 (as 7 grandes gigantes da tecnologia) já está ciente desses riscos potenciais. Empresas como a Meta tomaram medidas para reduzir o custo de inferência, construindo modelos de código aberto como o Llama, ao mesmo tempo em que investem em robótica e aplicações. No entanto, estes factos não alteram a lógica central do argumento geral.

O efeito Trump: preocupações globais sobre a posição dos Estados Unidos

Sem dúvida, Donald Trump está a mudar o panorama político global - o movimento ‘Make America Great Again’ (MAGA) representa uma divergência radical da retórica política tradicional. No entanto, embora Trump afirme que as suas políticas irão tornar a América grande novamente, acredito que as suas políticas estão a enfraquecer significativamente a influência dos Estados Unidos no palco global e podem eventualmente levar a um declínio progressivo do futuro da América.

Para entender isso, primeiro precisamos entender por que o dólar pode se tornar a moeda de reserva global. À primeira vista, isso pode ser atribuído à forte força motriz da economia dos Estados Unidos: a economia dos Estados Unidos representa cerca de 26% do PIB global e possui mercados de capital robustos, abertos e altamente líquidos.

No entanto, isso não explica completamente a dominância global do dólar. Se fosse apenas por razões econômicas, deveríamos ver o uso de outras moedas proporcional ao seu tamanho econômico. No entanto, a realidade é que o dólar está envolvido em quase 90% das transações globais. O que realmente sustenta o dólar é o poder político e militar dos Estados Unidos. Sempre que um país se torna excessivamente poderoso, os Estados Unidos impõem sanções e exigem que os aliados ajam da mesma forma. Por exemplo, a recente política de proibição de exportação de GPUs de alto desempenho para a China é um exemplo claro. Este padrão não é novo - historicamente, a libra esterlina já foi a moeda de reserva global, apoiada pelo poder militar do Reino Unido, até que o declínio do Império Britânico a fez perder essa posição.

No entanto, Trump está a mudar rapidamente a posição tradicional dos Estados Unidos na política e na defesa. A sua filosofia de "América em primeiro lugar" enfatiza a prioridade dos assuntos internos, enfraquecendo assim a ênfase nas relações tradicionais de aliados e compromissos militares globais:

A ameaça genérica das tarifas: Trump lançou uma ameaça genérica de tarifas a todos os parceiros comerciais, incluindo aliados de longa data. Isso não apenas intensificou o sentimento anti-americano (por exemplo, no Canadá e em outros países, já houve um fenômeno de boicote aos produtos americanos), mas também forçou os parceiros comerciais a se voltarem para outros países e a estabelecer laços econômicos mais estreitos.

Política militarista isolacionista: Trump implementou uma política militarista isolacionista, enfraquecendo a influência da OTAN e exigindo que os países membros da OTAN aumentem seus gastos com defesa para 5% do PIB. Essa política já levou muitos países europeus a ceder, começando a aumentar seus orçamentos de defesa e reduzindo a dependência dos Estados Unidos, sem dúvida enfraquecendo significativamente a influência de Trump na Europa.

A tendência de independência da Europa: esta tendência está a desenrolar-se em tempo real. Hoje, o vencedor das eleições na Alemanha, Friedrich Merz, declarou publicamente que irá promover rapidamente a unidade europeia e ‘alcançar a independência dos Estados Unidos’. Esta declaração destaca o enfraquecimento gradual da dependência da Europa em relação aos Estados Unidos sob a política de Trump.

Cortes na ajuda externa: O governo Trump cortou os programas de ajuda externa dos EUA, que têm sido uma ferramenta importante para a influência dos EUA em todo o mundo. Ao mesmo tempo, a China adotou uma abordagem completamente diferente, nomeadamente prosseguindo políticas expansionistas em África, nomeadamente através da iniciativa «Uma Cintura, uma Rota» (BRI) para garantir o acesso a recursos valiosos e a cadeias de abastecimento críticas.

Inclinação para a Rússia: O aparente foco do governo Trump em “acabar com a guerra na Ucrânia a todo custo” levou a um aprofundamento das relações EUA-Rússia – que ocupa apenas a 11ª posição no mundo em termos de PIB. Tal escolha política não só aliena os aliados tradicionais dos Estados Unidos, mas também ameaça enfraquecer sua posição estratégica em todo o mundo.

O dilema do Fed

A política e a política econômica atual dos Estados Unidos colocaram o Federal Reserve em uma difícil situação. Muitas das políticas isolacionistas implementadas pelo governo Trump não são economicamente viáveis. A comunidade econômica há muito provou que políticas econômicas autárquicas não são tão eficazes quanto a cooperação global. Por exemplo, a regra da vantagem comparativa claramente demonstra as vantagens da divisão internacional do trabalho.

Embora o desempenho geral do mercado dos EUA permaneça forte, alguns sinais de fraqueza estão começando a surgir. O mercado de trabalho está a arrefecer gradualmente e o investimento empresarial está a diminuir. Tal deve-se principalmente à tendência das empresas para reduzirem o investimento a longo prazo num ambiente político incerto. O crescimento do PIB deverá ser moderado, situando-se em 2,2% em 2025.

Ao mesmo tempo, mantêm-se as pressões inflacionistas. O Índice de Preços no Consumidor (IPC) subiu 3% em janeiro deste ano, em termos homólogos, e continuou a subir nos últimos seis meses. Esta tendência contraditória de aumento da inflação e abrandamento do crescimento económico torna imperativo que a Fed encontre um equilíbrio entre os dois. A partir de agora, a previsão de consenso é que o Fed só pode cortar as taxas de juros uma ou duas vezes este ano.

Observar o fluxo de fundos sempre foi um método importante para entender o mercado. No ano passado, o aumento do mercado foi impulsionado principalmente pela expectativa de relaxamento regulatório e aumento da liquidez. No entanto, o sentimento de mercado deste ano é exatamente o oposto, mais influenciado por políticas mais rígidas. No entanto, é importante notar que o plano de aperto quantitativo (Quantitative Tightening, QT) do Federal Reserve será gradualmente relaxado no primeiro semestre deste ano, o que injetará liquidez adicional no mercado.

Conclusão

O acordo do “excepcionalismo americano” pode estar chegando ao fim, e as razões por trás dele são complexas. Mas, como diz o provérbio, “a irracionalidade do mercado pode durar mais do que a solvência dos investidores”. ”

Então, porquê agora? Na minha opinião, a administração Trump é o catalisador desta mudança. Ele mudou o cenário político global de uma forma não vista em décadas, forçando aliados tradicionais a reavaliar suas posições e causando sérios danos à posição dos Estados Unidos no cenário internacional.

A situação atual é muito frágil e pode ser desencadeada por um pequeno gatilho, causando uma enorme mudança. Por exemplo, a liderança da União Europeia pode simplesmente dizer ‘não’ a Trump sobre a questão da Ucrânia, levando os países da UE a se unirem; ou aliados podem formar novas alianças comerciais para lidar com a incerteza das políticas dos Estados Unidos. De fato, já vemos esse padrão emergindo na política da nova liderança na Alemanha.

No entanto, a situação econômica dos Estados Unidos não consegue fornecer muita confiança. Ao mesmo tempo, o impacto da transformação da inteligência artificial (IA) também está começando a se manifestar. Por exemplo, o desempenho do mercado de ações da China este ano é claramente superior ao do mercado de ações dos Estados Unidos, o que talvez reflita as diferentes trajetórias de desenvolvimento tecnológico dos dois países.

Quanto às criptomoedas, acredito que os investidores institucionais as considerarão como ativos de alto risco no espectro de risco e ajustarão os fluxos de capital de acordo com as tendências mencionadas anteriormente. No campo das criptomoedas, os investidores institucionais muitas vezes são dotados de um certo ‘halo’, e muitos membros da comunidade de criptomoedas (especialmente a comunidade cripto do Twitter) têm expectativas muito altas em relação aos seus comportamentos de investimento. No entanto, essas instituições na verdade não têm informações privilegiadas (possivelmente até menos do que a comunidade cripto sabe). Portanto, quando o mercado passa por ajustes drásticos, as perdas que sofrem podem ser tão graves quanto as dos investidores comuns. Quanto à questão de se a MicroStrategy (MSTR) está envolvida em um esquema de Ponzi, esse é outro tópico que merece uma discussão aprofundada.

Declaração de exoneração de responsabilidade: Todas as opiniões acima são minhas pessoais e refletem o meu próprio posicionamento de portfólio. O conteúdo é altamente condensado para atender aos hábitos de leitura da comunidade cripto do Twitter (CT tem um foco mais curto). Faça sempre a sua própria pesquisa (DYOR) e tire conclusões com base no seu próprio julgamento.