Glassnode: Compreender o futuro do mercado de criptomoedas e os limiares de touros e ursos

Fonte: Glassnode; Compilado por: Wu Zhu, Jinse Caijing

Resumo

• Após o segundo rompimento do Bitcoin dos 10.5 mil dólares no final de janeiro, o mercado entrou numa fase de contração, com um declínio acentuado no momentum de preços mensais dos principais ativos.
• O Bitcoin permanece relativamente estável, enquanto Ethereum, Solana e Memecoins enfrentam ajustes mais profundos, refletindo uma mudança nas preferências de risco.
• Solana tornou-se líder de mercado em termos de entrada de capital nos últimos dois anos, enquanto o Ethereum teve dificuldade em atrair demanda sustentada.
• No entanto, esta semana, houve uma queda acentuada nos fluxos de capital de todos os ativos digitais, exceto o Bitcoin, e o ecossistema de memecoins associado ao Solana foi especialmente afetado.
• Os contratos em aberto de futuros perpétuos de Bitcoin (-11,1%), Ethereum (-23,8%), Solana (-6,2%) e Índice de Memecoins (-52,1%) todos diminuíram, refletindo um interesse reduzido em alavancagem especulativa.

O mercado está respirando um pouco

No final de janeiro de 2025, o mercado de Bitcoin tentou quebrar o recorde histórico, voltando à fase de descoberta de preços. No entanto, este rebote não conseguiu obter o impulso necessário, levando o mercado a entrar em um período de contração e consolidação, com os preços dos principais ativos caindo acentuadamente.

• Bitcoin: +48.4% (novembro de 2024) → -5.9% (fevereiro de 2025) *Ethereum: +60.3% (December 2024) → -16.9% (February 2025)
• Solana: +53.2% (novembro de 2024) → -33.1% (fevereiro de 2025)
• Índice de Moedas Meme: +90.2% (dezembro de 2024) → -37.4% (fevereiro de 2025)

Vale ressaltar que Memecoins e Solana estão se desenvolvendo vigorosamente em um mercado de tendência forte, mas muitas vezes sofrem uma grande correção em tempos de baixa. O Ethereum tem sido uma das moedas com pior desempenho ao longo de todo o ciclo, embora seu desempenho nesta semana seja melhor do que o da Solana, mas ainda não formou uma tendência de ultrapassagem forte.

Avaliação do desempenho até à data

A recent slowdown occurred after the main digital assets experienced a period of strong growth for a long time. Looking at the performance since the beginning of 2023, we can see significant differences in the performance of each asset in the cycle so far:

• O intervalo de negociação do Bitcoin aumentou cerca de 3,4 vezes em abril de 2023, fornecendo uma visão geral do retorno de referência.
• Comparado com os pares, o Ethereum está a lutar, com um retorno entre 1.3x e 2.0x em relação a abril de 2023.
• O retorno da Solana desde 2023 atingiu um pico de 11,8 vezes no início de janeiro de 2025, mas desde então caiu acentuadamente para cerca de 7,6 vezes, com a implementação da correção atual.
• Índice Memecoins: explosão de preços prevista para meados de 2024, com desempenho semelhante ao excelente desempenho da Solana, atingindo um pico de 5,2 vezes desde 2023. No entanto, nas últimas semanas, o setor tem sofrido golpes significativos e, atualmente, tem o pior desempenho entre quatro ativos.

Isso reflete a alta beta de Solana, que experimentou tanto o maior aumento quanto o maior retrocesso. A tendência mais estável do Bitcoin destaca sua resiliência como referência para retornos no campo de ativos digitais. Especialmente Memecoins, a recente queda acentuada na demanda dos investidores indica uma mudança nas preferências de risco.

O fluxo de capital impulsiona o mercado

A performance sólida da Solana nos últimos dois anos é consistente com o influxo contínuo de capital impulsionado pela demanda dos investidores. Ao observar as mudanças mensais no valor de mercado realizado, podemos ver claramente os padrões de fluxo de capital de várias criptomoedas:

• **Solana：**sempre atraiu um alto fluxo relativo de capital, sustentando seu forte aumento de preço.
• Ethereum: Entre as principais moedas, o influxo líquido de capital é o mais fraco, o que explica o seu desempenho relativamente fraco.
• **Memecoins：**Experimentou várias explosões repentinas, mas insustentáveis de influxos de capital, refletindo explosões especulativas, mas sem momentum sustentado.

No entanto, nas últimas semanas, houve uma diminuição no ímpeto de entrada de capital em todos os ativos digitais. É digno de nota que o Ethereum e os principais Memecoins agora estão em território negativo (fluxo de capital negativo), com o valor líquido de capital realizado do Ethereum em -0,1% e o índice líquido de saída de Memecoins ainda mais acentuado, em -5,9%.

Isso indica claramente um arrefecimento do desejo especulativo e sugere que o capital futuro pode fluir para fora de ativos de maior risco.

Mercado de futuros fraco

À medida que o ímpeto do mercado à vista começa a enfraquecer, também podemos ver uma diminuição no influxo de capital no mercado de contratos perpétuos. A diminuição na demanda à vista levou a uma queda acentuada nos contratos perpétuos em aberto de todos os principais ativos (OI), o que indica uma redução nas atividades especulativas e uma diminuição nos retornos à vista e de arbitragem.

Nos últimos 30 dias, a taxa de variação de contratos em aberto destacou a retirada generalizada de capital:

• Bitcoin OI: -11.1%
• Ethereum OI: -23.8%
• Solana OI：-6.2%
• Memecoins OI：-52.1%

A tendência de queda abrangente dos contratos em aberto sugere que os especuladores estão reduzindo a sua alavancagem, o que pode ser devido à diminuição do impulso do mercado e ao aumento da incerteza do mercado. O Memecoin teve a maior queda, o que tende a atrair mais apostas de alavancagem a curto prazo, mas assim que o sentimento do mercado enfraquece, ele rapidamente perde o seu apelo.

Mostrar Sentimento de Baixa nas Taxas de Financiamento

A queda das taxas de financiamento de futuros perpétuos agravou ainda mais a fraqueza dos contratos em aberto, refletindo a mudança do sentimento de baixa e o fechamento de posições alavancadas, especialmente em ativos de maior risco.

• As taxas de financiamento de Bitcoin e Ethereum ainda estão ligeiramente positivas, e suas condições de liquidez mais profundas tendem a ter taxas de financiamento positivas, a menos que haja um grande declínio na alavancagem.
• A taxa de financiamento de Solana caiu e negociou negativa nas últimas semanas, sugerindo que a demanda por posições especulativas longas está arrefecendo.
• A taxa de financiamento do Memecoins caiu para níveis muito negativos, indicando que os bears estão dominando esses ativos altamente especulativos, e muitos traders estão liquidando suas posições (ou sendo liquidados).

**Taxas de financiamento negativas para Solana e Memecoins indicam uma mudança líquida no sentimento de baixa sobre ativos de risco e alavancagem longa excessiva sendo desenrolada. **

Fluxo de ETF e Impacto no Mercado

À medida que o mercado está em fase de contração, com base no fluxo de ETFs de spot, o interesse institucional em Bitcoin e Ethereum diminuiu. Normalizando o volume líquido de entrada com o volume de spot nativo de cada ativo, podemos medir o peso e o impacto dos ETFs na dinâmica do mercado.

• Na semana passada, as saídas de ETFs de Bitcoin ultrapassaram US$ 200 milhões por dia, mas depois a atividade dos compradores se recuperou fortemente, ultrapassando 8% do volume global de negociação à vista, destacando a demanda institucional (semelhante ao comportamento de “comprar a queda”).
• A procura por ETFs de Ethereum diminuiu significativamente em comparação com o Bitcoin, sendo muito menor em termos de escala. A atividade dos ETFs do ETH tem oscilado em torno de níveis próximos a zero em termos de entradas e saídas líquidas, o que indica uma falta de forte demanda e participação de investidores tradicionais.

Até agora, esta divergência tem sido o tema dominante deste ciclo de mercado e tem consolidado a posição dominante do Bitcoin nas carteiras de ativos institucionais. O Ethereum ainda luta para atrair um influxo contínuo de fundos significativos, o que explica ainda mais a sua fraca performance relativa nos últimos anos.

Limiar crucial de touros e ursos

O preço atual de negociação do Bitcoin está US$ ( acima do custo base de )STH( detentores a curto prazo, situando-se em US$ 92.500. Historicamente, este nível tem sido um ponto crucial de inflexão entre as fases locais de alta e baixa do mercado, servindo como um ponto de inflexão para os compradores médios recentes se moverem entre estados não realizados de lucro e perda.

Ao revisar a situação anterior em que o Bitcoin atingiu uma nova alta e depois corrigiu, podemos ver padrões semelhantes em maio de 2021, novembro de 2021, abril de 2024 e fevereiro de 2024.

Em todos os casos, a tendência de baixa estende-se ao limite inferior do modelo de custo STH, especificamente abaixo do custo base -1 desvio padrão σ). Atualmente, esse limite inferior está em $71,600, o que ajuda a prever os riscos de baixa que podem surgir se esses padrões históricos se repetirem.

Consolidação após atingir uma nova alta histórica

Em exemplos anteriores de novos máximos do Bitcoin, observamos um padrão consistente de recuperação posterior, com um aumento acentuado na densidade real de oferta ocorrendo dentro de uma faixa de ±15% do preço à vista. Isso ocorre à medida que o mercado muda de uma tendência de alta agressiva para uma consolidação de preços, à medida que o mercado opera dentro de uma faixa relativamente estreita.

Este comportamento foi muito evidente no topo do ciclo anterior, onde:

• À medida que o mercado rebota dentro do intervalo de descoberta de preços, a densidade real da oferta caiu constantemente para o pico de preços.
• Em seguida, quando o mercado entra na fase de ajuste ou consolidação, os participantes do mercado começam a realocar tokens.
• Isso geralmente acontece perto da base de custo do STH, pois a crença e a demanda dos novos investidores serão testadas.

A densidade de oferta real atual está em linha com a fase de consolidação típica após o ATH, com compradores e vendedores tentando estabelecer um novo equilíbrio antes do próximo grande movimento de tendência.

Momento de mercado quase decisivo

Para entender melhor a sensibilidade do mercado a essa densidade de fornecimento, podemos analisar a quantidade de fornecimento detida pelos detentores de curto prazo (STH) após a fase de distribuição recente ATH. Isso ajuda a medir o padrão de acumulação de novos investidores e se a situação atual é semelhante aos picos anteriores do ciclo.

Ao comparar a mudança no fornecimento de STH, observamos:

• A fase de acumulação recente é muito semelhante à de maio de 2021, o que indica que o fornecimento é igualmente grande e os investidores serão sensíveis se o preço cair abaixo de 92,5 mil dólares.
• Em abril de 2024, novos investidores também acumularam grandes quantidades, mas a magnitude da tendência de aumento no fornecimento de STH neste ciclo é mais consistente com maio de 2021 do que com 2024.

Dado essas semelhanças, estamos agora muito perto de um momento decisivo no mercado - a fase em que a ação do preço está prestes a se desenrolar. Se a demanda permanecer forte, o Bitcoin pode estabelecer um novo intervalo acima do ATH. No entanto, a falta de pressão de compra contínua pode resultar em ajustes de distribuição mais profundos, semelhantes aos observados após o ATH anterior. Isso pode ser impulsionado pelo medo dos compradores recentes, que veem os tokens que compraram recentemente passarem de lucro para prejuízo não realizado.

Conclusão

O Bitcoin tem estado a negociar em torno de 95.000 dólares nas últimas semanas, com uma faixa de negociação relativamente estável. No entanto, o cenário mais amplo dos ativos digitais não é tão estável, com Ethereum, Solana e Memecoins todos a recuar significativamente dos picos periódicos. A procura por Memecoins em particular diminuiu claramente, com a saída de capital, a queda acentuada nos preços e o sentimento de baixa nos mercados de futuros a serem evidências claras disso.

Para o Bitcoin, o nível chave a ser observado é o custo de aquisição de curto prazo em torno de 92.5 mil dólares. Este é um ponto crucial, onde a maioria dos compradores recentes pode se encontrar com perdas não realizadas. Com o surgimento de sentimentos de pânico, isso pode levar a mais quedas. Em qualquer cenário, a fase de consolidação atual parece estar chegando ao fim, e o mercado parece estar pronto para se mover novamente em uma direção.