O mercado de Bitcoin desta semana foi marcado por um evento de derivativos altamente observado. A bolsa de opções de criptomoedas Deribit irá realizar o vencimento de opções de Bitcoin no valor de aproximadamente 141,6 bilhões de dólares nesta sexta-feira, e a estrutura do mercado indica que o nível de 75.000 dólares pode se tornar um ponto de atração crucial antes e após este vencimento.
As regras da Deribit mostram que as opções geralmente vencem às 08:00 UTC de sexta-feira, o que equivale a 16:00 no horário de Hong Kong/Taiwan/Singapura (UTC+8), com liquidação na sexta-feira, 27 de março.
Até o momento, o Bitcoin está cotado a 71.617 dólares, com uma máxima intradiária de 71.634 dólares e uma mínima de 68.943 dólares, indicando que o preço atual ainda está cerca de 3.400 dólares abaixo dos 75.000 dólares. Se o mercado realmente se mover em direção ao ponto de dor máximo (“Max Pain Price”), pode haver volatilidade significativa nos próximos dois dias de negociação.
Este lote de opções de Bitcoin que vencerá na sexta-feira representa cerca de 40% de todos os contratos em aberto na Deribit, sendo um dos eventos de risco mais importantes e representativos do mês. Segundo as especificações da Deribit, um contrato de opção de Bitcoin corresponde a 1 BTC, portanto, quando há uma concentração de posições em uma única data de vencimento, as ações de hedge, extensão de posições e fechamento podem amplificar a volatilidade nos mercados à vista e de futuros próximos ao liquidação.
O chamado “ponto de dor máximo” (Max Pain Price) é o preço que, na data de vencimento das opções, minimiza o lucro do comprador ou maximiza a perda, ou ainda, minimiza a perda do vendedor ou maximiza o lucro. O ponto de dor para este vencimento está aproximadamente em 75.000 dólares (conforme ilustrado acima). A Deribit afirma que, à medida que os formadores de mercado realizam operações de hedge e os grandes vendedores de opções tentam reduzir seus pagamentos ao mínimo, esse nível pode atuar como uma “zona de atração” para o preço do Bitcoin.
De acordo com Jean-David Péquignot, diretor de negócios da Deribit, “o preço atual do Bitcoin, próximo de 71.000 dólares, e o ponto de dor de 75.000 dólares representam uma força de atração. Historicamente, isso leva os formadores de mercado a fazerem hedge delta, empurrando o preço em direção ao preço de exercício que expira sem valor”.
No entanto, se o mercado será realmente puxado para os 75.000 dólares depende do interesse de compra à vista, do apetite macroeconômico ao risco e da direção do fluxo de hedge antes do vencimento. A explicação oficial da Deribit indica que o preço final de liquidação das opções não é um valor em um instante, mas sim a média ponderada de 30 minutos do índice Deribit entre 07:30 e 08:00 UTC, convertida para o horário UTC+8, ou seja, entre 15:30 e 16:00 de 27 de março. Isso significa que o que realmente influencia o resultado da liquidação é o desempenho do mercado durante esses trinta minutos finais do pregão asiático até o início do pregão europeu.
Com base no clima recente do mercado, os investidores estão atentos tanto à possibilidade de continuação da recuperação do Bitcoin quanto à necessidade de proteção contra quedas. A demanda por proteção contra baixa atingiu níveis recordes, refletindo que, mesmo com o Bitcoin mantendo-se acima de 70.000 dólares recentemente, o mercado de derivativos permanece altamente vigilante quanto à volatilidade de curto prazo. Essa estrutura de “recuperação de preço com forte demanda por proteção” torna este vencimento de grande volume ainda mais relevante para observação.
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