Apostar em "OpenAI lança novo modelo" na Polymarket, o mercado questiona a existência de negociações privilegiadas por insiders

OpenAI lançou o GPT-5.2 há uma semana, vários contas na Polymarket apostaram que a empresa lançaria um novo modelo antes de 13 de dezembro e obtiveram lucros superiores a 13.000 dólares. Produtos lançados após essas apostas resultaram em quatro contas com lucros superiores a 13.000 dólares. Na mesma semana, uma conta na Polymarket fez uma aposta precisa na pesquisa de dados do Google para 2025, com lucro de mais de 1 milhão de dólares em um dia. Essas contas com desempenho anômalo são suspeitas de serem operadas por insiders, levando cada vez mais empresas de tecnologia e instituições financeiras a incluir os mercados de previsão na regulamentação de inside trading.

Os mercados de previsão enfrentam o teste de suspeitas de inside trading. Segundo The Information, várias contas na Polymarket fizeram apostas antes do lançamento de produtos importantes da OpenAI e Google, levantando dúvidas sobre se esses plataformas estão sendo manipuladas por insiders, o que tem impulsionado a inclusão desses mercados na regulamentação de inside trading por mais empresas de tecnologia e instituições financeiras.

Em 11 de dezembro, uma semana antes do lançamento do GPT-5.2 pela OpenAI, várias contas na Polymarket apostaram que a empresa lançaria um novo grande modelo de linguagem antes de 13 de dezembro. Após o lançamento, essas contas lucraram mais de 13.000 dólares. Na mesma semana, uma conta na Polymarket fez uma aposta precisa na pesquisa de dados do Google para 2025, com lucro de mais de 1 milhão de dólares em um dia. Essas contas suspeitas são atribuídas a insiders da empresa.

Esse fenômeno está impulsionando mudanças nas políticas corporativas. Conway Dodge, sócio da KPMG, afirmou que nos últimos seis meses o número de discussões com clientes corporativos sobre incluir os mercados de previsão na política de inside trading dobrou. A Robinhood atualizou sua política há mais de um ano para cobrir mercados de previsão, e a Coinbase expandiu sua política há meses, proibindo funcionários, incluindo executivos, de participarem desses mercados. OpenAI e Anthropic afirmam que suas políticas restringem claramente o uso de informações confidenciais por funcionários para benefício próprio, incluindo apostas em sites de previsão.

O rápido crescimento dos mercados de previsão aumenta a urgência na regulamentação. Segundo Artemis Analytics, fornecedor de dados de criptomoedas, o volume de negociações na Kalshi aumentou cerca de cinco vezes nos últimos seis meses, com uma média diária de 183 milhões de dólares nos últimos sete dias. O volume diário na Polymarket subiu mais de seis vezes, atingindo 197 milhões de dólares.

Os padrões suspeitos de negociação geram preocupação

Algumas contas demonstram uma “previsão” que levanta suspeitas. Esses usuários repetidamente fazem apostas de grande valor antes de anúncios de empresas, com uma precisão extremamente alta.

De acordo com registros de transações na Polymarket, quatro contas que apostaram na OpenAI lançando um novo modelo entraram no mercado uma semana antes do lançamento do produto. Quando o GPT-5.2 foi lançado conforme o esperado, essas contas lucraram rapidamente.

Na semana passada, uma aposta contra o Google gerou maior controvérsia. Essa conta, que fez uma série de previsões precisas sobre os dados de pesquisa do Google para 2025, lucrou mais de 1 milhão de dólares em um dia. Essa performance levantou suspeitas generalizadas na internet, com a hipótese de que a conta poderia ser de insiders do Google. Um porta-voz do Google recusou-se a comentar se a empresa possui regras específicas contra inside trading em mercados de previsão.

Com a inteligência artificial ganhando mais atenção pública, esses sites de previsão oferecem cada vez mais opções relacionadas ao lançamento de produtos tecnológicos — temas considerados menores para sites tradicionais de apostas. Por exemplo, na Kalshi, os usuários podem apostar 48 centavos na hipótese de que o designer Jony Ive, que trabalha com a OpenAI, está desenvolvendo um dispositivo de encaixe, ou apostar 23 centavos na hipótese de que ele está desenvolvendo um visor de cabeça. Se a previsão estiver correta, o contrato vale 1 dólar.

Gray area na legislação e regulamentação

A questão do inside trading nos mercados de previsão está em uma zona cinzenta regulatória. A lei de valores mobiliários dos EUA proíbe negociações com base em “informações não públicas relevantes”, mas a SEC (SEC) não regula contratos de previsão, pois eles não são considerados valores mobiliários.

Advogados afirmam que a jurisdição dessas questões caberia à Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ou ao Departamento de Justiça. No entanto, usar informações confidenciais para lucrar em mercados de previsão pode violar obrigações legais dos funcionários com seus empregadores. George Canellos, advogado especializado em governança corporativa e leis de valores mobiliários na Milbank LLP, afirmou: “Isso é uma espécie de fraude de apropriação indébita, pois você está usando informações confidenciais para benefício próprio.”

Dodge, que trabalhou na divisão de enforcement da SEC, acredita que isso “pode ser a próxima questão que instituições financeiras e outros clientes precisarão começar a considerar”.

Na quinta-feira, várias empresas, incluindo Kalshi e Coinbase, anunciaram a criação de uma nova organização setorial que defenderá uma regulamentação federal em vez de estadual. Uma das primeiras ações será estabelecer padrões nacionais contra inside trading.

Posicionamento contraditório dos líderes do setor

O problema fica mais complexo quando líderes do setor sugerem que os funcionários deveriam poder apostar nas próprias atividades. Brian Armstrong, CEO da Coinbase, revelou na semana passada na conferência DealBook do New York Times que foi questionado se apostas internas deveriam ser permitidas nos mercados de previsão.

Armstrong respondeu que a questão “não é clara”. Ele exemplificou dizendo que, se as pessoas quiserem saber se o Canal de Suez será reaberto, permitir que almirantes participem das apostas tornaria as previsões mais precisas. Mas, por outro lado, “você quer manter a integridade desses mercados”.

Na prática, algumas empresas, incluindo Google e Anthropic, já criaram seus próprios mercados internos de previsão. Funcionários podem apostar, sem usar dinheiro real, em questões como quando a equipe concluirá um projeto.

Dan Schwarz, que construiu o mercado de previsão atual do Google e é CTO do site Metaculus, afirmou que nesses casos, as previsões permanecem internas à empresa, não prejudicando seus interesses. Para esses mercados internos, “não se trata de impedir o inside trading, mas de tentar praticá-lo. Você tenta fazer com que as pessoas revelem o que sabem”.

Crescimento acelerado dos mercados de previsão

A preocupação com a regulamentação dos mercados de previsão ocorre em meio a um crescimento explosivo dessas plataformas. Após a entrada massiva de usuários apostando na eleição presidencial de 2024, Kalshi e Polymarket tiveram um aumento de atividade no último ano. Ambos permitem que os usuários comprem contratos de eventos por menos de 1 dólar — esses derivativos pagam aos investidores que acertam o resultado do evento. Os usuários pagam antecipadamente pelo contrato e, se acertarem, podem recuperar o investimento com lucro.

O cofundador da Kalshi afirmou que a flexibilidade de apostar “qualquer opinião” tornou os mercados de previsão muito populares. Segundo Artemis Analytics, o volume de negociações na Kalshi, operando sob regulamentação da CFTC, aumentou cerca de cinco vezes nos últimos seis meses, com uma média diária de 183 milhões de dólares nos últimos sete dias.

Em setembro, a Polymarket anunciou que a CFTC aprovou sua operação para oferecer serviços aos usuários nos EUA, após ter sido proibida de aceitar essas negociações há três anos. O volume de negociações na plataforma subiu mais de seis vezes, atingindo uma média diária de 197 milhões de dólares. Investidores estão apoiando essas empresas com avaliações cada vez maiores.

Robinhood opera seu próprio mercado de previsão, e a Coinbase planeja lançar seu mercado na próxima semana.

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