tokenização de depósitos quebrando barreiras

Autor: Bai Liang Fonte: Zero Um Think Tank

A deposição tokenizada oficialmente “saiu do círculo”.

Não é um conceito novo, mas antes operava apenas internamente nos bancos, resolvendo questões de gestão de recursos e liquidação para os clientes. Desta vez, o JPMorgan fez com que saísse do círculo bancário. Basicamente, são duas coisas:

Primeiro, a JPMorgan lançou o token de depósito JPM Coin (código JPMD) na blockchain Base, alcançando eficiência de liquidação 24/7 por meio de crédito bancário e sistema de conformidade. A blockchain Base é uma rede de escalonamento de segunda camada (Layer 2, L2) do Ethereum desenvolvida em colaboração com a Coinbase e a Optimism, voltada para aplicações em massa e de grande escala no Ethereum L2. O JPMD é emitido na blockchain Base, marcando sua transição de um sistema bancário fechado para uma rede de blockchain aberta.

O presidente da Alibaba International Station, Zhang Kuo, disse à CNBC que a plataforma B2B global da Alibaba está simplificando os pagamentos transfronteiriços através do uso de versões tokenizadas de moedas principais, com planos de utilizar depósitos tokenizados suportados por moedas fiduciárias como o dólar e o euro, adotando a infraestrutura de depósitos tokenizados JPMD baseada em blockchain do JPMorgan.

Além disso, o JPMorgan planeia expandir ainda mais o seu programa de tokens de depósito, tendo já registado a marca JPME para um possível lançamento de tokens de depósito denominados em euros.

Depósitos Tokenizados

A introdução das stablecoins em 2014 inspirou os bancos comerciais. Embora as stablecoins não sejam emitidas por bancos comerciais, a Tether foi uma das primeiras a “tokenizar” o dólar e a circular em uma blockchain pública, demonstrando o compromisso de conversão 1:1 e questões de reserva, o que teve um enorme impacto na ideia posterior de “colocar moeda fiduciária ou depósitos na blockchain”.

O projeto USC (, promovido pelo UBS entre 2015 e 2016, visa criar uma “moeda de liquidação” baseada em blockchain respaldada por moeda fiduciária para liquidações interbancárias. Esta é uma das primeiras tentativas no nível de liquidação em atacado de “tokens de dinheiro em cadeia / tokens que podem ser liquidadas instantaneamente emitidos por bancos ou alianças bancárias”. O USC posteriormente atraiu a atenção e participação de vários grandes bancos.

Desde então, várias instituições bancárias globais e participantes de liquidação têm discutido e experimentado “cash/settlement coin” em blockchain, enfatizando o potencial de liquidação atômica, redução do ciclo de liquidação e aumento da eficiência de capital. As discussões relacionadas, em seguida, se estenderam gradualmente à “tokenização de moeda bancária comercial”.

O JPMorgan lançou um token interno em blockchain para clientes institucionais em 2019.

Em 2020, o Signature Bank lançou o Signet, uma plataforma de liquidação instantânea em dólares baseada em blockchain, que permite aos clientes comerciais do banco realizarem pagamentos em dólares de forma on-chain 24*7. Os pagamentos “entre contas” que ocorrem na plataforma são liquidadas em tempo real e isentas das taxas tradicionais de ACH/transferência bancária. O design do Signet mapeia diretamente os depósitos bancários para o fluxo de pagamentos on-chain.

Subsequentemente, várias instituições na Europa e na Suíça (como alguns bancos suíços favoráveis a ativos digitais, Deutsche Bank, bancos britânicos e franceses) começaram a incluir a “representação de depósitos em cadeia, para emissão de títulos ou liquidação de ativos” em seus testes. Ao mesmo tempo, os reguladores começaram a estudar sistematicamente o impacto da tokenização (incluindo depósitos tokenizados) na estabilidade financeira, na regulação e nos sistemas de pagamento. A EBA (Autoridade Bancária Europeia) publicará em 2024 um relatório sobre depósitos tokenizados, esclarecendo as diferenças e os limites regulatórios entre depósitos tokenizados e moeda eletrônica/moedas estáveis regulamentadas.

Alguns grandes bancos (HSBC, Barclays, etc.) estão promovendo esquemas de depósitos tokenizados em nível industrial após 2025. O setor financeiro do Reino Unido está avançando com pilotos e planos de comercialização de depósitos tokenizados voltados para pagamentos de mercado, aplicações em blockchain para colaterais/hipotecas e liquidações de ativos digitais, em um ambiente regulatório que tende a favorecer a tokenização bancária em vez de stablecoins não bancárias.

A Suíça lançou o livro branco sobre “Tokens de Depósito” em 2023, e várias bancas suíças realizaram a prova de conceito de tokens de depósito interbancários em 2025, completando testes de pagamento interbancário com força legal em uma blockchain pública.

) JPMD dez anos de ruptura

O trabalho de tokenização do JPMorgan não começou em 2019, mas sim em 2016. O J.P. Morgan desenvolveu e usou internamente o Quorum, uma “Ethereum empresarial” voltada para instituições financeiras, por volta de 2016, estabelecendo a base técnica para a emissão e liquidação de tokens em uma blockchain autorizada. O Quorum foi utilizado em projetos como a rede de informações entre bancos, tornando-se uma das plataformas subjacentes iniciais para o funcionamento do JPM Coin.

Em fevereiro de 2019, o JPMorgan apresentou publicamente o JPM Coin - um “token” que é avaliado em dólares e corresponde 1:1 aos depósitos bancários, voltado para clientes institucionais, operando em uma cadeia permissionada (Quorum), com o objetivo de realizar liquidações instantâneas e transferências de fundos entre clientes institucionais. O JPMorgan fez uma clara distinção entre ele e as criptomoedas descentralizadas públicas, sendo principalmente uma unidade on-chain regulamentada e resgatável.

JPM Coin não estava disponível para investidores de varejo nas fases iniciais, mas representava os depósitos ou contas a pagar dos clientes institucionais da JPMorgan - ou seja, a representação em blockchain das obrigações da banca, circulando em uma rede de blockchain permissiva controlada pelo banco.

Em agosto de 2020, o JPMorgan vendeu a plataforma Quorum para a ConsenSys, mas continuou a usar a tecnologia internamente com seus parceiros, mantendo a estratégia de produtos correspondente para o exterior. E modularizou seu negócio de blockchain/tokenização como Onyx (Onyx Digital Assets), gerenciando centralmente o JPM Coin, a tokenização de valores mobiliários, a liquidação e experimentos DeFi em nível institucional. O Onyx é utilizado para o tratamento em blockchain de cenários como empréstimos de curto prazo, títulos do tesouro/recompra, entre outros.

O JPM Coin está gradualmente sendo implementado na liquidação entre instituições, sendo utilizado para transferências instantâneas entre contas de clientes empresariais/institucionais e liquidações entre instituições; relatórios indicam que, até 2023, seu volume diário de transações já alcançou centenas de milhões a bilhões de dólares; o Morgan também realizou experimentos em blockchain relacionados a custódia, liquidações de fundos privados, títulos de curto prazo e operações de recompra.

O JPMorgan renomeou seu departamento para Kinexys em 2024, afirmando que seu próximo objetivo é servir o setor financeiro tradicional de forma mais ampla com capacidades de blockchain. Kinexys assumirá uma tarefa mais abrangente de “infraestrutura financeira em cadeia”.

A partir de 2024, a Morgan expressou planos para abrir a tecnologia Onyx/Kinexys a terceiros, permitindo que terceiros construam aplicações ou interoperem ativos com base nela, por exemplo, em 2024, relatórios da mídia indicam que o plano Onyx permitirá o acesso de terceiros e testará uma maior interoperabilidade.

Até novembro deste ano, o JPM Coin evoluiu de uma ferramenta de liquidação interna em uma rede autorizada para um token de depósito que representa depósitos bancários, voltado para clientes institucionais e capaz de operar em cadeias públicas selecionadas.

Hong Kong avança na liquidação de depósitos tokenizados

A Hong Kong, na China, tem promovido depósitos tokenizados nos últimos anos.

O Autoridade Monetária de Hong Kong lançou em novembro de 2022 o “Programa Piloto de Dólar Digital”, com a primeira fase oficialmente iniciada em maio de 2023, que estudou em profundidade seis áreas de potenciais casos de uso local para o varejo, incluindo pagamentos abrangentes, pagamentos programáveis, pagamentos offline, depósitos tokenizados, liquidação de transações na terceira geração da Internet (Web3) e liquidação de ativos tokenizados. 16 instituições dos setores financeiro, de pagamentos e de tecnologia foram selecionadas para participar do programa.

O “Programa Piloto do Dólar Digital de Hong Kong” da segunda fase será lançado em março de 2024 e começará oficialmente em setembro. O principal objetivo é avaliar a viabilidade comercial e escalabilidade de novas moedas digitais (incluindo o dólar digital de Hong Kong e depósitos tokenizados) para uso por indivíduos e empresas em vários casos de uso inovadores. 11 grupos de testes da indústria abrangem três grandes temas, incluindo liquidação de ativos tokenizados, programabilidade e pagamentos offline.

O Banco de Hong Kong publicou o “Relatório da Segunda Fase do Programa Piloto de Dólar Digital” em outubro de 2025, mostrando que o dólar digital e os depósitos tokenizados podem promover transações que são rentáveis, programáveis e robustas, trazendo benefícios aos usuários. Devido ao sólido sistema de supervisão bancária de Hong Kong e à abrangente proteção ao consumidor, o público confia altamente na robustez do sistema bancário de Hong Kong, resultando em um nível semelhante de aceitação do dólar digital e dos depósitos tokenizados.

Além disso, a Autoridade Monetária de Hong Kong também está a testar a aplicação de depósitos tokenizados no “sandbox do Projeto Ensemble”.

O Banco da China em Hong Kong realizará a cerimônia de lançamento do Ensemble em agosto de 2024 e anunciou que a primeira fase do experimento abrangerá quatro grandes temas de casos de uso de ativos tokenizados, com o objetivo de utilizar uma moeda tokenizada experimental para promover o liquidação interbancária e concentrar a pesquisa na negociação de ativos tokenizados. Os bancos participantes do grupo de trabalho da estrutura do projeto Ensemble já conectaram sua plataforma de depósitos tokenizados ao sandbox, preparando-se para realizar experimentos de liquidação sincronizada de pagamentos interbancários e liquidação de moeda e mercadorias.

Em novembro deste ano, a Autoridade Monetária de Hong Kong anunciou o lançamento do EnsembleTX, com o projeto Ensemble a entrar oficialmente na fase de testes. Este marco representa um passo importante para Hong Kong na realização de transações reais com depósitos tokenizados e ativos digitais em um ambiente de testes controlado.

A Autoridade Monetária de Hong Kong afirmou que, desde o lançamento do projeto Ensemble em agosto de 2024, a sandbox permitiu que pioneiros da indústria realizassem testes de ponta a ponta com depósitos tokenizados experimentais para casos de uso de liquidação de transações de ativos digitais. Durante a fase de teste, a Autoridade Monetária, os bancos de depósitos tokenizados e outros pioneiros da indústria visam alcançar liquidações de transações tokenizadas reais que sejam mais rápidas, transparentes e eficientes. O EnsembleTX inicialmente se concentrará em impulsionar os participantes do mercado a utilizarem depósitos tokenizados nas transações de fundos do mercado monetário tokenizados, para gerenciar a liquidez e a demanda por fundos em tempo real.

A EnsembleTX continuará a operar em 2026, estabelecendo uma base sólida para a próxima fase de inovação. A liquidação interbancária de transações de depósitos tokenizados será realizada inicialmente através do sistema de pagamento em tempo real (RTGS) em dólares de Hong Kong. O ambiente de teste será gradualmente atualizado e otimizado para suportar a liquidação 24/7 de moeda central tokenizada, promovendo o desenvolvimento contínuo de um ecossistema tokenizado mais amplo em Hong Kong.

A moeda digital do Renminbi pode ser combinada com depósitos tokenizados?

Os depósitos tokenizados têm semelhanças com as stablecoins e as moedas digitais dos bancos centrais, pois estão ancorados a ativos fiduciários e possuem boa estabilidade. No entanto, os depósitos tokenizados e as moedas digitais dos bancos centrais, no atual ambiente regulatório, são mais conformes do que as stablecoins na maioria das regiões (exceto nos Estados Unidos), sendo inovações dentro do sistema financeiro existente e dentro da estrutura regulatória financeira atual.

O programa piloto do dólar digital de Hong Kong e a sandbox do projeto Ensemble estão a experimentar o dólar digital (que pertence à moeda digital do banco central) e depósitos tokenizados juntos.

Isto pode inspirar inovações adicionais para o yuan digital, por exemplo:

1. Para compensar o problema da ausência de juros no yuan digital. A ausência de juros no yuan digital é uma das dificuldades encontradas na promoção para usuários de varejo, e a intenção de não oferecer juros é evitar a migração de depósitos para bancos comerciais, o que levaria à desintermediação financeira. Se o yuan digital for combinado com depósitos tokenizados (ou se basear em seu princípio), há a oportunidade de resolver ambos os problemas simultaneamente; os usuários que detêm yuan digital podem obter rendimentos de depósitos e, através de um certo mecanismo, os depósitos ainda serão contabilizados no balanço patrimonial dos bancos comerciais.

2. Usado para reduzir os custos de liquidação de transações de instituições e aumentar a eficiência. Os experimentos de transação de depósitos tokenizados entre instituições já estão bastante maduros. Embora o yuan digital tenha inicialmente se concentrado em moeda de varejo, muitas áreas piloto já começaram a realizar experimentos entre instituições. O sistema de yuan digital pode combinar a funcionalidade de depósitos tokenizados, o que rapidamente expandirá os cenários de uso para clientes B e G.

3. Para o desenvolvimento de ativos digitais. O Centro Internacional de Operações do Yuan Digital, estabelecido pelo banco central, lançou uma plataforma de ativos digitais e afirmou que “explora inovações na digitalização de ativos que favorecem a eficiência e a transparência da supervisão, aumentando a transparência das liquidações e o grau de inteligência na circulação de valor”. Se o sistema de serviços de blockchain do yuan digital for utilizado para a tokenização de depósitos, não será apenas um importante segmento da digitalização de ativos, mas a tokenização de depósitos, como um tipo especial de ativo digital, poderá enriquecer o sistema de ferramentas de liquidação de transações e capacitar a digitalização de outros ativos.

Claro, a tokenização de depósitos e a moeda digital do banco central não são a mesma coisa, e a fusão entre ambas ainda precisa enfrentar questões técnicas, problemas de modelo de negócio, bem como questões regulatórias e de coordenação de interesses. As associações acima são apenas algumas das lições trazidas pelo desenvolvimento da tokenização de depósitos.