Título original: Por que a Wintermute e outros formadores de mercado pararam de negociar durante a queda do Bitcoin, $19B Liquidação
Autor original: Ryan S. Gladwin
Fonte original:
Reproduzido: Daisy, Mars Finance
Por que os market makers como a Wintermute pararam de negociar durante a queda do Bitcoin, resultando em uma liquidação de 19 bilhões de dólares?
Durante o colapso repentino da semana passada, alguns market makers suspenderam as negociações, o que pode ter agravado ainda mais a volatilidade do mercado. A seguir está a descrição dos acontecimentos.
Na semana passada, durante uma liquidação em cadeia de 19 bilhões de dólares, o formador de mercado Wintermute e a LO:TECH chegaram a suspender as negociações.
As duas empresas afirmaram que a razão para a suspensão das negociações é que as suas regras de negociação predefinidas foram quebradas, e foram forçadas a “reorganizar as linhas” temporariamente.
A Wintermute disse ao Decrypt: “Se pudermos fornecer liquidez de forma segura e mantendo a neutralidade delta (sem risco direcional), certamente o faremos - mas na época não conseguimos.”
O conhecido formador de mercado Wintermute revelou ao Decrypt que parou de negociar durante o colapso repentino da semana passada. Naquele momento, o preço do Bitcoin e de outros ativos criptográficos despencou, e a mais recente ameaça do presidente Trump sobre tarifas para a China gerou pânico no mercado, resultando na liquidação de mais de 19 bilhões de dólares em ativos criptográficos.
No entanto, a empresa afirmou que a suspensão das negociações não visa lucrar com isso, como alguns usuários das redes sociais especularam.
O estrategista de trading da Wintermute, Jasper De Maere, disse à Decrypt que esta pausa se deve ao colapso do mercado que fez com que suas regras internas fossem acionadas e se tornassem inválidas.
De Maere afirma que este criador de mercado segue uma “maneira de negociar altamente regulada”, que inclui manter-se delta neutro – uma estratégia de hedge que garante não estar exposto ao risco direcional de flutuações de preços, estabelecendo várias posições.
A responsabilidade dos market makers é comprar e vender criptomoedas continuamente, independentemente da alta ou baixa do mercado, estabilizando preços, fornecendo liquidez e melhorando a eficiência do mercado. Isso geralmente depende da execução de um sistema de regras pré-definidas e de sistemas de negociação automatizados.
Mas na queda acentuada da última sexta-feira, essas regras da Wintermute foram quebradas, e a empresa teve que suspender as operações e reavaliar a estratégia.
De Maere explicou: “Por exemplo, se estabelecermos uma posição curta em contratos perpétuos para cobertura e essas posições forem liquidadas (forçadas a fechar) durante uma volatilidade extrema, a situação torna-se muito complexa. Você terá que reavaliar toda a estratégia de market making.”
“A gravidade e a velocidade da reação em cadeia desta liquidação foram extremamente raras, tornando quase impossível continuarmos a fazer mercado durante aquele intervalo de tempo.”
De Maere confirmou que a Wintermute suspendeu temporariamente as negociações por um “período muito curto” enquanto tentava entender as condições do mercado.
No entanto, ele se recusou a revelar a duração exata da suspensão e não explicou qual regra interna específica foi acionada ou quebrada.
Este estrategista de negócios da Wintermute também afirmou que é possível “inferir razoavelmente” que outros formadores de mercado foram afetados na sexta-feira passada.
Por exemplo, o formador de mercado LO:TECH também confirmou à Decrypt que interromperam temporariamente as negociações na sexta-feira.
“O nosso sistema está a funcionar como esperado: o mecanismo de interrupção do motor de risco foi acionado, retirando automaticamente as nossas cotações do mercado,”
O Chief Technology Officer da LO:TECH, Marcus Horsley, disse ao Decrypt.
“Na altura, as APIs das principais exchanges estavam extremamente instáveis, por isso gastámos mais tempo a restaurar todas as posições de trading para lidar com esses problemas.”
Rumores rapidamente surgiram nas redes sociais, afirmando que esta queda acentuada é o resultado de os formadores de mercado “retirarem em conjunto a liquidez” para obter lucros excessivos.
A LO:TECH negou essa afirmação, enfatizando que seu sistema de negociação opera de forma totalmente automatizada, sem intervenção humana.
De qualquer forma, quando os market makers são forçados a suspender as negociações, o mercado realmente sofre um impacto substancial.
O analista de pesquisa da Messari, Matthew Nay, disse ao Decrypt,
“A pausa na operação dos market makers resultará numa queda acentuada da liquidez no livro de ordens, tornando as flutuações de preços ainda mais intensas.”
Greg Magadini, chefe do departamento de derivativos da Amberdata, também acrescentou que essa situação pode levar a uma desconexão grave nos preços entre diferentes bolsas,
Mas ele também defendeu a “retirada” dos market makers:
“Você pode entender assim: um grande formador de mercado pode manter cotações simultaneamente em várias exchanges, como Binance, Bybit, OKX e Deribit,”
Assegurar que os spreads de compra e venda nesses mercados se mantenham consistentes e flutuem em sincronia.
O problema é que, uma vez acionado o mecanismo de desalavancagem automática (auto-deleveraging),
“Os formadores de mercado não podem mais confiar em suas posições de hedge”, explicou Magadini à Decrypt.
Ele explicou ainda que, nos mercados financeiros tradicionais, as câmaras de compensação geralmente oferecem proteção contra as perdas potenciais dos negociantes;
Algumas exchanges de criptomoedas também têm fundos de seguro para lidar com riscos semelhantes.
Mas ele disse que, na semana passada, várias bolsas, incluindo a Hyperliquid, decidiram ativar o mecanismo de desleverage automático,
Assim que a contraparte liquidar, a posição do lado lucrativo será forçada a ser liquidada.
“Esses ganhos podem ser apenas para compensar as perdas em outras exchanges,”
Isto torna extremamente perigoso e imprevisível fornecer liquidez neste ambiente de mercado altamente fragmentado,
Magadini disse.
“Se você é um formador de mercado e não pode confiar na integridade do seu mecanismo de hedge,
A única coisa que se pode fazer é - sair do mercado.
Finalmente, De Maere da Wintermute afirmou,
“Se pudermos continuar a fazer market making de forma segura e mantendo a neutralidade delta, certamente o faremos.”
Mas na extrema queda de sexta-feira passada, essas condições não puderam ser atendidas de forma alguma.
