Colapso da liquidez da Binance: o que realmente aconteceu?

Autor: Benson Sun

Introdução

Há alguns dias, o mercado de criptomoedas passou pela maior onda de liquidações da história. Muitos analistas, incluindo eu, notaram primeiro que a stablecoin USDe se descolou significativamente na Binance.

Na altura, especulámos que isso se devia à liquidação de empréstimos circulares provocada pela promoção de USDe com uma taxa de retorno anual de 12% da Binance.

Olhando para trás, essa teoria estava errada. O desacoplamento não é a causa, mas sim o resultado. Antes da volatilidade do USDe, o mercado já havia colapsado.

Linha de falha de dois minutos

Entre 21:18 e 21:20 UTC, a Binance experimentou uma retirada anômala de liquidez sincronizada. O livro de ordens foi quase esvaziado, e o mercado entrou brevemente em um estado de completo vácuo.

Quando um evento de risco ocorre, é normal que os market makers ampliem os spreads e retirem temporariamente o capital. Mas isso não é uma cautela comum, é um desaparecimento total.

Desde que Trump anunciou as tarifas às 20:00 UTC até uma hora depois, quando o mercado colapsou e a liquidez apresentou uma ligeira contração, era de se esperar. No entanto, a magnitude dos eventos que ocorreram nesses dois minutos ultrapassou em muito o que a “gestão de riscos” poderia explicar.

O contexto da queda

O anúncio de tarifas de Trump no último momento é desfavorável para as criptomoedas?

Claro que não é benéfico.

No entanto, em comparação com as crises históricas - o colapso da pandemia de COVID-19 em março de 2020, o colapso da LUNA ou o colapso da FTX - essas crises foram muito mais graves do que esta, mas nenhuma delas provocou uma retirada de liquidez tão extrema em um intervalo de tempo tão curto.

Os dois ativos mais bem classificados, BTC e ETH, mantêm-se relativamente estáveis devido ao forte fluxo de liquidez fora do mercado. No entanto, as altcoins que dependem totalmente dos market makers dentro do mercado tornaram-se as maiores vítimas deste vácuo de liquidez.

A Binance, conhecida há muito tempo por sua profunda liquidez de spot, viu vários tokens apresentarem desvio de preços sem precedentes. Como a maior exchange offshore do mundo, sua enorme influência levou a um colapso semelhante nas plataformas de negociação baseadas em USDT, enquanto o dólar em relação às plataformas de negociação permaneceu relativamente estável.

Usando $XRP como exemplo:

• Preço mínimo da Binance: 1,2543 dólares
• Coinbase preço mínimo: 1,7710 dólares
• A diferença entre os dois é de cerca de 41,2% — uma discrepância quase inimaginável em condições normais de mercado.

$ATOM é outro exemplo mais extremo:

• Preço mínimo da Binance: 0,001 dólares
• Coinbase preço mínimo: 2,872 dólares
• Para um token classificado em 54º lugar por capitalização de mercado, a diferença de preço chega a 2.871 vezes.

Questões Ignoradas

Três dias depois do ocorrido, a comunidade cripto (CT) ainda se entrega à narrativa superficial:

• A discussão sobre se a desvinculação do USDe é responsabilidade da equipe do projeto;
• A discussão sobre a compensação de 280 milhões de dólares da Binance é digna de elogio ou provoca raiva;
• As teorias malucas sobre se as baleias anônimas que fizeram short antecipado na Hyperliquid estão relacionadas com a família Trump.

No entanto, quase ninguém levantou a única questão verdadeiramente importante — o que aconteceu exatamente no sistema de negociação da Binance entre 21:18 e 21:20 UTC?

Isto não é uma típica reação em cadeia de liquidações provocada pelo pânico.

A sincronia do colapso da liquidez da Binance nestes dois minutos superou qualquer crise de mercado anterior.

Se isso for apenas uma retirada coletiva de liquidez pelos formadores de mercado para fazer hedge, outras bolsas também devem apresentar sinais semelhantes.

Mas a verdade é que não foi assim - nenhuma outra bolsa experimentou um vazio de tal magnitude no mercado à vista.

A Binance desempenha um papel no setor de criptomoedas semelhante ao da CME nos mercados globais de commodities - é tanto o centro de descoberta de preços quanto um pilar de liquidação de todo o ecossistema.

A Binance desempenha um papel no setor de criptomoedas semelhante ao da CME ( na área global de commodities - é tanto um centro de descoberta de preços quanto um pilar de liquidação para todo o ecossistema.

Imagine o seguinte: se um dia o preço do petróleo ou do ouro na Bolsa de Mercadorias de Chicago caísse repentinamente para níveis muito abaixo das cotações de outros mercados, desencadeando liquidações em massa e exigências de margem adicional em todo o mercado, as autoridades reguladoras em todo o mundo exigiriam uma investigação abrangente e transparente.

No entanto, no campo das criptomoedas, eventos de escala semelhante foram silenciados.

A maior bolsa de valores do mundo sofreu um colapso sistemático dos preços à vista em apenas dois minutos, e até hoje não foi publicada qualquer análise posterior específica ou explicação técnica.

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A resposta da Binance - que menciona vagamente “falhas temporárias em certos módulos de negociação” - quase não explicou o que aconteceu.

Isto não é uma queda repentina comum.

Esta é a maior onda de liquidações na história das criptomoedas - este evento abalou as fundações estruturais do mercado:

1. Liquidação em grande escala - centenas de milhares de traders eliminados em minutos, centenas de bilhões de dólares evaporados do sistema.
2. Perdas dos formadores de mercado - De acordo com relatos, várias principais fornecedoras de liquidez sofreram perdas de bilhões de dólares devido à redução do livro de ordens e à ampliação dos spreads.
3. O colapso dos fundos Delta neutros - inúmeras posições vendidas dos fundos Delta neutros foram forçadas a serem liquidadas automaticamente (ADL), resultando na exposição total das suas posições compradas, provocando perdas em cadeia em todo o mercado.

Se um evento tão significativo pode ser ignorado de maneira tão superficial, como podem os participantes do mercado continuar a confiar na indústria?

Pessoalmente, não tive grandes perdas neste incidente.

A Binance tem sido a minha principal exchange há muito tempo. Antes do incidente, cerca de 15% do meu portfólio estava lá - mas depois transferi esses ativos para outro lugar.

O problema não está na perda em si, mas na falta de responsabilidade.

Vários indicadores principais do CoinKarma dependem de dados obtidos diretamente do endpoint da API do mercado Binance.

Para pesquisadores, desenvolvedores e equipes de quantificação como nós, os dados de negociação da Binance não são apenas informações de mercado - são a infraestrutura que sustenta todo o nosso framework de pesquisa e processo de validação de estratégias.

No entanto, quando ocorre uma anomalia sistêmica de proporções sem precedentes, a sociedade não consegue sequer fornecer a explicação técnica mais básica.

Não há relatório de análise, não há transparência de dados e também não há insights sobre por que a maior bolsa do mundo passou por um vácuo de mercado em apenas dois minutos.

Não sou um teórico da conspiração e não acredito que a Binance tenha qualquer manipulação do mercado, lucrando à custa de seus próprios usuários ou tendo motivos deliberados para atacar os market makers.

Se isso for verdade, a Binance nunca poderá alcançar a posição atual - quanto mais se tornar a maior exchange do mundo.

A razão pela qual a Binance conseguiu desenvolver-se até a escala atual é fundamentada nas escolhas sábias e decisivas feitas ao longo do tempo em momentos críticos.

É por isso que espero sinceramente que a Binance possa fornecer proativamente uma explicação abrangente após o ocorrido:

Estado do sistema de negociação interno entre as 21:18 e as 21:20 UTC.

como funcionam os módulos de correspondência e controlo de risco, e

e por que seu preço difere tanto do de seus concorrentes?

Isto não é apenas uma questão de risco de negociação; é uma questão de transparência e confiança sistémica.

Se a maior bolsa do mundo experimentar o colapso de preços à vista mais grave da história das criptomoedas e optar por minimizar o fato de que seus preços estão muito abaixo dos concorrentes, isso colocará cada participante da indústria de criptomoedas perante um risco sistêmico inevitável.