Escrito por: Oliver, Mars Finance
Em julho em Washington, o ar está impregnado com um sentido de mudança. Enquanto o mundo das criptomoedas ainda digere as enormes mudanças regulatórias trazidas pelo “pacote” das leis GENIUS, CLARITY e Anti-CBDC, um sinal ainda mais explosivo vem de dentro da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), lançando uma luz ofuscante sobre o futuro de toda a indústria.
No dia 18 de julho, o presidente da SEC, Paul Atkins, fez uma declaração em uma conferência de imprensa que equivalia a um “terremoto regulatório”. Ele afirmou que a SEC está ativamente considerando a introdução de uma “isenção de inovação (innovation exemption)” para “incentivar o mercado a avançar no processo de tokenização”. Ele acrescentou de forma direta: “Nos últimos anos, a SEC tem bloqueado a inovação no mercado; as regras não são claras, e estamos realizando uma supervisão baseada na aplicação da lei. Esses dias acabaram.”
Esta declaração vai muito além de um ajuste de política; marca o fim de uma era e o início de outra. Se as três principais leis servem como a fundação e a estrutura para a conformidade na indústria de criptomoedas, então a “isenção de inovação” de Atkins é o porteiro com a chave, que pessoalmente abriu a porta e anunciou em voz alta: “Bem-vindo, aqui é o novo mundo da tokenização de tudo.”
De “Guarda-redes” a “Guias”: A transformação do papel da SEC
O profundo significado da “isenção para inovação” só se revela em seu contraste marcante com o estilo de atuação da SEC nos últimos anos. Sob a liderança de Gary Gensler, o papel da SEC se assemelha mais a um rigoroso “guarda”, cuja lógica central é “prioridade na aplicação da lei”, definindo de forma nebulosa os limites de sua jurisdição por meio de uma série de processos judiciais, lançando toda a indústria na sombra da espada de Dâmocles. O resultado dessa abordagem é que os inovadores ou se afastam para outros lugares, ou vivem com medo nas áreas cinzentas da lei.
A “isenção de inovação” proposta por Atkins é, em essência, uma ideia de “sandbox regulatório”. Ela permite que as empresas testem seus produtos e serviços inovadores em um ambiente de mercado real e controlado, sob condições de isenção específica, sem a necessidade de atender imediatamente a todas as atuais e possivelmente inadequadas regulamentações complexas para novas tecnologias. Isso marca a transição do papel da SEC de um “guarda” passivo e confrontacional para um “guiador” ativo e construtivo. A mensagem que transmite é: não apenas toleramos a inovação, mas também queremos ajudar você, guiá-lo, e construir juntos um ecossistema de títulos tokenizados que seja conforme e próspero.
Esta mudança não é um capricho, mas sim baseada em uma sólida fundação construída por uma série recente de vitórias legislativas. A sinergia dos três projetos de lei criou o palco perfeito para a brilhante reviravolta da SEC.
Primeiro, a “Lei Anti-CBDC de Vigilância do Estado” estabelece ideologicamente uma “zona de proteção” para a inovação do setor privado. Através da forma legislativa, proíbe o Federal Reserve de emitir moeda digital de banco central para o varejo, o Congresso, na prática, eliminou o maior concorrente potencial para o dólar digital liderado pelo setor privado - ou seja, stablecoins em conformidade. Isso garante que a inovação financeira digital futura será impulsionada pelo mercado, e não pelo governo.
Em seguida, o “Projeto de Lei GENIUS” fornece um “certificado de nascimento” claro para este dólar digital impulsionado pelo mercado. Ele estabelece um sistema de licenciamento paralelo em dupla trilha, federal e estadual, e exige que haja reservas de ativos de alta qualidade com liquidez em uma proporção de 1:1, pavimentando o caminho para a emissão e circulação de stablecoins em conformidade. Um sistema de stablecoins regulamentado, confiável e escalável é a linha vital para todas as transações e liquidações de ativos tokenizados no futuro. Sem um “dinheiro digital” confiável, as transações de ações e títulos tokenizados não podem ser discutidas.
Por fim, o “Projeto de Lei CLARITY” (anteriormente conhecido como FIT21) aborda a questão mais complicada da jurisdição. Ele tenta dividir as “esferas de influência” da SEC e da Comissão de Comércio de Futuros de Commodities (CFTC) com base no padrão central do “grau de descentralização”. Embora a forma final e a eficácia deste projeto de lei ainda dependam das negociações no Senado, ele já conseguiu avançar a discussão de “se regular” para “como regular”, reduzindo significativamente o risco sistêmico em todo o ecossistema.
Estes três elementos estão interligados, construindo juntos um novo paradigma regulatório: a “Lei Anti-CBDC” limpa o terreno, a “Lei GENIUS” constrói o caminho e a “Lei CLARITY” estabelece as regras. Foi exatamente nesta terra que foi inicialmente organizada que a “isenção de inovação” da SEC pôde passar de uma ideia radical para uma opção política lógica e inevitável.
O consenso de trilhões de Wall Street
Uma vez que a luz verde da regulamentação acenda, o fluxo de capital virá em massa. A mudança de atitude da SEC ressoou perfeitamente com o consenso já formado em Wall Street. A visão de Larry Fink, CEO da maior empresa de gestão de ativos do mundo, BlackRock, já se tornou um indicador da indústria: “Acreditamos que o próximo passo financeiro será a tokenização de ativos financeiros. Isso significa que cada ação, cada título, acabará por estar em um livro razão.”
Esta não é uma visão etérea. Por trás das declarações de Fink está o reconhecimento do enorme potencial da tokenização por parte de todo o mundo financeiro tradicional. A tokenização pode dividir ativos que originalmente têm baixa liquidez, como imóveis, private equity e obras de arte, em unidades padronizadas que podem ser negociadas 24 horas por dia, 7 dias por semana, nos mercados globais, liberando assim uma enorme quantidade de capital adormecido. Ela também pode alcançar a conformidade, liquidação e distribuição de dividendos automatizadas por meio de contratos inteligentes, reduzindo significativamente os custos de transação e os custos operacionais de back-office.
Os dados de previsão do mercado fornecem uma nota impressionante a este respeito. A Boston Consulting Group (BCG) previu em um relatório amplamente divulgado que, até 2030, o tamanho do mercado de tokenização de ativos não líquidos em todo o mundo atingirá 16 trilhões de dólares. A previsão do Citibank é relativamente conservadora, mas também apresenta números entre 4 trilhões e 5 trilhões de dólares. Esses números não são mais uma fantasia, o fundo do mercado monetário tokenizado BUIDL, lançado pela BlackRock, ultrapassou 1 bilhão de dólares em ativos em apenas alguns meses, o que demonstra de forma eloquente o verdadeiro desejo dos investidores institucionais por ativos em conformidade na cadeia.
Agora, a promessa de “isenção de inovação” da SEC equivale a abrir as comportas para esta iminente onda de capital. Ela garante a pioneiros como BlackRock e Franklin Templeton que suas explorações não serão punidas por infringirem regulamentos ultrapassados, mas sim receberão apoio e orientação das autoridades reguladoras. Isso, sem dúvida, acelerará significativamente a tokenização de RWA (ativos do mundo real) da fase experimental para a aplicação em larga escala.
O rugido do motor político
A direção política de Washington não mudará sem motivo. A transição da SEC de uma abordagem “dura” para uma “mão amiga” é resultado de uma operação de influência política no setor de criptomoedas que pode ser considerada um exemplo de livro didático. O Super PAC Fairshake, financiado principalmente por gigantes da indústria como Coinbase, Ripple e a16z, já se tornou uma força que nenhum político pode ignorar no ciclo eleitoral de 2024.
De acordo com as estatísticas, a Fairshake e suas organizações afiliadas arrecadaram mais de 260 milhões de dólares em fundos substanciais e os investiram com precisão em distritos eleitorais cruciais no Congresso. Seu objetivo é claro: apoiar candidatos que são amigáveis à inovação em criptomoedas, ao mesmo tempo em que atacam incansavelmente aqueles políticos que mantêm uma posição hostil. Este “tsunami de dinheiro criptográfico” transformou completamente os cálculos políticos em Washington, fazendo com que “apoiar criptomoedas” deixasse de ser uma declaração política de alto risco, e se tornasse uma escolha segura e vantajosa para muitos legisladores.
O “Ato GENIUS” foi aprovado com um alto consenso bipartidário, refletindo o resultado concentrado dessa operação política. Um claro “volante político-regulatório” já se formou: a indústria investe fortemente para influenciar as eleições, elegendo representantes mais amigáveis; esses representantes promovem a aprovação de leis favoráveis, legitimando a indústria; regulamentações claras atraem capital tradicional, impulsionando o crescimento da indústria; a prosperidade da indústria traz mais lucros para os participantes, permitindo-lhes investir mais nas próximas eleições. Esse ciclo auto-reforçador explica perfeitamente por que a evolução das políticas de criptomoeda recentemente entrou em alta velocidade, e também explica por que a liderança da SEC fez declarações tão alinhadas com a tendência.
Conclusão: Navegando em um novo mar de regulamentação
Claro, a estrada para a tokenização de RWA não significa que o caminho à frente seja um mar de rosas. Quando os holofotes do capital e da regulamentação se concentram em ativos relativamente fáceis de entender na blockchain, a verdadeira “zona de águas profundas” do mundo das criptomoedas - aqueles protocolos de finanças descentralizadas (DeFi) e organizações autônomas descentralizadas (DAO) compostos puramente por código - é que os desafios regulatórios começam a emergir. Isso constitui a verdadeira “agenda inacabada” diante dos legisladores.
Como regular um protocolo de empréstimo DeFi que não tem CEO, nem conselho de administração, e que é governado por participantes anônimos em todo o mundo? Quando um contrato inteligente apresenta falhas que resultam em perdas, de quem deve ser a responsabilidade legal? É do desenvolvedor do código, dos usuários que fornecem liquidez, ou dos detentores de tokens de governança? Essas questões desafiam o sistema legal que, ao longo de séculos, se baseou em “entidades jurídicas” e “sujeitos de responsabilidade”. Da mesma forma, o DAO, como uma nova forma organizacional, ainda tem sua posição legal indefinida. Eles não são empresas tradicionais, nem parcerias, o que torna difícil para eles assinar contratos, abrir contas bancárias e até pagar impostos no mundo real, e seus membros podem enfrentar o enorme risco de responsabilidade ilimitada. Criar uma estrutura legal adequada para essas espécies “nativas digitais” será o jogo mais complexo entre legisladores e inovadores na próxima fase.
Apesar disso, devemos reconhecer que uma mudança fundamental ocorreu. O pêndulo das políticas mudou de contenção para orientação, e o fluxo de capital encontrou uma entrada em conformidade. A indústria de criptomoedas conseguiu se transformar de um tópico marginal em um jogador importante na mesa de Washington. Portanto, a questão já não é se “as criptomoedas serão aceitas”, mas sim “com que rapidez e em que escala elas se integrarão ao sistema financeiro global”. À medida que os reguladores largam suas lanças e estendem ramos de oliveira, um mercado de trilhões, construído em conjunto por código e lei, impulsionado por política e capital, está se abrindo para nós de uma maneira sem precedentes.
