Goldman Sachs aposta na alta da IA chinesa: fundos globais com US$ 4 trilhões em valor de mercado alocam apenas 1,2%

高盛 sugere comprar a cadeia de valor de IA da China, apontando uma lacuna significativa de alocação global de fundos de 1,2% entre um valor de mercado de US$ 4 trilhões e uma contribuição de receita global de 16%.
(Recapitulação: Temasek revela participações na Anthropic e OpenAI! Meta de investimento em IA é de 15%)
(Contexto adicional: Nvidia lança oficialmente plano global de "potência computacional por participação nos lucros"! Startups não precisam comprar GPUs, trocam lucros futuros por poder de computação)

Índice

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• Goldman Sachs sugere comprar a cadeia de valor de IA da China
• Lacuna de alocação entre valor de mercado e contribuição de receita
• Prioridade para hardware e infraestrutura
• Três motores: pedidos, políticas e mercado de capitais
• Atratividade de negociação e riscos coexistem

A equipe de pesquisa temática do Goldman Sachs está colocando a "cadeia de valor de IA da China" no centro da visão de negociação.

De acordo com seu relatório intitulado "Estratégia de negociação: Comprar a cadeia de valor de inteligência artificial da China", o Goldman Sachs sugere comprar a cesta de IA da China, que abrange energia elétrica, semicondutores, infraestrutura de IA, modelos e aplicações. Nos últimos dois anos, as negociações globais de IA foram dominadas principalmente por grandes ações de tecnologia dos EUA, a cadeia industrial da Nvidia e os gastos com capital em nuvem; o que o Goldman Sachs agora observa é o desalinhamento entre o valor de mercado dos ativos de IA da China, sua contribuição para a receita e as posições globais de fundos.

De acordo com a avaliação do Goldman Sachs, as empresas chinesas relacionadas à IA já têm um valor de mercado de cerca de US$ 4 trilhões, contribuindo com aproximadamente 16% da receita global relacionada à IA. No entanto, até janeiro de 2026, a alocação de gestores de fundos mútuos globais para a China, dentro de suas exposições globais de tecnologia, era de apenas cerca de 1,2%.

Esses números formam a lógica de negociação mais importante de todo o relatório: se a indústria de IA da China já detém uma participação de dois dígitos no lado da receita, enquanto a alocação global de fundos permanece visivelmente baixa, então a cadeia de valor de IA da China tem espaço para ser reprecificada.

A decomposição dos ativos globais de IA pelo Goldman Sachs oferece uma comparação muito direta.

Goldman Sachs sugere comprar a cadeia de valor de IA da China

Desde o final de 2022, as ações globais relacionadas à IA criaram cerca de US$ 34 trilhões em valor de mercado, dos quais o valor de mercado relacionado à IA da China é de cerca de US$ 4 trilhões, representando aproximadamente 10% do valor de mercado global de IA. Em termos de receita, a China contribui com cerca de 16% da receita global de IA.

A alocação de fundos, no entanto, está muito abaixo dessa proporção. O Goldman Sachs estima que, até janeiro de 2026, a alocação de gestores de fundos mútuos globais para a China, dentro de suas exposições globais de tecnologia, era de apenas cerca de 1,2%.

Esta é também a razão central pela qual o Goldman Sachs propõe comprar a cadeia de valor de IA da China. Os ativos de IA dos EUA já foram repetidamente comprados por fundos globais, com Nvidia, fornecedores de nuvem, equipamentos semicondutores e infraestrutura elétrica sendo incorporados à linha principal de negociações de IA. Em contraste, embora os ativos de IA da China já tenham formado uma certa escala de receita, eles ainda estão subalocados nas posições dos fundos globais.

Em outras palavras, o Goldman Sachs não está apostando apenas em uma "narrativa de IA da China", mas em uma lacuna de alocação de fundos mais específica: a contribuição de receita já apareceu, mas as posições globais ainda não acompanharam.

O Goldman Sachs enfatiza particularmente que esta negociação é diferente do que se entende tradicionalmente como uma negociação KWEB.

Lacuna de alocação entre valor de mercado e contribuição de receita

O KWEB geralmente corresponde à exposição a internet e economia de plataforma da China, e os investidores pensam em comércio eletrônico, publicidade, entretenimento online e serviços locais. No entanto, o Goldman Sachs desta vez construiu a cesta GS China AI Value Chain (GSXACART), com cobertura que vai desde energia elétrica, semicondutores, infraestrutura de IA, até modelos e aplicações, mais próxima de uma cadeia de suprimentos completa de IA da China.

Nesse quadro, hardware e infraestrutura estão mais à frente.

O avanço da China em autossuficiência tecnológica e construção de capacidade de computação avançada faz com que hardware de IA, data centers, suporte elétrico e semicondutores recebam simultaneamente atenção de políticas, indústria e capital. O Goldman Sachs acredita que o valor desses elos ainda não foi totalmente refletido pelo mercado de ações.

Sua pesquisa estima que os potenciais benefícios econômicos trazidos pela IA, por meio de ganhos de eficiência e criação de novos lucros, podem ser de 50% a 100% superiores aos níveis já refletidos nos preços atuais das ações de IA. Esta é também a razão pela qual energia elétrica, infraestrutura de IA e semicondutores estão no núcleo da cesta.

Prioridade para hardware e infraestrutura

Em última análise, se modelos e aplicações podem explodir depende do fornecimento de poder computacional, armazenamento, eletricidade e equipamentos. E esses são exatamente os elos onde a China possui capacidade de fabricação em escala, engenharia e construção, e capacidades de suporte industrial.

As mudanças na cadeia de hardware de IA da China estão passando de conceitos para pontos mais concretos de pedidos, exportação e financiamento.

No lado da demanda, dados alfandegários citados por vários meios de comunicação mostram que as exportações da China em maio cresceram 19,4% em relação ao ano anterior, o crescimento mais forte em três meses; entre elas, o valor das exportações de circuitos integrados aumentou cerca de 111% em relação ao ano anterior, enquanto o volume exportado cresceu apenas ligeiramente. Por trás das mudanças de preço e estrutura, a demanda por hardware de IA é vista como um dos motores importantes. Para armazenamento, equipamentos semicondutores e materiais upstream, esses dados apontam para a possibilidade de melhoria nos pedidos e na utilização da capacidade.

No lado do investimento político, de acordo com a Reuters citando a Bloomberg, a China está preparando um plano quinquenal de cerca de 2 trilhões de iuanes, aproximadamente US$ 295 bilhões, para construir uma rede nacional de data centers de IA. O plano ainda não foi oficialmente anunciado, mas se for implementado, impulsionará diretamente a demanda doméstica por chips de armazenamento, equipamentos semicondutores, suporte elétrico e infraestrutura de data centers.

No lado do mercado de capitais, relatos públicos mostram que ações A, ações H e alguns índices globais aumentaram o peso de IA e semicondutores nos ajustes de 2026. Isso aumentará a visibilidade dos fundos passivos para empresas relacionadas e direcionará mais fluxos de capital domésticos e internacionais para computação avançada e semicondutores.

Três motores: pedidos, políticas e mercado de capitais

Casos individuais de ações e exemplos da indústria também estão fortalecendo essa linha. A receita da Yangtze Memory Technologies Co. (YMTC) no primeiro trimestre de 2026 aumentou cerca de 445% em relação ao ano anterior, com sua participação no mercado global de NAND flash subindo de 8% um ano antes para 13%, saltando para o quarto lugar empatado, e avançando com planos de IPO doméstico para apoiar a expansão da produção.

Já a ChangXin Memory Technologies (CXMT) é considerada uma empresa importante na indústria de DRAM da China. Uma pesquisa de terceiros estima que sua receita em 2026 pode exceder US$ 50 bilhões; de acordo com o prospecto da empresa, a receita do primeiro trimestre foi de 50,8 bilhões de iuanes, com uma orientação de receita para o primeiro semestre de 110 bilhões a 120 bilhões de iuanes.

Esses casos não significam que as empresas chinesas de armazenamento já alcançaram totalmente as gigantes estrangeiras, mas mostram que a cadeia de hardware de IA da China está se movendo de "conceitos políticos" para pontos mais observáveis de receita, participação de mercado, financiamento e expansão da produção.

O Goldman Sachs também menciona que o setor de IA da China já superou outros ativos relacionados à China e mostrou sinais de realocação de fundos. No entanto, em comparação com a IA dos EUA, o desempenho dos ativos de IA da China ainda está visivelmente atrasado.

Atratividade de negociação e riscos coexistem

É aqui que residem tanto a força atrativa quanto os limites de risco da negociação.

A força atrativa está no fato de que, se os investidores globais continuarem a procurar linhas de crescimento além da IA dos EUA, o status de subalocação da IA da China pode deixar espaço para uma mudança de fluxo de capital. Especialmente após as avaliações dos líderes de IA dos EUA já estarem altas e as expectativas de gastos de capital terem sido amplamente discutidas, o mercado naturalmente procurará ativos de cadeia de suprimentos e aplicações que ainda não foram totalmente detidos.

O risco reside no fato de que esta ainda é uma sugestão de negociação, não uma conclusão industrial já concretizada. O plano de data center de IA de 2 trilhões de iuanes depende de detalhes políticos e execução real; a listagem, expansão da produção e melhoria de lucratividade de empresas como CXMT e YMTC também levam tempo; e se os dados de exportação e vendas de chips podem continuar dependerá do ciclo global de hardware de IA e do ambiente comercial.

A IA dos EUA continua sendo a principal referência para os fundos globais. Seja na capacidade de modelos, gastos de capital de fornecedores de nuvem, ecossistema de GPU ou receita de aplicativos empresariais, o mercado dos EUA ainda possui benchmarks mais maduros. Para a IA da China atrair mais fundos globais, não basta apenas provar que "as avaliações são baratas e as posições são baixas"; ela também precisa entregar continuamente receita, lucros e avanços tecnológicos.

O ponto principal da sugestão do Goldman Sachs de comprar a cadeia de valor de IA da China não é declarar que a IA da China já alcançou os EUA, mas sim colocar em evidência um desalinhamento de mercado: cerca de US$ 4 trilhões em valor de mercado, cerca de 16% da receita global, correspondendo a apenas cerca de 1,2% de alocação para a China nas exposições tecnológicas de fundos mútuos globais.

Se os fundos conseguirão preencher essa lacuna dependerá se os investimentos políticos, a demanda por hardware e a lucratividade das empresas continuarão a se concretizar.