INSIGHTS ONCHAIN RESUMO DIÁRIO

CRYPTO

Bitcoin está testando suporte crítico em torno de $62.000-$63.000 e o mercado está em uma encruzilhada. Mais da metade da oferta de Bitcoin – cerca de 10,5 milhões de BTC – está agora em prejuízo. Esse é o tipo de número que normalmente vemos perto de fundos importantes. 2011. 2018. 2022. Todos tiveram leituras semelhantes. As perdas realizadas estão em 78 por cento mês a mês, enquanto os lucros realizados caíram 57 por cento. Isso sugere que o momentum de baixa pode estar diminuindo, mas o mercado ainda não está fora de perigo.

O problema maior é que nenhum capital novo está entrando no Bitcoin. O fluxo de novos investidores caiu para negativo em $1,2 bilhão. Mais dinheiro está saindo do que entrando. ETFs de Bitcoin à vista registraram $6,3 bilhões em saídas nos últimos 30 dias. Instituições estão reduzindo exposição, não aumentando. BlackRock e outros recuaram. O índice de prêmio de mercado de fundos caiu para território negativo – investidores de fundos não estão mais dispostos a pagar um prêmio sobre o valor líquido dos ativos. A média móvel de 30 dias está em tendência de queda. Até que esse prêmio volte a ser positivo e se estabilize, o momentum de alta sustentável enfrentará desafios sérios.

Aqui está a parte estranha. A demanda na rede é robusta. Transações diárias de Bitcoin ultrapassaram 800.000 – mais que o dobro do ponto mais baixo de 2025. O índice de atividade da rede está a 7 por cento do pico histórico de setembro de 2024. Transações pequenas abaixo de 0,01 BTC agora representam cerca de 80 por cento da atividade, contra aproximadamente 44 por cento em 2023. Runes, Ordinals, protocolos BRC-20 estão gerando transferências massivas de baixo valor, algumas tão pequenas quanto 546 satoshis. O mempool encheu-se com 128.000 transações não confirmadas – o maior desde fevereiro de 2025. A rede está congestionada. Mas esse congestionamento vem de inscrições e marcações de dados, não de pagamentos econômicos. Então, há essa divergência estranha – uso intenso na cadeia, mas preço fraco e demanda institucional fraca.

MACRO

As ações estão em extremos. As dez principais ações de tecnologia dos EUA agora representam quase 40 por cento do valor de mercado total do S&P 500 – a maior concentração desde a bolha tecnológica do final dos anos 1990 e bem acima dos 25 por cento registrados durante o crash das dotcom. IA transformou tudo. NVIDIA sozinha ultrapassou o limite de capitalização de mercado de cinco trilhões de dólares. UBS agora recomenda reequilibrar, argumentando que períodos de força tecnológica devem ser usados para reduzir a concentração, não aumentá-la.

O indicador de excesso de liquidez virou negativo pela primeira vez desde 2021. Esse indicador mede o crescimento do dinheiro real em relação ao crescimento econômico e, historicamente, lidera as ações dos EUA de três a seis meses. Agora está abaixo de zero e continuando a diminuir. A curva de juros está achatando. As taxas reais estão subindo. O principal fator que sustentou os ativos de risco nos últimos anos está desaparecendo.

A China está em contração. As vendas no varejo caíram 0,6 por cento ano a ano em maio – a primeira queda desde o final de 2022. O investimento em ativos fixos caiu 4,1 por cento nos primeiros cinco meses. A Fitch espera que o crescimento do PIB da China desacelere para 4,6 por cento em 2026. As vendas de imóveis caíram 14,1 por cento ano a ano. As novas construções de moradias caíram 22,6 por cento. A atividade manufatureira permanece dependente da demanda externa e pressões deflacionárias podem reemergir na segunda metade de 2026 se a demanda doméstica não se ampliar.

O GRANDE QUADRO

Ativos de risco estão avançando. As ações estão próximas de máximas históricas. Tecnologia lidera. Spreads de crédito estão estáveis. Volatilidade está comprimida. Mas por baixo dessa superfície, há uma concentração extrema, alavancagem recorde, sinais de liquidez deteriorando-se e demanda institucional esfriando. O capital ainda flui para o risco, mas a base é frágil. Ventos contrários macroeconômicos – fraqueza na China, resgates de crédito privado, força do dólar – estão criando pressão sob a superfície.

O S&P 500 fechou em 7.500,58, alta de 1,44 por cento. O Nasdaq 100 subiu 3,26 por cento para 30.406,19. O VIX caiu para 16,8. Mas o rendimento de 2 anos disparou 13,7 pontos base para 4,19 por cento. O índice do dólar permaneceu em 100,74. O ouro caiu para $4.155,40. A prata para $64,70. Bitcoin se mantém em torno de $62.982.

O sinal de liquidez excessiva é o que mais me preocupa. Ele virou negativo pela primeira vez desde 2021. Isso é um aviso de importância histórica. E veio logo após a primeira reunião do FOMC de Warsh – uma estreia notavelmente hawkish que elevou as taxas de curto prazo. As condições de liquidez estão se deteriorando rapidamente.

O QUE OBSERVAR

O suporte de $58.400 do Bitcoin é a linha na areia. Historicamente, esse preço realizado ajustado tem atuado como forte suporte durante correções. Se quebrar, o próximo suporte importante fica próximo de $46.700 – uma mínima de fevereiro de 2024. No lado positivo, cerca de $3,5 bilhões em posições vendidas estão vulneráveis perto de uma reteste de $70.000. Essa é uma configuração de alta condicional, não uma certeza. Uma quebra abaixo de $63.000 invalida o caso de alta. Fechamentos sustentados acima de $70.000 podem desencadear cobertura de posições vendidas.

Dados de inflação PCE e gastos estão previstos para 25 de junho. Sentimento de Michigan em 26 de junho. JOLTS em 30 de junho. Essas divulgações dirão se essa mudança hawkish do Fed é uma ajustamento de uma reunião ou uma mudança de longo prazo.

A conclusão? Ativos de risco ainda estão avançando superficialmente. Mas a base por baixo está ficando instável. Concentração extrema. Alavancagem recorde. Sinais negativos de liquidez. Demanda institucional esfriando para o Bitcoin. Um Fed que acabou de sinalizar que aumentos de taxa estão de volta à mesa. Os mercados raramente mudam quando todos esperam que mudem. E, neste momento, os avisos estão piscando. A questão é se alguém está prestando atenção.

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