SanDisk SNDK valoriza-se 730% no ano; como está ocorrendo uma reavaliação de valor na corrida pelos chips de armazenamento?

Em 2026, os holofotes do mercado de capitais global se voltaram dos GPUs para os chips de armazenamento.

Até 18 de junho de 2026, de acordo com os dados do Gate Stock Quotes, a SanDisk (SNDK) fechou a US$ 1.961, uma queda de 1,5% durante o pregão, mas com uma forte recuperação de 4,2% após o fechamento, chegando a US$ 2.042. A máxima histórica da SanDisk foi atingida em 16 de junho, com US$ 2.167 no intraday. No mesmo período, a Micron Technology (MU) subiu aproximadamente 260% no ano, fechando em US$ 1.043 em 18 de junho. O índice Philadelphia Semiconductor (SOX) teve um aumento acumulado de 79,3% nos 100 dias de negociação anteriores a 2026, marcando o melhor começo desde o lançamento do índice em 1993.

Esses três conjuntos de dados delineiam um mesmo fato: os chips de armazenamento estão se valorizando a uma velocidade muito superior à média do setor de semicondutores, tornando-se o segmento de maior reavaliação de valor na cadeia de hardware na era da IA. A rápida recuperação da SanDisk após uma breve retração em sua máxima histórica reflete as divergências e consensos do mercado em relação a esse setor.

Por trás da disparidade de valorização: a distinção entre jogadores puros de NAND e os gigantes de DRAM pelo efeito de alavancagem

A alta de 730% da SanDisk no ano, significativamente superior aos 260% da Micron, não se deve à deterioração dos fundamentos da Micron, mas sim às diferenças na estrutura de negócios das duas empresas, que resultam em distintas elasticidades de lucro.

A SanDisk, que se desmembrou da Western Digital em fevereiro de 2025 para se tornar uma empresa independente, é uma fabricante pura de NAND flash. O NAND flash é o componente central dos SSDs empresariais em centros de dados de IA, com elasticidade de demanda extremamente alta — uma única servidor de IA usa mais de três vezes a quantidade de NAND de um servidor tradicional. Quando há um gap entre oferta e demanda, as receitas e lucros dos jogadores puros de NAND tendem a crescer mais rapidamente do que os de empresas de semicondutores diversificadas.

A Micron atua tanto em DRAM quanto em NAND, sendo que o DRAM (incluindo HBM) responde por uma maior fatia da receita. Apesar do crescimento impressionante, a estrutura de oferta e demanda e o ciclo de preços do DRAM diferem do NAND, resultando em uma elasticidade de lucro geral mais moderada para a Micron. O Deutsche Bank recentemente elevou o preço-alvo da Micron de US$ 1.000 para US$ 1.500, mantendo a classificação de compra, demonstrando otimismo institucional com o setor de armazenamento.

Em termos de valor de mercado, a SanDisk possui aproximadamente US$ 290 bilhões. No mercado de NAND, a receita global no primeiro trimestre de 2026 atingiu US$ 46 bilhões, um crescimento de 90% em relação ao trimestre anterior. A Samsung lidera com 29% de participação, seguida por SK Hynix com 18%, enquanto Kioxia, Micron, SanDisk e YMTC disputam o terceiro lugar com cerca de 13% cada.

Dois modelos de negócio: foco em NAND versus estratégia multifacetada em DRAM

A diferença de trajetória entre SanDisk e Micron reflete, essencialmente, a escolha entre duas estratégias: “foco” e “versatilidade”.

A SanDisk concentra-se em NAND flash, oferecendo produtos como SSDs empresariais, SSDs de consumo e armazenamento móvel. Em um cenário de explosão na demanda por centros de dados de IA, os SSDs empresariais se tornaram uma das categorias de crescimento mais rápido. A colaboração de capacidade com sua parceira de joint venture, a Kioxia, permitiu à SanDisk obter maior poder de precificação em um ambiente de oferta restrita de NAND.

A Micron, por sua vez, atua em DRAM, NAND e HBM, cobrindo desde memórias de smartphones até aceleradores de IA com HBM. Essa diversificação oferece uma capacidade de hedge de risco entre diferentes categorias de armazenamento, mas também faz com que sua elasticidade de crescimento seja menos extrema do que a de um jogador puro de NAND durante ciclos de alta.

Importante notar que essas estratégias não representam uma superioridade ou inferioridade absoluta, mas sim diferentes adaptações ao ambiente de mercado. Durante períodos de escassez de NAND, o foco da SanDisk amplifica os ganhos; em ambientes de alta sincronizada de DRAM e NAND, a estratégia multifacetada da Micron proporciona uma curva de crescimento mais equilibrada.

Panorama do mercado de chips de armazenamento: escassez dupla de NAND e DRAM

Em 2026, o mercado de chips de armazenamento enfrenta o período mais severo de escassez de oferta em quase 15 anos.

Segundo o Goldman Sachs, a lacuna global de oferta de DRAM em 2026 deve ser de cerca de 5,0%, enquanto a de NAND é de aproximadamente 4,4%, com a de HBM chegando a 5,4%. Dados de instituições de pesquisa indicam que, em 2026, as lacunas de oferta e demanda de DRAM, NAND e HBM atingem respectivamente 4,9%, 4,2% e 5,1%, os maiores desde 2011.

No aspecto de preços, o primeiro trimestre de 2026 viu contratos de DRAM subirem entre 93% e 98% em relação ao trimestre anterior, enquanto os contratos de NAND aumentaram entre 85% e 90%. No segundo trimestre, os aumentos foram menores, mas ainda assim o DRAM subiu entre 58% e 63%, e o NAND entre 70% e 75%.

O crescimento do mercado também é expressivo. A TrendForce revisou para cima sua previsão do mercado global de armazenamento para US$ 889,3 bilhões em 2026, de US$ 551,6 bilhões, com uma previsão para 2027 que ultrapassa US$ 1,28 trilhão. Em 2026, o mercado de DRAM deve atingir US$ 618,7 bilhões, enquanto o de NAND chega a US$ 270,6 bilhões.

Como a IA está remodelando a demanda por armazenamento em centros de dados

O núcleo do ciclo de alta atual de armazenamento é a “salto de demanda” por armazenamento em centros de dados de IA.

Servidores tradicionais geralmente possuem configurações de DRAM na faixa de centenas de GB, enquanto um servidor de IA usa de 8 a 10 vezes mais DRAM, e o uso de NAND é mais de três vezes maior. A Gartner prevê que, em 2026, serão enviados 1,5 milhão de servidores de IA globalmente, um aumento de 180% em relação ao ano anterior.

A mudança mais profunda está na estrutura de demanda. As cargas de trabalho de IA estão se estendendo do treinamento de grandes modelos para a inferência, que tem características de demanda de armazenamento completamente diferentes — com maior ênfase em baixa latência e alta concorrência, impulsionando a necessidade de NAND e DRAM de alto desempenho.

O armazenamento está evoluindo de um componente para uma “restrição estratégica” na infraestrutura de IA. Segundo a CITIC Lyon Research, o armazenamento deixou de ser apenas uma etapa na cadeia de semicondutores, tornando-se uma das camadas estratégicas mais críticas na arquitetura de IA. Essa mudança de percepção está impulsionando uma transformação fundamental no comportamento de compra dos clientes — de negociações trimestrais para contratos de fornecimento de 3 a 5 anos (LTA).

Da contratação de curto prazo para acordos de longo prazo: a migração estrutural na distribuição de valor na cadeia

A distribuição de valor na cadeia de chips de armazenamento está passando por uma transformação profunda, de uma “jogada cíclica” para uma “precificação estrutural”.

Anteriormente, os preços eram majoritariamente definidos por contratos trimestrais, cuja natureza cíclica provocava oscilações acentuadas nos lucros da cadeia. Em 2026, esse modelo está sendo desafiado. Fabricantes como Samsung, SK Hynix e Micron já firmaram contratos de fornecimento de 3 a 5 anos com clientes-chave, encerrando o ciclo de contratos curtos trimestrais.

A SanDisk tem sido particularmente ativa nesse movimento. Relatos indicam que a SanDisk assinou cinco contratos de longo prazo, com duração de até cinco anos, cobrindo mais de um terço da oferta de bits para o ano fiscal de 2027, incluindo mecanismos de preços fixos e flutuantes, adiantamentos, garantias financeiras e RPO (obrigação residual de desempenho), com três desses contratos totalizando cerca de US$ 42 bilhões em RPO.

A implementação em larga escala de contratos de longo prazo significa que o poder de precificação dos chips de armazenamento está migrando de uma “jogada de mercado” para uma “estrutura de oferta e demanda”. A previsibilidade de receita e a estabilidade de lucros dos fornecedores aumentam significativamente, enquanto os custos de armazenamento para as empresas de tecnologia na ponta da cadeia tendem a subir — o CEO da Apple, Tim Cook, afirmou recentemente que os custos de memória e armazenamento estão “insustentáveis”, e a Apple precisará aumentar os preços de seus produtos.

Após a máxima histórica, retração: o que o mercado está negociando?

Após atingir US$ 2.167 em 16 de junho, a SanDisk recuou 5,5% no mesmo dia, para cerca de US$ 1.991. No fechamento de 17 de junho, fechou em US$ 1.958, e em 18 de junho, continuou a cair 1,5%, para US$ 1.961, mas rapidamente se recuperou 4,2% após o pregão, chegando a US$ 2.042.

Esse movimento de preço reflete as emoções complexas do mercado em relação ao setor de chips de armazenamento. Por um lado, o índice de força relativa (RSI) da SanDisk atingiu brevemente acima de 99, sendo considerado por Polymarket como “a ação mais sobrecomprada de todos os tempos”. Atualmente, o RSI diário caiu para cerca de 71, mas ainda permanece na zona de sobrecompra. Por outro lado, o MACD permanece acima da linha de sinal e voltou a mostrar força, indicando que o impulso de alta ainda não se esgotou.

Tecnicamente, o nível de US$ 2.000 é uma resistência importante, enquanto acima de US$ 2.150 há uma zona de resistência a ser superada. A rápida recuperação acima de US$ 2.000 após a queda indica que os touros ainda demonstram forte vontade de defender esse nível psicológico.

Reavaliação do valor na cadeia de chips de armazenamento: quem está se beneficiando?

O superciclo de armazenamento não beneficia apenas os fabricantes, mas toda a cadeia de valor está passando por uma reavaliação.

A ponta superior, envolvendo fabricação de wafers e equipamentos, se beneficia diretamente do aumento de investimentos de capital. A Micron elevou seu plano de capex para cerca de US$ 20 bilhões em 2026, principalmente para expansão de capacidade de HBM. Os fornecedores de módulos e soluções de armazenamento também estão vendo aumento de volume e preço — no primeiro trimestre de 2026, os negócios de centros de dados da SanDisk cresceram 233% em relação ao trimestre anterior.

Na ponta inferior, provedores de serviços de nuvem (CSPs) enfrentam custos crescentes, mas a demanda contínua por capacidade de IA mantém seus investimentos elevados. Os quatro maiores provedores de nuvem planejam investir quase US$ 700 bilhões em infraestrutura de IA em 2026.

Vale destacar que o aumento de preços dos chips de armazenamento está se espalhando para outros setores de hardware. Fabricantes de dispositivos finais, como Apple, já indicaram que irão aumentar os preços de seus produtos para compensar os custos crescentes. Isso sugere que a reavaliação do valor dos chips de armazenamento está se propagando da ponta superior para a inferior da cadeia, impactando toda a cadeia de hardware tecnológico.

A sustentabilidade do superciclo: divergências e consensos

Apesar do forte crescimento dos chips de armazenamento e da máxima histórica de US$ 2.167 da SanDisk, há divergências claras sobre a sustentabilidade dessa superciclo.

Os otimistas acreditam que a demanda de armazenamento impulsionada por IA é “de natureza estrutural”, não apenas um ciclo de mercado. O Goldman Sachs prevê que a escassez de armazenamento impulsionada por IA continuará até 2028. A Morgan Stanley estima que a escassez de memória durará pelo menos 2 a 3 anos. A expectativa geral é de que a escassez em 2027 possa ser ainda maior do que em 2026. Analistas já elevaram o preço-alvo da SanDisk para US$ 2.200 ou até US$ 2.900.

Por outro lado, os cautelosos alertam para possíveis mudanças na oferta. Com as três principais fabricantes acelerando suas expansões — a Micron, por exemplo, deve colocar novas capacidades em operação a partir de 2027 — a relação oferta/demanda pode melhorar após 2027. Além disso, alguns analistas lembram que a continuidade do superciclo de armazenamento pode não durar tanto quanto o mercado espera, devido à possibilidade de mudanças na dinâmica de oferta e demanda.

Essas divergências indicam que o mercado ainda não possui uma visão unificada sobre a duração e a intensidade desse ciclo. Enquanto isso, a reavaliação de valor na cadeia de armazenamento continua em andamento.

Resumo

Os aumentos de 730% da SanDisk e 260% da Micron neste ano representam, respectivamente, a diferenciação de duas trajetórias de negócios na mesma superciclo de armazenamento de IA. A SanDisk, com foco exclusivo em NAND, obteve maior elasticidade de lucro, enquanto a Micron, com uma estratégia equilibrada de DRAM e NAND, apresenta crescimento mais estável.

Da máxima histórica de US$ 2.167 até o fechamento de US$ 1.961 e a rápida recuperação após o pregão, a volatilidade do preço da SanDisk é um espelho das divergências e consensos do mercado. Com a expansão estrutural da demanda de armazenamento em centros de dados de IA, a reformulação dos contratos de longo prazo na cadeia de valor, e a expansão da oferta que não acompanha o crescimento da demanda, os chips de armazenamento estão se transformando de “commodities cíclicos” em “recursos estratégicos” na era da IA. Essa mudança não apenas reconfigura a lógica de avaliação do setor de chips de armazenamento, mas também redefine a distribuição de valor na indústria de hardware de tecnologia como um todo.

Perguntas frequentes

P: Por que a SanDisk recuou após atingir US$ 2.167?

Após atingir US$ 2.167 em 16 de junho, a SanDisk recuou 5,5% no mesmo dia, para cerca de US$ 1.991. No dia seguinte, fechou em US$ 1.958, e em 18 de junho, caiu mais 1,5%, para US$ 1.961, mas se recuperou rapidamente 4,2% após o pregão, chegando a US$ 2.042. Essa movimentação reflete emoções complexas do mercado, com o RSI atingindo brevemente acima de 99 — considerado uma condição de sobrecompra extrema —, mas com sinais de recuperação e força de alta ainda presentes.

P: Qual a melhor escolha de investimento entre SanDisk e Micron?

As duas empresas têm estruturas de negócios distintas, com diferentes perfis de risco e retorno. A SanDisk, como um player puro de NAND, é mais sensível ao ciclo de alta do NAND. A Micron, com atuação diversificada em DRAM, NAND e HBM, oferece maior dispersão de risco. A decisão depende do perfil do investidor e de suas expectativas sobre o mercado de armazenamento.

P: Qual o principal motor da demanda de armazenamento em centros de dados de IA?

A demanda por armazenamento em IA é impulsionada pelo aumento exponencial na quantidade de dados e na capacidade de processamento. Servidores de IA usam de 8 a 10 vezes mais DRAM e mais de três vezes mais NAND do que servidores tradicionais, com previsão de envio de 1,5 milhão de unidades em 2026, crescimento de 180%.

P: Como a alta de preços dos chips de armazenamento afeta consumidores finais?

O aumento de custos dos chips de armazenamento já está sendo repassado para produtos finais. A Apple, por exemplo, anunciou que precisará elevar os preços de seus dispositivos para cobrir os custos crescentes de memória e armazenamento, o que pode pressionar os preços de smartphones, PCs e outros eletrônicos de consumo.

P: Como essa superciclo de armazenamento difere de ciclos anteriores?

A principal diferença está na origem da demanda. Ciclos passados eram impulsionados por estoques de PCs e smartphones, enquanto este é alimentado por investimentos em centros de dados de IA. Os clientes estão migrando de negociações de curto prazo para contratos de fornecimento de 3 a 5 anos, marcando uma mudança estrutural na lógica de funcionamento do setor.