RWA vs DeFi：Como o capital institucional está reconstruindo a infraestrutura financeira na cadeia

18 de junho de 2026, o mercado de criptomoedas continua a tendência de ajuste recente. O Bitcoin caiu abaixo de 64.000 dólares, com uma queda de 2,72% nas últimas 24 horas, enquanto o Ethereum caiu para aproximadamente 1.729 dólares. O Federal Reserve manteve a taxa de juros na faixa de 3,50% a 3,75% pelo quarto mês consecutivo, e as declarações hawkish do novo presidente Waller pressionaram ainda mais a avaliação de ativos de risco.

No entanto, no mesmo período em que ativos criptográficos especulativos enfrentam ventos contrários macroeconômicos, outro setor opera em trajetória completamente oposta — os tokens on-chain de ativos do mundo real tokenizados.

Até meados de junho de 2026, o volume de RWA (Ativos do Mundo Real) na blockchain, excluindo stablecoins, atingiu cerca de 34 bilhões de dólares, mais de cinco vezes o valor de início de 2025, que era aproximadamente 5,4 bilhões de dólares. O número de RWA tokenizados ativos e ativos ativos aumentou 589% de início de 2025 até junho de 2026. Essa expansão não foi impulsionada por uma bolha especulativa, mas sim pelo efeito combinado de marcos regulatórios, maturidade da infraestrutura e capital institucional.

De narrativas marginais a uma pista institucional: reestruturação estrutural de 34 bilhões de dólares

Se considerarmos o início de 2023 como referência, o mercado de RWA na blockchain era de apenas cerca de 1,5 bilhão de dólares. Um crescimento de mais de 20 vezes em três anos transformou o RWA de uma experiência marginal no setor de criptomoedas para uma das trilhas estruturais mais reconhecidas por instituições na indústria atual.

Em termos de categorias de ativos, os títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, com cerca de 15 a 16,2 bilhões de dólares, permanecem como a maior classe de ativos. Essa subdivisão, que em janeiro de 2025 tinha aproximadamente 3,95 bilhões de dólares, expandiu-se mais de quatro vezes em 15 meses. A velocidade de crescimento de ações tokenizadas foi ainda mais agressiva — o valor de mercado de ações tokenizadas cresceu 422% no mesmo período. Ouro e commodities na blockchain totalizam cerca de 5,7 bilhões de dólares, enquanto o crédito privado soma aproximadamente 3,2 bilhões de dólares. O mercado como um todo evoluiu de uma “dominação de títulos do Tesouro” para um ecossistema de rendimento diversificado.

O relatório “Tokenization 2030: Wall Street On-Chain”, publicado pelo Citigroup em junho de 2026, prevê que o mercado de tokenização de RWA pode atingir US$ 5,5 trilhões em cenário base, chegando a US$ 8,2 trilhões em cenário otimista. Mesmo adotando uma previsão mais conservadora — o relatório conjunto da Keyrock e Securitize estima cerca de US$ 400 bilhões — o atual mercado de 34 bilhões de dólares ainda está na fase inicial de crescimento.

A verdadeira escala de penetração na blockchain: a lacuna entre 3,4 bilhões e 2,47 bilhões de dólares

Porém, por trás do dado superficial de 34 bilhões de dólares, existe uma lacuna estrutural que tende a passar despercebida.

Dados do DeFiLlama mostram que, dos 34 bilhões de dólares de RWA excluindo stablecoins, apenas cerca de 2,47 bilhões de dólares estão realmente alocados em pools de liquidez de plataformas DeFi, na forma de “TVL total bloqueado” (Total Value Locked). Detalhando por categoria de ativo: os títulos de dívida e fundos do mercado monetário na blockchain valem mais de 16,6 bilhões de dólares, mas apenas 920 milhões de dólares estão efetivamente alocados em DeFi, com uma taxa de penetração de aproximadamente 5,5%; ouro e commodities na blockchain totalizam 5,7 bilhões de dólares, com apenas 180 milhões de dólares ativos em DeFi; ativos de ações valem 2,7 bilhões de dólares na blockchain, com menos de 78 milhões de dólares de participação efetiva no mercado DeFi.

Essa lacuna não é causada por limitações tecnológicas, mas sim por uma consequência natural do design de produtos. O fundo de mercado monetário BUIDL, da BlackRock, é emitido na Ethereum, mas controla o acesso e as transferências por meio de uma lista de permissões na plataforma Securitize, onde seus contratos inteligentes só interagem com endereços aprovados. Sem uma camada de conformidade intermediária, as cotas do BUIDL dificilmente poderiam ser depositadas diretamente em protocolos permissionless como Aave ou Uniswap. Essas arquiteturas “permitidas” são vistas como o maior obstáculo à composabilidade do DeFi. Muitos ativos de RWA existem nominalmente na blockchain, mas na prática representam uma extensão da infraestrutura financeira tradicional na passagem blockchain, e não ativos criptográficos verdadeiramente compostáveis.

Em contrapartida, o tamanho total do mercado de empréstimos na blockchain atingiu US$ 64,3 bilhões no início de 2026, representando 53,54% do total de TVL do setor DeFi. O volume de empréstimos de RWA ultrapassou US$ 18,5 bilhões, com títulos do Tesouro e Títulos do Governo dos EUA se tornando os principais colaterais. No entanto, a classificação de ativos no mercado de empréstimos na blockchain já apresenta uma estrutura clara de três camadas: empréstimos em stablecoins, empréstimos de criptomoedas voláteis e empréstimos garantidos por ativos do mundo real. Essa hierarquia indica que, na cadeia financeira, o RWA ainda ocupa a posição de “garantia” e não de “ativo de negociação nativo”.

A lógica de entrada do capital institucional: de POC à normalização de produtos

A variável que realmente mudará esse cenário é a entrada de grandes instituições de Wall Street, levando produtos tokenizados do estágio de prova de conceito para uma linha de produtos normalizada.

A BlackRock, com seu fundo BUIDL em parceria com a Securitize, é um exemplo emblemático. Até o final de maio de 2026, o fundo gerenciava cerca de US$ 2,85 bilhões, implantados em nove redes blockchain. Em maio de 2026, a Moody’s concedeu ao BUIDL a classificação AAA-mf máxima, sinalizando que ativos tokenizados na Ethereum já atingiram um padrão de segurança institucional. No início de 2026, a BlackRock fez uma mudança estratégica significativa — permitindo que o fundo BUIDL fosse negociado diretamente na Uniswap, uma troca descentralizada, marcando a primeira vez que ativos tradicionais acessaram liquidez na blockchain de forma permissionless e ponto a ponto. Além disso, a BlackRock submeteu uma nova solicitação de estrutura de fundo tokenizado à SEC, integrando a propriedade de cotas na blockchain com sistemas de registro regulados e sistemas de acesso de investidores, fechando a lacuna institucional entre ativos na blockchain e o sistema tradicional de registros financeiros.

O Franklin Templeton, com seu token BENJI representando as cotas do Franklin OnChain U.S. Government Money Fund, atingiu um valor total de aproximadamente US$ 1,98 bilhão em quatro blockchains até abril de 2026. O OUSG da Ondo Finance, um dos maiores produtos “embrulhados” do ecossistema BUIDL, tinha cerca de US$ 625 milhões sob gestão no primeiro trimestre de 2026. A Ondo Global Markets, plataforma de ações e ETFs tokenizados, ultrapassou US$ 1 bilhão em TVL, com mais de 260 tipos de títulos tokenizados e um volume de negociação acumulado superior a US$ 18 bilhões.

Em junho de 2026, a Securitize obteve aprovação da SEC para listar por meio de uma fusão com a SPAC Cantor Equity Partners II, com código de negociação “SECZ”, com votação prevista para 29 de junho. Essa será a primeira plataforma de RWA tokenizada listada na NYSE, com um impacto comparável ao IPO da Coinbase na trajetória de bolsas de criptomoedas.

A DTCC planeja iniciar negociações de RWA em julho de 2026. O The Clearing House, operado por grandes bancos como JPMorgan, Citibank, Bank of America, BNY Mellon e Wells Fargo, planeja lançar uma rede de depósitos tokenizados em 2027. Esses sinais indicam que a participação de capital institucional em RWA já entrou na fase de “como fazer” e não mais de “se fazer”.

A evolução da infraestrutura: de isolamento na cadeia a finanças compostas

A lacuna de penetração entre RWA e DeFi está sendo preenchida por uma série de inovações na infraestrutura.

Em junho de 2026, o protocolo de empréstimos on-chain Morphoo completou uma rodada de financiamento de US$ 175 milhões liderada por Paradigm, a16z Crypto e Ribbit Capital. O volume e o perfil dos investidores indicam que o crédito na blockchain está evoluindo de um mercado de empréstimos entre usuários de criptomoedas para uma infraestrutura de crédito que também atrai o setor financeiro tradicional. A HashKey Chain anunciou em 16 de junho uma parceria estratégica com a Morphoo, usando a estrutura regulatória de Hong Kong para desenvolver produtos de crédito institucional em CeDeFi e RWA. Esses avanços indicam que a próxima fase de evolução do RWA não é apenas “levar ativos para a blockchain”, mas reconstruir uma infraestrutura de crédito voltada ao capital institucional.

A interoperabilidade entre blockchains também reduz custos de implantação multi-chain. O protocolo CCIP da Chainlink foi escolhido pelo SWIFT como infraestrutura para experimentos de interoperabilidade, com mais de US$ 4 bilhões de ativos migrados para essa rede. A BlackRock e a Franklin Templeton anunciaram em junho de 2026 a expansão de seus fundos de mercado monetário tokenizados para mais redes blockchain, reforçando que a tokenização de RWA já evoluiu de um caso de uso teórico para uma força de mercado ativa.

O Standard Chartered realizou sua primeira análise de Uniswap em junho de 2026, prevendo que até 2030 o setor DeFi pode atingir US$ 2,7 trilhões, com a tokenização de ativos potencialmente se tornando o principal motor de adoção. Essa previsão baseia-se na lógica de que, à medida que RWA evoluir de uma extensão regulada “permitida” para ativos verdadeiramente compostáveis na blockchain, a liquidez do DeFi receberá influxos de capital sistêmico do setor financeiro tradicional, além do ciclo de capital nativo de criptomoedas.

Desafios: conformidade, liquidez e lacunas institucionais

Apesar do crescimento claro, o setor de RWA enfrenta três restrições estruturais.

Primeiro, a tensão entre conformidade e descentralização. A SEC dos EUA já declarou que a maioria dos RWA tokens com expectativa de lucro se qualificam como valores mobiliários, exigindo registro e divulgação. Isso significa que a emissão e circulação de RWA tokens estarão sob jurisdição da legislação de valores mobiliários por longo prazo, sem espaço para arbitragem regulatória como ativos nativos de criptomoedas. A UE, com a revisão do MiCA, formalizou o RWA na estrutura regulatória, e Hong Kong publicou padrões de acesso em fevereiro de 2026. O aumento das barreiras regulatórias, embora beneficie a entrada de instituições a longo prazo, aumenta custos de emissão e complexidade operacional no curto prazo.

Segundo, o risco de desalinhamento entre on-chain e off-chain. A propriedade legal, custódia, liquidação e outros aspectos dos ativos tokenizados ainda dependem fortemente de estruturas jurídicas e de conformidade off-chain. Quando um ativo na blockchain é transferido, o sistema de registro off-chain pode não ser atualizado simultaneamente, criando uma situação de “duas contas” que, em condições extremas de mercado, pode gerar disputas de propriedade e problemas de liquidação. Esse risco é especialmente relevante em categorias de ativos não padronizados, como crédito privado e imóveis.

Terceiro, a dispersão de liquidez e a profundidade de mercado ainda são limitadas. Os contratos perpétuos de RWA negociados no primeiro trimestre de 2026 totalizaram US$ 524,8 bilhões, superando o volume total de 2025. Contudo, esse volume ainda é insignificante frente ao volume diário de dezenas de trilhões de dólares do mercado de títulos do Tesouro tradicional. Aproximadamente 72% das negociações de contratos perpétuos de RWA ocorrem em exchanges centralizadas, enquanto apenas 28% estão em DEXs. A liquidez está concentrada em poucos produtos e plataformas, limitando a capacidade de suportar grandes fluxos de capital institucional.

Conclusão

Em 18 de junho de 2026, enquanto o mercado de criptomoedas enfrentava ajustes sob sinais hawkish macroeconômicos, o setor de RWA, com uma escala de 34 bilhões de dólares na blockchain e uma taxa de crescimento anual de 589%, mostrava uma trajetória de evolução radicalmente diferente da narrativa especulativa.

A lógica central dessa trajetória não é “substituir o sistema financeiro tradicional pelo blockchain”, mas “reconstruir a infraestrutura de liquidação, compensação e emissão de ativos tradicionais na blockchain”. Fundos como o BUIDL na Uniswap, a entrada da Securitize na NYSE e a iniciativa da DTCC de iniciar negociações de RWA ilustram que o capital institucional está vendo o blockchain como uma evolução da infraestrutura financeira, e não uma alternativa.

A relação entre RWA e DeFi não é uma disputa de “quem substitui quem”, mas uma fusão progressiva. O DeFi oferece liquidez programável e liquidação 24/7, enquanto o RWA traz respaldo regulatório e rendimento real — a convergência dessas pontas é o palco da próxima geração de infraestrutura financeira na blockchain. Os 34 bilhões de dólares representam o estágio atual, enquanto a previsão de US$ 5,5 trilhões para 2030 aponta para o desfecho dessa reconstrução de infraestrutura.

Para os participantes do mercado, entender RWA não é apenas compreender uma “nova trilha”, mas entender como o sistema financeiro tradicional se atualiza com o uso do blockchain. E esse processo está apenas começando.