Por que se diz que as stablecoins mudaram completamente a indústria de criptomoedas?

Artigo: Cavaleiro do Blockchain

O valor de mercado atual das stablecoins já ultrapassou 310 bilhões de dólares, deixando de ser apenas um meio de troca no mundo cripto, tornando-se uma força a ser considerada no setor de pagamentos global.

A Lei GENIUS, aprovada anteriormente, deu um passo crucial, ao moldar stablecoins regulamentadas como instrumentos de pagamento sob supervisão, ao mesmo tempo em que proibiu explicitamente que emissores paguem juros ou rendimentos apenas pelo fato de os usuários possuírem ou utilizarem stablecoins.

Essa proibição mudou o caminho do fluxo de valor, pois os rendimentos de reservas obtidos por emissores investindo em títulos de curto prazo, depósitos bancários e outros ativos altamente líquidos não podem ser diretamente devolvidos aos detentores, sendo inevitavelmente redistribuídos em diferentes etapas da cadeia de pagamento.

Assim, o foco mudou da relação entre emissores e usuários (a disputa clara na lei) para intermediários como bolsas, carteiras, instituições de custódia, redes de pagamento e bancos.

Esses podem criar diversas formas de compensação, como recompensas, isenção de taxas, descontos em liquidações ou acesso a produtos, de modo indireto beneficiando os usuários.

Um exemplo típico é a parceria entre Circle e Coinbase, onde a receita de reserva do USDC, após deduzir custos, é distribuída proporcionalmente ao saldo nas carteiras e à contribuição na plataforma, permitindo que a Coinbase obtenha uma receita considerável com stablecoins.

Essa é a mudança central trazida pelo quadro regulatório: a limitação de pagamento de juros diretos, mas sem necessariamente bloquear canais de terceiros.

Os bancos temem que, se bolsas ou plataformas relacionadas continuarem oferecendo recompensas sob o pretexto de fidelidade, possam criar brechas para evitar a fiscalização, agravando a fuga de depósitos do sistema bancário.

Por outro lado, a indústria cripto argumenta que essas recompensas representam uma competição comercial normal, e não uma arbitragem regulatória.

Se esses modelos de recompensa avançados forem restringidos, os bancos terão mais respaldo para limitar a atividade econômica do dólar digital ao seu próprio balanço patrimonial.

Cathy Wood, fundadora da ARK Invest, admitiu recentemente que as stablecoins já cumpriram o papel que ela previa para o Bitcoin no setor de pagamentos.

Os dados ilustram bem a questão: no mercado global de varejo de criptomoedas, as stablecoins já dominam, especialmente em mercados com restrições de capital como Venezuela e Brasil, onde o USDT atrelado ao dólar representa 60-90% do volume de negociações, enquanto o Bitcoin fica na casa de um dígito.

As stablecoins tornaram-se canais de pagamento concretos, enquanto o Bitcoin silenciosamente focou sua posição, evoluindo em direção a ativos escassos, reservas institucionais e armazenamento de valor.

Atualmente, as stablecoins desempenham a função prática de meio de troca, permitindo que o Bitcoin não precise carregar simultaneamente missões de pagamento, reserva de valor e proteção contra inflação, podendo se concentrar mais na alocação institucional e na manutenção de longo prazo, reforçando sua narrativa de valor.

Previsivelmente, o quanto a economia do dólar digital entregará de valor diretamente aos usuários e quanto ficará retido nos intermediários dependerá da tolerância dos legisladores às receitas indiretas, ou seja, do desfecho da Lei GENIUS.

Se os canais de recompensa nas plataformas permanecerem abertos, os gigantes que controlam usuários e canais de distribuição terão vantagem; se houver restrições, os bancos e produtos de depósito tokenizados se tornarão mais atraentes.

Independentemente de qual lado a balança pender, a missão de pagamento das stablecoins e o mecanismo de redistribuição de lucros por trás delas já reescreveram a lógica fundamental do mercado cripto.