O conhecido investidor de Silicon Valley Naval, por meio de sua plataforma AngelList, lançou recentemente um novo fundo chamado USVC, com foco em permitir que investidores comuns também participem indiretamente de empresas de tecnologia privadas em alta, com um limite mínimo de entrada de apenas 500 dólares: OpenAI, Anthropic, xAI, Vercel, Crusoe, Sierra e Legora.
Oficialmente, a proposta foi embalada como “investir em empresas que construirão o futuro antes que tudo fique evidente” e enfatiza que se trata de um fundo aberto a todos os investidores, sem exigência de credenciamento de investidor qualificado, tentando transformar no mercado de massa um ativo de venture capital que antes era restrito apenas a ricos e pessoas de dentro.
Com 500 dólares, dá para investir em empresas de IA em estágio inicial
A narrativa central do USVC é direta: à medida que mais e mais startups de destaque optam por permanecer por mais tempo no mercado privado, o crescimento explosivo das avaliações reais costuma acontecer já antes do IPO; enquanto isso, quando o investidor público entra após as ações começarem a ser negociadas, muitas vezes acaba recebendo apenas os retornos residuais — depois que a maturidade chega e o crescimento desacelera.
Do ponto de vista da estrutura legal, o USVC não é, no sentido tradicional, um ETF de capital aberto e negociável a qualquer momento, nem um produto em que a maioria das pessoas possa simplesmente comprar ações de empresas privadas diretamente. De acordo com o prospecto, o USVC é uma companhia de investimento fechada e não diversificada, registrada sob o “Investment Company Act” de 1940, com o objetivo de buscar valorização de longo prazo, investindo principalmente em fundos de venture capital dos EUA e em empresas privadas de alto crescimento; e, no mínimo, 80% do patrimônio líquido e de recursos tomados por empréstimo devem ser alocados em investimentos relacionados a fundos de venture capital dos EUA e empresas privadas de alto crescimento.
USVC detém xAI, Anthropic e OpenAI
O USVC divulga atualmente suas participações, com xAI como a maior posição, com peso de aproximadamente 20.23%, e sinalizada como “Acquisition Pending”; em seguida, na ordem: Crusoe 4.97%, Anthropic 2.65%, Sierra Technologies 2.65%, Legora 1.77%, OpenAI 1.64% e Vercel 0.88%. A empresa também enfatiza que essa carteira ainda está em construção contínua e que posições adicionais serão adicionadas no futuro.
O maior argumento de venda do AngelList é “quebrar a barreira de entrada do venture capital”. O site oficial descreve com bastante elegância: aberto a todos os investidores, com investimento mínimo de 500 dólares, sem necessidade de networking, e sem performance fee; a carteira é analisada por Teachable, fundador Carry, fundador Ankur Nagpal, e Naval Ravikant participa como presidente do comitê de investimentos, contribuindo para a estratégia e a construção da carteira.
O oficial também reforça que a plataforma AngelList em si tem mais de 4,500 gestores ativos, mais de 25,000 fundos, mais de 13,000 startups ativas e cerca de 125 bilhões de dólares em ativos totais na plataforma, tentando se posicionar como uma máquina de distribuição de venture capital que combina fluxo de oportunidades, deals e capacidade de avaliação.
A comunidade questiona as taxas por falta de honestidade
O primeiro a levantar dúvidas foi o usuário do X gemchanger, que folheou diretamente o prospecto do USVC e apontou que, embora o fundo destaque na página inicial “1% de taxa de administração, 0% carry, 500 dólares ou mais para investir”, pelos detalhes dos documentos a taxa total de despesas de fato não é baixa; além disso, os fundos subjacentes ainda podem cobrar taxas de administração e carried interest. Assim, o chamado “0% carry” seria mais como a camada do USVC que não cobra participação nos lucros de desempenho adicionalmente, e não como se a estrutura inteira realmente não tivesse carry.
O gemchanger também questionou que, nas primeiras participações do USVC, como xAI, OpenAI, Anthropic e Vercel, já estão listadas algumas das empresas de IA mais conhecidas do mercado, o que cria uma discrepância com a propaganda oficial de “investir no futuro antes que tudo fique evidente”. Quanto à liquidez do fundo, ele também ressaltou que o USVC não é listado; investidores dependem principalmente do mecanismo de recompra trimestral discricionária do conselho, e normalmente o teto é apenas 5% do patrimônio líquido do fundo, o que pode impedir uma saída bem-sucedida quando o mercado piora.
Usuários questionam como o USVC sai para ter liquidez
Outro usuário do X, Matan Pier, colocou o foco no próprio mecanismo de saída. Ele seguiu perguntando em sequência: se as empresas da carteira fizerem IPO, os investidores do USVC receberiam ações correspondentes ou o fundo venderia primeiro e depois distribuiria em dinheiro; se ocorrer uma aquisição, mas sem ser 100% da compra, como o fundo lida com o restante das participações; se a empresa mantiver-se privada por mais dez anos, o USVC pretende vender via mercado secundário, esperar o IPO, ou simplesmente manter passivamente.
Além disso, se o fundo possui qualquer proteção contra diluição, também virou um ponto de atenção da comunidade. Essas questões foram ampliadas justamente porque o USVC, em essência, é uma estrutura fechada, não listada e baseada principalmente em ativos privados; e os documentos oficiais também deixam claro que suas ações devem ser tratadas como carentes de liquidez, de modo que os investidores não deveriam esperar poder vendê-las a qualquer momento.
A discussão vai além e começa a apontar para o próprio Naval Ravikant. Como cofundador da AngelList e presidente do comitê de investimentos do USVC, Naval é uma das figuras mais importantes e o grande “cartão de visita” deste fundo; e, no passado, a CoinList originalmente já era um projeto impulsionado pela AngelList e pela Protocol Labs, e só depois foi separada da AngelList e passou a operar de forma independente.
Dessa forma, alguns investidores começaram a levantar, na comunidade, especulações mais contundentes: depois que a CoinList já não tem mais, nos últimos anos, aquele efeito forte de riqueza inicial e o brilho de mercado, Naval estaria tentando, por meio do USVC, recriar uma nova marca de “ativos tecnológicos privados com entrada para investidores comuns”?
Também há quem desconfie que, se ele ou a própria ecossistema da AngelList já tivesse mantido essas posições em empresas de IA populares por meio de vários fundos, SPVs ou rede de plataformas, então, após a valorização disparar, o USVC também poderia aproveitar isso para fazer parte da realização de lucros antes de a empresa abrir capital.
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