Valuação de 20 bilhões, Alibaba e Tencent competem pelo investimento, de quem será o dinheiro de Liang Wenfeng?

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Escritor | Fábrica de Modelos do Mundo

Reviravolta na nova rodada de financiamento da DeepSeek.

22 de abril, a Reuters, citando The Information, informou que Alibaba e Tencent estão negociando investir na DeepSeek, com uma avaliação prevista acima de 20 bilhões de dólares.

Poucos dias atrás, a Reuters havia reportado que a DeepSeek buscava pelo menos 300 milhões de dólares em financiamento, com uma avaliação não inferior a 10 bilhões de dólares.

Em poucos dias, a avaliação prevista para a DeepSeek dobrou.

Até o momento da publicação, a DeepSeek não comentou, e a Reuters também declarou que não verificou de forma independente todos os detalhes.

Mas os sinais do mercado são reais.

Fundada há quase dois anos, a DeepSeek sempre dependia de aportes da matriz, a Fantasia Quantitative, sem aceitar investimentos externos.

O fundador Liang Wenfeng é uma das figuras mais conhecidas do círculo de IA na China, não alinhado a nenhuma facção, sem captação de recursos, sem listagem.

Agora, essa fissura apareceu.

Quando Alibaba e Tencent, duas grandes empresas, aparecem ao mesmo tempo na mesa de negociações, o que exatamente estão disputando?

Quem vai ficar com o dinheiro da DeepSeek?

O valor de mercado da DeepSeek

Para entender o que Alibaba e Tencent estão disputando, primeiro é preciso responder a outra questão:

Qual é o valor de uma avaliação de 20 bilhões de dólares no cenário de grandes modelos na China?

Considerando o lado sombrio do IPO em Hong Kong, a última rodada de avaliação foi de cerca de 18 bilhões de dólares;

Na IPO de janeiro de 2026, a MiniMax foi avaliada em aproximadamente 6,5 bilhões de dólares;

A Zhipu planeja listar em Hong Kong no final de 2025, com uma avaliação de cerca de 6,7 bilhões de dólares.

Se a rodada atual da DeepSeek realmente for negociada a uma avaliação de 20 bilhões de dólares, ela será uma das mais caras entre os fabricantes de grandes modelos do ecossistema empreendedor chinês.

Considerando a influência real de seus modelos V3 e R1 globalmente, esse número mais parece um ponto de partida para negociações, e não um teto.

Com a valorização, qual será o montante de financiamento da DeepSeek?

Na reportagem publicada em 17 de abril, a DeepSeek inicialmente negociava pelo menos 300 milhões de dólares, com uma avaliação de pelo menos 10 bilhões de dólares, o que equivale a uma participação de cerca de 3%.

Seguindo a mesma lógica, com uma avaliação de 20 bilhões de dólares, a venda de 3% de participação corresponderia a aproximadamente 600 milhões de dólares; 5% a cerca de 1 bilhão de dólares; 10% a cerca de 2 bilhões de dólares.

Então, esse montante de financiamento é muito ou pouco para a DeepSeek?

De 300 milhões a 600 milhões de dólares, não é uma quantia pequena para a DeepSeek, mas também não chega a um nível de escassez de recursos.

Na reportagem, a Reuters destacou:

Hoje, modelos de ponta, raciocínio e sistemas de agentes estão cada vez mais caros, e a entrada da DeepSeek em sua primeira rodada de financiamento externo já indica que ela enfrenta uma pressão de altos custos de capital.

Esses poucos bilhões de dólares parecem mais uma abertura para canais de financiamento externo e uma rodada de reforço de recursos, do que uma preparação de fundos para os próximos anos de guerra.

Se, ao final, ela conseguir levantar mais de 800 milhões a 1 bilhão de dólares, a situação será diferente.

Esse volume já é bastante significativo entre as empresas de grandes modelos do ecossistema empreendedor chinês.

Como comparação, a IPO da MiniMax em Hong Kong levantou cerca de 619 milhões de dólares.

Se a rodada única da DeepSeek se aproximar ou ultrapassar esse nível, será suficiente para mostrar que o mercado já a considera uma das principais e escassas ativos de grandes modelos no cenário chinês.

Independentemente do intervalo final, esse dinheiro em si não é o objetivo.

Para Liang Wenfeng, duas coisas são realmente importantes:

Definir um preço de mercado para as opções dos funcionários-chave, evitando a fuga de talentos essenciais;

E obter recursos não financeiros, como descontos em capacidade de computação, canais de clientes na nuvem, sinergia na cadeia de suprimentos, que não podem ser totalmente fornecidos por investimentos puramente financeiros, para sustentar a crescente demanda de capital na competição por modelos de raciocínio e agentes.

A entrada de Alibaba e Tencent

Por mais alta que seja a avaliação, ela não impede que investidores continuem querendo se aproximar de Liang Wenfeng.

A DeepSeek ainda é um dos projetos mais difíceis de serem investidos pelo círculo de IA na China.

Um investidor próximo à DeepSeek avaliou: não é um ativo que você possa adquirir apenas pelo preço, na lista de critérios de Liang Wenfeng, o dinheiro é o item menos importante.

Segundo a mídia, a DeepSeek já rejeitou propostas de investidores de risco líderes na China e gigantes de tecnologia.

No mercado de capitais, a DeepSeek sempre foi considerada um ativo escasso e disputado. Por isso, até Alibaba e Tencent querem entrar na negociação.

A resposta não está na necessidade delas, mas na necessidade da DeepSeek delas.

O cenário de grandes modelos na China começa a entrar na fase de guerra de ecossistema, entrada e recursos, e Alibaba e Tencent não querem ficar de fora de um ponto-chave como a DeepSeek.

Se conseguirem investir, a DeepSeek pode se tornar parte da colaboração do ecossistema das grandes empresas: capacidades de modelos, recursos na nuvem, clientes corporativos, interfaces de distribuição, tudo pode se interligar.

Mas, se não conseguirem, ou se outro poder tomar a dianteira, a DeepSeek pode se tornar uma variável relativamente independente e suficientemente forte, enfraquecendo o controle das grandes empresas na era da IA.

Esse tipo de investimento tem tanto um caráter ofensivo quanto defensivo.

Mas uma ansiedade mais profunda vem do countdown da escassez.

Zhipu e MiniMax já estão listadas, o lado sombrio está acelerando para IPO em Hong Kong, e fabricantes de modelos como LeapStar e Baichuan estão acelerando sua capitalização.

A DeepSeek é a única das “Seis Pequenas Tigrinhas” que nunca aceitou financiamento externo de ponta.

Perder essa oportunidade significa perder o último barco que ainda dá para embarcar neste ciclo.

Se aceitar outros capitais ou listar, Alibaba e Tencent perderão a chance de trocar participação por clientes de nuvem de alta qualidade.

Para duas gigantes com valor de mercado total superior a 8 trilhões de dólares, alguns bilhões de dólares de investimento são apenas uma pequena fração do gasto anual de capital.

Mas, se o adversário conquistar a DeepSeek, o que se perderá será o domínio ecológico de uma era.

A DeepSeek vai conseguir o dinheiro das grandes empresas?

A ansiedade de Alibaba e Tencent é real, mas a urgência da DeepSeek também não pode ser ignorada.

A posição de Liang Wenfeng claramente está mudando: de uma rejeição de longo prazo a uma abertura para financiamento externo.

Por trás disso, talvez não seja apenas uma questão de dinheiro, mas uma pressão simultânea de tempo, talentos e infraestrutura.

Primeiro, a pressão de iteração do modelo, com o modelo V4 adiado várias vezes e ainda não lançado;

Segundo, a batalha por talentos, sem uma avaliação externa, o incentivo por opções de ações para talentos-chave será claramente reduzido;

Por último, a pesada carga de infraestrutura, adaptar o V4 a chips nacionais exige muitos recursos de engenharia, algo difícil de suportar apenas com a Fantasia.

Mas a postura de negociação de Liang Wenfeng ainda é de uma brecha, não de uma busca por entrada.

A avaliação de 20 bilhões de dólares, o contato com duas gigantes e a demora em definir detalhes indicam que ele está esperando uma solução ótima.

Isso também significa que o que Liang Wenfeng valoriza não é tanto aceitar ou não o investimento, mas qual tipo de dinheiro aceitar e até que ponto.

A primeira possibilidade, a mais ideal e escassa, é: apenas receber investimento financeiro, sem ceder controle estratégico.

Ou seja, as grandes empresas podem adquirir participação, mas como acionistas minoritários, sem vincular profundamente os negócios, sem exigir exclusividade, sem trancar a DeepSeek em um ecossistema específico.

Para a DeepSeek, essa é a situação mais desejada. O dinheiro entra, a relação se firma, mas ela ainda é vista como uma empresa de modelos relativamente independente.

A vantagem dessa estrutura é que ela reforça o reforço de recursos sem comprometer a independência mais valiosa na avaliação.

A segunda possibilidade, mais realista e também mais perigosa, é: parecer apenas um investimento financeiro, mas na prática, uma vinculação de recursos.

Porque o dinheiro das grandes empresas raramente é só dinheiro, geralmente vem acompanhado de recursos na nuvem, canais de clientes, interfaces, entradas de distribuição e expectativas de futuras parcerias.

A curto prazo, essa vinculação é tentadora.

Mas o problema é que, se essa cooperação se aprofundar, o mercado rapidamente redefinirá o que a DeepSeek realmente é: uma empresa de modelos independente ou uma peça-chave no mapa de IA de uma grande empresa?

A DeepSeek sabe bem o que o dinheiro das grandes empresas pode trazer: conexão mais rápida de recursos, maior potencial de monetização, maior segurança.

Mas também sabe que esse dinheiro pode tirar a percepção de independência dela.

Essa é a maior dificuldade dessa rodada de financiamento.

Ao aceitar o investimento, o estado de não definição da DeepSeek começará a mudar.

Quem é a melhor escolha?

Se o dinheiro de Alibaba e Tencent vem com riscos de bloqueio de ecossistema, existe uma alternativa melhor no mercado?

Teoricamente, capital de recursos, mas sem controle rígido, de fundos estatais ou de equipes nacionais, estaria mais próximo desse equilíbrio.

As vantagens do capital estatal são evidentes.

Grande escala de recursos, ciclos longos, sem busca por saída rápida;

Baixa intervenção na estratégia tecnológica, mais tolerante à estratégia de código aberto da DeepSeek;

E pode oferecer suporte de capacidade de computação, sinergia industrial, recursos de projetos governamentais e maior coordenação política.

Por outro lado, as desvantagens também são claras.

Processos decisórios longos, altos requisitos de conformidade, podem não acompanhar o ritmo de desenvolvimento tecnológico da DeepSeek.

Mais sutilmente, o rótulo de “fundos estatais” pode limitar sua internacionalização, gerando dúvidas sobre segurança de dados e neutralidade para desenvolvedores e clientes estrangeiros.

Até o momento, nenhuma informação pública indica que fundos estatais estejam em contato com a DeepSeek.

Porém, em fevereiro de 2025, a Reuters revelou que fundos com fundo de investimento chinês e a National Social Security Fund demonstraram interesse em investir na DeepSeek.

Essa pista indica que o setor estatal não está sem vontade.

E os investidores puramente financeiros?

Sequoia China, Hillhouse e outros fundos top de linha têm dinheiro e expertise, mas sua principal limitação é de recursos.

A DeepSeek não carece de dinheiro, mas de infraestrutura e recursos industriais junto com o capital.

Fontes do setor revelaram que, nos últimos meses, várias VCs de ponta tentaram contato com Liang Wenfeng, mas a maioria nem mesmo teve oportunidade de uma due diligence formal.

Com o dinheiro de VC, a DeepSeek ainda precisa atender a requisitos de comercialização, o que contraria sua intenção inicial de fazer apenas pesquisa.

No final, não se trata apenas de uma questão de dinheiro, mas de identidade.

Com o dinheiro das grandes empresas, a DeepSeek pode acelerar recursos, acelerar a comercialização e sobreviver na competição acirrada, mas a custo de sua independência ser progressivamente corroída.

Com o dinheiro estatal, ela pode manter sua rota tecnológica e seu ideal de código aberto, mas pode ficar atrasada na comercialização, tornando-se um ativo estratégico do Estado.

Duas fontes de dinheiro, dois destinos.

Não há uma resposta perfeita, apenas escolhas ponderadas.

O relógio está correndo

Com a reputação técnica e o atual calor de mercado, a DeepSeek sempre poderá encontrar compradores dispostos a pagar.

Mas essa posição de vendedor tem prazo de validade.

Nos próximos 6 a 12 meses, fabricantes como LeapStar, Moon Shadow e outros podem entrar no mercado de capitais, e a escassez de grandes modelos de ponta não listados está se diluindo rapidamente.

Quando esses ativos forem totalmente securitizados, o foco do capital se voltará para o mercado secundário, e o prêmio de mercado de capitais privados será comprimido.

À medida que mais empresas globais de IA avançam em captação de recursos ou outras ações de capitalização, a avaliação global de ativos de IA pode continuar mudando, e o sistema de avaliação de empresas domésticas também precisará ser recalibrado.

20 bilhões de dólares hoje é um ponto de partida empolgante, amanhã pode ser um preço que precisará ser defendido.

A fissura de Liang Wenfeng já apareceu, mas a porta ainda está entreaberta.

A decisão de quão grande ela será e quem entrará primeiro já está em contagem regressiva.