Novo Fire Group, Economista Chefe, Fu Peng, discurso — 2026 será o primeiro ano em que o Crypto ingressa na estrutura de alocação de ativos FICC

Fonte: Fórum de Gestão de Riqueza Digital de Instituições de Hong Kong 2026, organizado pelo Grupo Xinhuo

Conteúdo organizado por: Techub News

Este é o discurso completo do economista-chefe do Grupo Xinhuo, Fu Peng, na palestra do Fórum de Gestão de Riqueza Digital de Instituições de Hong Kong 2026, organizado pelo mesmo grupo. Fu Peng possui 25 anos de experiência prática no setor financeiro tradicional, com foco profundo em fundos macro de hedge, sendo um dos principais beneficiários dos dividendos financeiros de uma era passada. Nesta palestra, ele sai do mero debate teórico, usando a história como ponto de partida, combinando sua experiência profissional para interpretar por que o setor financeiro tradicional se interessa por ativos criptográficos, as fases de desenvolvimento e as tendências futuras desses ativos, além de desmontar a lógica central de “FICC + C”, ajudando profissionais e interessados presentes a esclarecer a névoa do mercado e entender a lógica subjacente à fusão entre ativos criptográficos e finanças tradicionais.

Razões centrais pelas quais o setor financeiro tradicional se interessa por ativos criptográficos

No setor financeiro tradicional, também há um acompanhamento atento e contínuo do mercado de ativos criptográficos. Claro, hoje, ao fazer esta palestra, tudo é muito simples: vou contar uma história da história. Para mim, pertenço aos principais beneficiários dos dividendos de uma era passada. Talvez vocês pensem que meu título é economista, mas na verdade não sou um acadêmico. Nos últimos 25 anos, minha experiência central e o que realmente faço é o que se entende por fundos macro de hedge tradicionais.

Então, certamente vocês vão pensar: por que esses capitais tradicionais, pessoas e dinheiro do setor financeiro tradicional começaram a se interessar por ativos criptográficos? Nos últimos mais de um ano, tenho repetido: o futuro certamente será FICC + C, ou seja, a alocação de grandes categorias de ativos incluirá também ativos criptográficos, uma sequência-chave. Muitos querem saber por quê, então aproveito esta oportunidade para compartilhar de forma simples. Se você entender essa lógica, já terá a resposta sobre como o mercado vai se mover e como os preços dos ativos vão evoluir. Hoje, vou ajudar a romper essa barreira.

A origem do FICC e a reconstrução da tecnologia no setor financeiro

Vamos voltar ao ponto de origem da grande categoria de ativos FICC, lá pelos anos finais dos anos 70 e início dos anos 80. Nos últimos dez anos, vocês já perceberam claramente: o quadro e o padrão do nosso mundo estão passando por mudanças profundas. Essa mudança, após a Segunda Guerra Mundial, tem seu paralelo mais próximo nos anos 70 e 80. O palestrante Xiao Feng também mencionou inteligência artificial, e os convidados também falaram sobre a fusão com IA, que representa avanços tecnológicos importantes e saltos na produtividade. Cada ciclo de avanço tecnológico e de produtividade reconfigura todos os setores, incluindo todos os modelos de negócio, e, claro, também o setor financeiro.

O setor financeiro não é imutável, muito pelo contrário, não é como nos filmes “A Grande Era” ou “Lobo de Wall Street”: traders usando coletes gritando ordens na bolsa, como se fosse a NYSE, CME ou LME, mantendo vestígios históricos de cotações internas. Isso é verdade, mas essa era do finado século XX, antes dos anos 70 e 80, era a finança mais tradicional: traders usando coletes, máquinas de escrever e perfuradoras para transferir fundos, fazer transações e pagamentos. Para o público de língua chinesa e para a maioria dos chineses, a impressão de negociação ainda pode estar na sala de ações, assistindo às máquinas de fichas, preenchendo formulários e entregando ao balcão, com funcionários enviando as ordens às bolsas. Mas o setor financeiro e as negociações não ficaram parados nesse período. A maior mudança financeira ocorreu com o avanço tecnológico.

O ciclo anterior de avanço tecnológico, representado por semicondutores, computadores, PCs, sistemas e Windows, na transição dos anos 70 para os anos 80, reconfigurou completamente o setor financeiro. Hoje, a negociação de ativos FICC, de forma simples, é a fusão de taxas de juros, commodities, câmbio e ações. A verdadeira origem do FICC foi na década de 80.

Na década de 70, já existiam teorias de precificação de derivativos financeiros, como modelos de precificação de opções e o modelo de Black-Scholes, que todos aprenderam na escola. Mas pensem: sem a popularização em larga escala dos computadores, uma cotação ou precificação de um derivativo ou ativo financeiro levaria dezenas ou até vinte minutos para ser calculada. Como seria possível fazer cotações, transações e liquidações? Após 1985, até hoje, investidores profissionais e instituições começaram a usar terminais Bloomberg. Por volta de 1997-98, durante a crise financeira asiática, comecei a usar sistemas como Reuters 3000, depois Reuters XLR, ICON, entre outros.

Em outras palavras, foi a tecnologia de computadores, semicondutores e a era da informação que criaram o sistema FICC: com categorias de ativos, fusão entre elas, negociação entre diferentes ativos, fundos de hedge, negociação algorítmica, e fundos como o Granderham. Sem esse avanço de produtividade, o setor financeiro ainda estaria na era em que os “traders” eram apenas operadores de mercado, gritando ordens na sala.

Na época, o JPMorgan se destacou como líder em derivativos financeiros. Blythe Masters, uma graduada de Cambridge, foi uma das responsáveis por estabelecer o mercado FICC, transformando os negócios de FICC na principal fonte de lucro das principais instituições financeiras de Wall Street. Isso tudo, claro, foi impulsionado pelas turbulências globais dos anos 70 e 80. Uma coisa importante: o ponto de partida do avanço tecnológico costuma coincidir com períodos de turbulência mundial. O progresso tecnológico, em certa fase, ocorre junto com a instabilidade do sistema e da ordem mundial.

Nos anos 70 e 80, vivemos a Guerra Fria, guerras no Oriente Médio, crises do dólar e do petróleo, picos no preço do ouro e o colapso do sistema de Bretton Woods. Mas a civilização humana sempre caminha na corda bamba entre risco e oportunidade. De um lado, o caos na ordem mundial; do outro, o crescimento de computadores, semicondutores e tecnologia da informação. Eu brincava que naquela época havia uma carteira de investimentos estranha: apostando no futuro da humanidade e também na sua ausência, e ambos davam lucro.

A semelhança entre os ativos criptográficos atuais e o FICC daquela época

Vamos refletir: desde 2019, você tem na sua carteira ativos que representam o futuro da humanidade e outros que fazem hedge contra esse futuro? E até hoje, todos percebem que IA, inteligência artificial, dados e poder computacional serão as próximas forças produtivas mais importantes. A primeira metade do jogo é a compreensão do paradigma tradicional.

Por que conto essa história? Porque nada é imutável, tudo está em constante reconstrução e renascimento. Eu disse antes que minha entrada nesse setor, propondo o conceito de FICC + C, pode marcar um momento importante na história, como o que a JPMorgan e Blythe Masters fizeram ao estabelecer o FICC. Pode ser um marco: o fim da fase inicial de 10-15 anos de desenvolvimento dos ativos criptográficos e o início de uma nova etapa.

Entre esses dois momentos, a estrutura dos investidores, os participantes, o sistema de mercado e as regras do jogo passarão por mudanças profundas, e já estão mudando. Como mencionei na entrevista, muitas das formas de pensar e operar que conhecemos nos últimos 10-15 anos podem sofrer alterações radicais. Se você tem uma longa experiência no setor financeiro tradicional, sabe exatamente o que vem por aí.

Assim como na China, onde no passado havia muitas bolsas de valores regionais e diversos ativos financeiros, que, após a regulamentação, passaram por processos de seleção natural, ficando as mais sólidas, e se tornaram parte do portfólio de instituições financeiras. O mercado de ativos criptográficos está passando por um processo semelhante. Hoje, a negociação de commodities parece comum, mas antes dos anos 80, derivativos de commodities eram raros, e a maioria das pessoas não podia negociar cobre, alumínio, zinco ou petróleo. Hoje, negociar câmbio parece fácil, mas também não era assim antes; hoje, é possível negociar títulos do governo, futuros de juros, mas também não era comum antes. Essa sensação é parecida com o início do mercado de futuros de ações, opções e derivativos na China, por volta de 2009. Se você tem essa sensação, significa que entendeu: a lógica é exatamente a mesma.

O ponto de virada no desenvolvimento dos ativos criptográficos e minhas observações pessoais

Na época, o avanço tecnológico impulsionou a transformação do setor financeiro tradicional para FICC; hoje, dados, poder computacional, inteligência artificial, junto com as tecnologias de criptografia e blockchain, estão reconfigurando o setor financeiro novamente, com a tecnologia no centro. No começo, observávamos, mas, honestamente, não participávamos ativamente. Brinco que, no início, era preciso ter fé e uma visão dogmática, acreditando na narrativa. Mas os grandes capitais só entram de fato quando o mercado amadurece e a certeza se firma.

Por exemplo: antes, grandes instituições financeiras não considerariam o cobre ou o trigo como parte de uma alocação de ativos? Impossível. Mas hoje, o cobre pode ser negociado por futuros, opções e ETFs, e integrado ao portfólio. O ecossistema de ativos criptográficos está passando por uma mudança semelhante. Em 2022, foi a primeira vez que conversei profundamente com alguns grandes nomes do setor. A conexão veio de uma entrevista em 2021, quando o preço do Bitcoin estava em torno de 70 mil dólares. O repórter perguntou minha opinião. Sou direto: com base na nossa estrutura macro tradicional, realmente não conseguimos entender essa narrativa de “fé”, não a aceitamos, temos nossa própria interpretação. Quanto às funções de reserva de valor, usamos nossa própria estrutura para interpretar, mas senti que ainda não era hora de investir, minha compreensão e modelos ainda não estavam totalmente formados.

Mas tenho uma sensação: na época, a CFTC dos EUA já tinha definido o Bitcoin como uma commodity, um ativo financeiro negociável. Com essa definição, pude entender suas propriedades dentro do quadro tradicional. Naquele momento, arrisquei uma hipótese: se a liquidez se estreitar bastante em 2022, ativos de alta avaliação no setor financeiro tradicional podem sofrer uma grande correção de valuation; se minha compreensão dos ativos criptográficos estiver correta, eles também passarão por uma fase de liquidez e queda de valuation. Acredito que o Bitcoin pode cair pela metade. No final de 2022, o Bitcoin caiu para pouco mais de 20 mil dólares, e muitos no setor me procuraram, pois perceberam que o tempo pode ter mudado.

Nos últimos anos, percebo que muitos grandes nomes do setor de criptografia se parecem com os veteranos do setor financeiro tradicional: no começo, eram mais brutos, passando por fases de “arriscar tudo para virar uma moto”. Mas quem consegue avançar para o futuro, absorve rapidamente as mudanças e se transforma; quem insiste em experiências antigas, tende a ser eliminado pelo tempo. Minha observação pessoal é que 2025 e 2026 serão os anos de ponto de inflexão no setor de ativos criptográficos.

A importância da fusão FICC + C e da conformidade regulatória

Quando as pessoas se encontraram para trocar ideias, o objetivo era aprender umas com as outras: vocês traziam suas narrativas, eu as absorvia, integrava e reinterpretava sob a ótica do setor financeiro tradicional; eu apresentava minha lógica macro, e todos buscavam compatibilidade. Com o tempo, essa fusão criou um novo sistema. Inclusive, no final do ano passado, a nova rodada de aperto de liquidez e a compressão de valuation voltaram a acontecer na mesma dinâmica do mercado de criptografia, mostrando que estamos no caminho certo. Essa inclusão e fusão, no final, levarão à ausência de fronteiras. Assim como na Wall Street, onde traders de ações e de FICC acabaram se fundindo, no futuro, FICC + C será uma única coisa, sem distinções claras.

Para nós, o mais importante é a conformidade. 2025 será um ano crucial: tanto a lei de stablecoins quanto as leis relacionadas a ativos digitais e criptográficos já deram respostas ao mercado. Nos próximos anos, veremos as instituições tradicionais de Wall Street entrando rapidamente nesse setor. Os ativos criptográficos passarão a fazer parte de reservas diversificadas, assim como as reservas em moedas estrangeiras, sendo incorporados às carteiras de ativos. De ativos de reserva ou de negociação isolados, evoluímos para uma carteira diversificada: antes, incluíamos commodities, câmbio, juros; agora, também incluímos ativos criptográficos.

Mas lembrem-se: quando esses ativos realmente se integrarem ao sistema financeiro tradicional, o mercado anunciará a chegada de uma nova era, e a era antiga chegará ao fim. Após os anos 80, a participação de investidores individuais na bolsa dos EUA diminuiu continuamente, enquanto a de instituições aumentou. Essa é a trajetória natural de qualquer mercado que amadurece. E o mercado de criptografia está trilhando esse mesmo caminho, sem dúvida.

A posição dos ativos criptográficos e as tendências da era

As stablecoins irão separar as funções de pagamento baseadas em tecnologia de blockchain e criptografia. Mas o que exatamente é o Bitcoin? Um repórter me perguntou: ele é ouro digital? Respondi que essa afirmação é controversa, pois depende da definição. Para os profissionais, é claro; para o investidor comum, a primeira reação é pensar em ouro físico. A definição precisa de ouro é: um ativo que armazena valor, que pode ser amplamente financeiro e negociável.

Alguns ativos têm valor, mas não necessariamente podem ser amplamente financeiros ou negociados. Como tênis limitados, figuras de coleção, Richard Mille, nootwoks, plantas ornamentais… Eles têm valor emocional e colecionável, mas dificilmente se tornam ativos padronizados e financeiros. Hoje, a definição de ativos criptográficos está bastante clara: o caminho de desenvolvimento na sociedade ocidental é evidente: onde não há proibição, há incentivo à inovação e à exploração. Assim como os derivativos financeiros, que começaram com demanda e negócios, depois vieram a regulamentação e a normatização, até amadurecerem. A inovação financeira precede a conformidade, que por sua vez leva à maturidade. Os ativos criptográficos seguem exatamente essa lógica.

A questão agora é: em 2025, a regulamentação financeira já estará consolidada? Minha resposta é: sim. O cenário futuro será bem definido: na aplicação tecnológica e no pagamento, teremos stablecoins; nos principais ativos, como o Bitcoin, eles serão considerados ativos com função de armazenamento de valor e possibilidade de negociação financeira. Essa definição pode desagradar aos fundamentalistas do passado, mas é a tendência da era, não há como evitar.

A maturidade dos ativos criptográficos para inclusão em carteiras tradicionais

Com esse ciclo de raciocínio fechado, a Wall Street poderá se envolver totalmente. Um capítulo totalmente novo está prestes a começar. Não sei se minha palestra de hoje entrará para a história, mas espero que sim, e que possa provocar reflexões. Acredito que também responderá a muitas dúvidas: por que um profissional “antigo” de FICC entrou nesse setor tão novo? A resposta é: porque vocês já estão no momento de serem considerados ativos principais, aptos a integrar carteiras de investimentos tradicionais.

Minha apresentação termina aqui. Muito obrigado a todos.

Vamos aplaudir calorosamente o vice-presidente Fu Peng, agradecendo por sua brilhante apresentação. Por favor, fique conosco. Agora, vamos juntos testemunhar um momento histórico.