A SK hynix lidera a Kopsi para uma nova máxima, e o P/L ainda está abaixo do de outros pares do setor de semicondutores. Será que isso pode reverter o desconto da Coreia do Sul?

O índice de ações composto da Coreia (KOSPI) atingiu uma máxima histórica durante a sessão de terça-feira, principalmente impulsionado por um forte dinamismo da indústria de inteligência artificial (AI) e por expectativas otimistas do mercado em relação a um acordo de paz entre EUA e Irã. O índice chegou a subir 2,2% no intraday e recuperou de uma vez a queda anterior causada por tensões geopolíticas; desde o início do ano, o ganho acumulado já ultrapassou 50%. O núcleo que impulsionou essa alta veio de dois gigantes da fabricação de chips de memória, Samsung Electronics e SK hynix (SK 海力士). Além do apoio dos fundamentos de curto prazo para a cadeia de suprimentos, com fornecimento apertado de semicondutores, as reformas de governança corporativa e os programas de retorno aos acionistas promovidos pelo governo sul-coreano também injetaram fôlego no mercado de capitais, cujo valor de mercado total chega a 3,8 trilhões de dólares.

Demanda de AI e alívio geopolítico: ações coreanas voltam a bater novas máximas

O forte desempenho recente do mercado de ações da Coreia reflete, principalmente, a interseção favorável de dois grandes fatores: macroeconomia e geopolítica. Por um lado, o desenvolvimento global da inteligência artificial gera uma demanda enorme por chips de memória de alta capacidade, fazendo com que a cadeia de suprimentos apresente um aperto. Por outro lado, à medida que surgem sinais de que EUA e Irã podem iniciar negociações de paz, o sentimento de investimento nos mercados asiáticos, no geral, tende a se estabilizar. Isso efetivamente neutraliza a pressão de venda sobre a Coreia, um país importador de energia, que havia sido intensificada pela alta do preço do petróleo causada por conflitos no Oriente Médio, fazendo com que o índice se recupere rapidamente e ultrapasse a máxima anterior.

Samsung e SK hynix: valuation bem abaixo das congêneres dos EUA

Apesar da alta acentuada do índice KOSPI, o mercado apresentou um fenômeno raro de queda de valuation, ou seja, o P/L não aumentou, mas diminuiu. Analistas apontam que o principal motivo é que a Samsung Electronics e a SK hynix, beneficiadas por forte capacidade de precificação e por uma contração entre oferta e demanda, tiveram uma velocidade de revisão das expectativas de lucro muito maior do que a alta do preço das ações. De acordo com dados da Bloomberg, no momento os P/Ls estimados de ambas as empresas são de cerca de apenas 5,6 vezes e 4,8 vezes, respectivamente, muito abaixo do patamar de 22 vezes observado como referência entre as empresas dos EUA, indicando que as ações de semicondutores da Coreia, sustentadas pelos fundamentos de lucros, ainda mantêm um nível de valuation relativamente baixo.

JPMorgan eleva preço-alvo do Kopsi para 8500

Com a melhora dos fundamentos, setores como semicondutores, defesa e equipamentos elétricos exibem um dinamismo sólido, atraindo entrada líquida de capital de investidores estrangeiros e de instituições locais; já os investidores de varejo mostram entrada líquida negativa. Com base na expectativa de que o ciclo de preços dos chips de memória seguirá “alto por mais tempo” (Higher for longer), a equipe de estrategistas do banco de investimento internacional JPMorgan elevou o preço-alvo do KOSPI para 8.500 pontos, acreditando que os preços dos chips de memória continuarão a subir. A força dos fluxos de capital faz o valor de mercado total do mercado de ações da Coreia crescer de forma constante; atualmente, ele já ultrapassou França e Alemanha e ainda tem potencial para superar o Reino Unido.

“O desconto da Coreia” pode atrair mais ordens de compra?

O mercado de ações da Coreia tem, há muito tempo, o chamado fenômeno de “desconto da Coreia” (Korea Discount), que afeta diretamente a valuation das maiores ações por peso. Esse fenômeno se origina principalmente da estrutura peculiar das empresas chaebol na Coreia, com suas participações cruzadas complexas e problemas de governança corporativa, que frequentemente fazem o mercado demonstrar preocupação com os direitos de acionistas minoritários. Além disso, em comparação com os mercados dos EUA e da Europa, as empresas coreanas, no passado, foram relativamente mais conservadoras nas políticas de retorno aos acionistas, como distribuição de dividendos em dinheiro e recompra de ações.

No contexto da guerra comercial tecnológica entre EUA e China, grandes fabricantes de memória enfrentam uma enorme incerteza na estruturação de cadeias de suprimentos e no controle de exportação de tecnologias-chave. Ao mesmo tempo, como a Coreia é uma economia altamente dependente de exportações, a volatilidade cambial e as fricções do comércio global atingem diretamente os lucros reais das empresas, levando o mercado a adotar uma precificação mais conservadora.

No entanto, desde que o presidente sul-coreano Lee Jae-myung (李在明) assumiu o cargo em junho do ano passado, ele tem impulsionado ativamente uma série de medidas de reforma do mercado de capitais, tentando resolver o problema do “desconto da Coreia” que existe há muito tempo e fortalecer a governança corporativa e os direitos dos acionistas. Hoje, fundos estrangeiros e locais estão comprando a descoberto os componentes do índice de ações composto da Coreia (KOSPI), fazendo com que o índice Kopsi registre uma máxima histórica de 6357.

(Do day trade até o presidente da Coreia do Sul, Lee Jae-myung lidera o KOSPI para uma nova máxima histórica)

E ainda com o desconto permanecendo profundo, se as ações coreanas conseguem atrair mais ordens de compra de investidores continua valendo ser observado.

Este artigo, “SK 海力士 lidera o Kopsi para novas máximas; o P/L ainda abaixo das congêneres de semicondutores consegue reverter o desconto da Coreia?”, surgiu pela primeira vez em Lian News ABMedia.