A teoria da coexistência de moedas digitais do banco central e stablecoins se torna oficial... o sistema de dupla pista do banco central pode ser realizado

O potencial de “coexistência” entre moeda digital do banco central (CBDC) e stablecoins surge oficialmente, sinalizando mudanças na ordem das moedas digitais. O sinal de alteração na ordem das moedas digitais já está aceso. O candidato a presidente do Banco da Coreia (banco central), Shin Hyun-sung, sugeriu uma “estratégia de duplo trilho” que mantém o sistema central do banco ao mesmo tempo em que aceita inovações do setor privado, sendo esse ponto crucial.

De acordo com a notícia da iM Securities de 21, o candidato Shin Hyun-sung afirmou que a CBDC e o “token de depósito” emitido pelos bancos devem se tornar o eixo central do ecossistema de moedas digitais. Além disso, ele propôs um modelo de coexistência “complementar”, onde as stablecoins podem servir como meio de pagamento para transações de ativos tokenizados. Isso está alinhado com sua posição anterior, durante seu mandato no Banco de Pagamentos Internacionais (BIS), de que “a economia de tokens e a fragmentação da blockchain” representam uma questão importante.

Limitações da “fragmentação” da blockchain… Conflito com a unidade monetária

Shin apontou a “fragmentação” gerada por problemas estruturais na blockchain. Ele explicou que, devido às características de ecossistemas de diferentes blockchains serem separados, é difícil manter a essência da moeda — a “unicidade” — ou seja, a capacidade de circulação de valor idêntico em qualquer lugar.

A análise sugere que, ao contrário das moedas tradicionais, cujo valor é mais útil quanto mais integrada a rede, a blockchain pode gerar custos devido à estrutura de recompensas de validação, além de incentivar taxas de usuários e transferências entre cadeias, o que pode reforçar a coexistência de múltiplas cadeias. Nesse cenário, as stablecoins também podem ficar divididas por cadeia, dificultando a atuação como uma “moeda única”.

CBDC e tokens de depósito como núcleo, surgimento de um modelo de aliança bancária

Com base nisso, Shin avalia que uma estrutura de moeda digital mais estável é aquela baseada na confiança do banco central (CBDC) e no uso de tokens de depósito existentes no sistema bancário.

Ele destacou especialmente que, para países como a Coreia, que não possuem uma moeda de referência global, devido à importância de combater lavagem de dinheiro (AML), identificação de clientes (KYC) e conformidade com regulamentos cambiais, no estágio inicial, uma estrutura de “aliança” centrada nos bancos, com participação de instituições não bancárias, é mais realista. Essa é uma abordagem gradual para ampliar a participação do setor privado.

Regulamentação de stablecoins, no cruzamento entre “moeda ou inovação”

Essa orientação também se alinha com o debate atualmente atrasado sobre a “Lei Básica de Ativos Digitais”. Embora a lei cubra emissão, circulação e divulgação de ativos virtuais, a ausência de legislação clara sobre stablecoins persiste devido às diferenças de perspectiva política.

A controvérsia central é se as stablecoins devem ser vistas como uma “meio de inovação privada” ou como uma “quase-moeda” relacionada diretamente a pagamentos, liquidação e estabilidade financeira, regulada principalmente por bancos. Na discussão do Comitê Financeiro em março deste ano, uma estrutura centrada na participação acionária bancária de “50%+1 ação” foi incluída, evidenciando esse conflito.

A influência do Banco da Coreia se amplia… Tornando-se variável no desenho da ordem monetária

Embora não possua autoridade legislativa formal, a influência do Banco da Coreia deve crescer. Isso porque stablecoins, CBDC e tokens de depósito já ultrapassaram questões setoriais, tornando-se áreas diretamente relacionadas a pagamentos, liquidação e política monetária.

Algumas avaliações indicam que stablecoins baseadas no won coreano possuem, na prática, a natureza de “moeda digital privada”, o que inevitavelmente refletirá fortemente na posição do Banco da Coreia em relação à unidade monetária, estabilidade financeira e risco de corrida bancária.

Por fim, a relação entre CBDC e stablecoins tende a evoluir para uma “paralelidade” e não uma “substituição”. Se a estrutura de inovação privada sob a supervisão do banco central se concretizar, a direção da competição pelo domínio das moedas digitais provavelmente será reorganizada dentro desse quadro.