Tenho explorado algo que tem estado na minha mente ultimamente. Você sabe como todo mundo fala que a dívida é esse mal necessário para o crescimento? Eu realmente estou no grupo que acha que empresas sem dívida são subestimadas. Há algo reconfortante em um negócio que não precisa pegar emprestado para fazer movimentos.

Pense assim - quando uma empresa tem balanços fortificados com ações sem dívida, ela tem muito menos chance de fazer aquelas aquisições gigantes que parecem boas no papel, mas destroem o valor para o acionista. Elas são mais disciplinadas. E, honestamente, com toda a incerteza macro que estamos enfrentando, esse tipo de estabilidade importa.

Deixe-me passar por três empresas que tenho observado e que se encaixam nesse perfil.

Primeiro é a Paccar. Esses caras constroem caminhões - Kenworth, Peterbilt, DAF - basicamente os veículos que mantêm as cadeias de suprimentos em movimento. A ação vinha se saindo muito bem antes de eu começar a analisá-la. O que chamou minha atenção foi o histórico deles: 85 anos consecutivos de crescimento de receita. Isso não é sorte, é consistência. No começo de 2024, eles divulgaram números recordes - mais de 35 bilhões de receita e 4,6 bilhões de lucro líquido apenas do negócio principal de caminhões. A unidade principal tinha zero dívida e mais de 8 bilhões em caixa no balanço. Agora, tecnicamente, o braço de serviços financeiros deles tem dívida, mas é coberto pelos recebíveis de financiamento, então é praticamente autossuficiente. O lucro antes dos impostos no negócio principal saltou 53% em 2023. Difícil de contestar isso.

Depois, temos a Encore Wire. Essa galera fabrica cabos e fios para tudo, desde centros de dados até energia renovável e construção. O que é interessante é que eles existem desde 1989, mas realmente estão crescendo bastante recentemente. Encerraram 2023 sem dívida e com 561 milhões em caixa. Planejam investir quase 400 milhões na expansão de capacidade até 2026. Esse é o tipo de investimento em crescimento que você faz quando não está sobrecarregado por obrigações de dívida. Eles tiveram alguma pressão nas margens em 2023 devido à variação de preços de commodities, mas o fato de poderem autofinanciar a expansão sem precisar pegar emprestado? Essa é a jogada.

Por último, temos a Interactive Brokers Group. Um animal diferente - é uma corretora fintech que oferece tudo, desde ações até criptomoedas, em 34 países. Eles também terminaram o período sem dívida e com 3,75 bilhões em caixa. A receita saltou 42% ano a ano, atingindo 4,34 bilhões, com lucro líquido aumentando 53%. Agora, a maior parte desse lucro vai para o fundador, já que ele controla a estrutura de votação, mas o negócio subjacente claramente gera um fluxo de caixa sério. Quando você vê uma corretora com esse tipo de força no balanço e ações sem carga de dívida, significa que ela consegue resistir a crises e investir em produtos sem a pressão de pagar dívidas.

O que eu continuo pensando é o seguinte: essas empresas não estão se limitando. Elas optam por não assumir dívidas porque não precisam. Isso é diferente de não poder pegar emprestado. E, ao olhar para as decisões de alocação de capital delas — onde estão investindo, o que estão construindo — tudo parece mais pensado. Menos reativo, mais estratégico.

Obviamente, dívida não é inerentemente ruim se você consegue obter retorno com ela, mas há algo atraente em negócios que construíram modelos sustentáveis sem precisar se alavancar. No ambiente de hoje, especialmente, esse tipo de disciplina no balanço se destaca.