[Coluna] A tokenização pode resolver o problema de desconto na Coreia?

O mercado de criptomoedas dos Estados Unidos está mudando silenciosamente sua estrutura. A essência é simples. Tentar bloquear os “juros”, mantendo o “retorno(yield)”. Nos EUA, a proibição de pagar juros com stablecoins tornou-se um tópico popular. A indústria imediatamente começou a buscar caminhos alternativos. Novas estruturas como compartilhamento de lucros, fundos tokenizados e recompensas na cadeia estão sendo testadas. Mas a SEC observa o que é substancial, e não o nome. De acordo com o padrão de teste Howey, se a expectativa de retorno e o esforço de terceiros forem essenciais, então mesmo transformar juros em dividendos não consegue evitar a regulamentação.

Diante dessa tendência, alguns interpretam isso como uma oportunidade para a Coreia. Eles acreditam que, já que um novo canal de retorno substituindo juros por dividendos foi aberto, o capital dos EUA irá fluir para o mercado de valores mobiliários tokenizados na Coreia. Espera-se que, ao tokenizar ações e ativos, seja possível atrair fundos globais e eliminar a chamada “desvalorização da Coreia”.

É necessário manter uma visão calma.

Mesmo que o capital dos EUA esteja buscando novos canais de retorno, não há garantia de que ele irá para o mercado coreano. Existem muitas opções. Produtos de tokenização de títulos do governo dos EUA, ativos europeus e produtos estruturados de Cingapura são concorrentes. Para que os valores mobiliários tokenizados na Coreia sejam escolhidos nesta competição, antes da taxa de retorno, primeiro é preciso responder a uma questão.

Investidores estrangeiros não entram no mercado coreano por falta de canais. Para empresas como Samsung Electronics ou SK Hynix, já é possível investir por várias vias. A questão está na governança corporativa, retorno aos acionistas e confiança do mercado. A tokenização não resolve esses problemas. Pelo contrário, pode apenas ser uma embalagem digital que encobre as fraquezas estruturais dos ativos existentes.

A tokenização não é a resposta, mas uma ferramenta. O capital segue a confiança, não a tecnologia. A abertura de novos canais de retorno não significa que o capital irá automaticamente fluir para eles. Para que os canais se conectem, do outro lado deve haver ativos confiáveis.

A questão final é: o mercado coreano será um “mercado mais fácil de investir” ou um “mercado digno de investimento”? A tokenização pode ajudar na primeira opção. Mas atrair capital dos EUA é uma questão da segunda. E essa resposta ainda reside nas questões tradicionais.