Ações de fideicomisso frequentemente entram em "prateleira" com desconto difícil de encontrar comprador

A transferência de participações na sociedade de trust está a entrar numa situação de “venda difícil mesmo com desconto”. Recentemente, informações da Bolsa de Valores de Pequim para activos estatais mostram que as 100% de participações da Sinongxin Trust foram novamente colocadas à venda, com o preço mínimo de transferência a descer para 1.19B de yuan, apenas cerca de metade do preço de primeira colocação em 2022. Em simultâneo, as 0,826% de participações da China Railway Trust voltaram a ser colocadas à venda com uma nova redução do preço, mas continuam à procura de um comprador interessado.

Desde o início deste ano, as participações de várias sociedades de trust foram colocadas “à venda”, mas os pretendentes são poucos. Segundo profissionais do sector, sob múltiplas pressões, como o aperto da supervisão do sector, a eliminação de riscos e a transformação dos negócios, as avaliações das participações das sociedades de trust têm vindo a cair continuamente, e a vontade dos investidores institucionais em assumir os activos tem estado, em geral, fraca. No futuro, o valor das participações nas sociedades de trust ficará directamente associado a factores como a qualidade da sua gestão e a capacidade de transformação.

Transferência de 100% de participações colocadas à venda

Mais concretamente, desta vez a Sinongxin Trust colocou à venda 6 mil milhões de acções, correspondentes às suas 100% de participações, com um preço mínimo de transferência de 1.19B de yuan, cerca de metade do preço de primeira colocação em 2022. O pagamento do preço será feito em prestações. O comprador interessado, após compreender plenamente a informação sobre o objecto da transferência, deve apresentar os documentos do pedido de aquisição, bem como depositar uma caução de 356 milhões de yuan para uma conta bancária indicada.

Esta não é a primeira vez que a Sinongxin Trust transfere participações. Em 2022, as suas 100% de participações foram pela primeira vez colocadas à venda na Bolsa de Valores de Pequim para activos estatais. Na altura, o preço mínimo de transferência era de 2.31B de yuan. Em Maio de 2024, o preço mínimo de transferência desta participação caiu para 1.85B de yuan. Em 2025 e 2026, esta participação voltou a ser colocada “à venda”, com o preço de colocação a manter descontos sucessivos, mas sem compradores.

A página com detalhes da transferência indica que a Sinongxin Trust tem quatro accionistas — Sinongxin Yuanching (Pequim) Investment Co., Ltd., Shanghai Ren Guang Industrial Development Co., Ltd., Weifang Kewei Investment Co., Ltd. e Baotou Shuxing Sheng Trading Co., Ltd.; desta vez, a transferência abrange todas as participações.

Em 2020, a Sinongxin Trust foi colocada sob administração assistida. Posteriormente, o prazo foi prorrogado legalmente. Até à data da publicação da reportagem, o relatório anual da empresa continua a reportar-se ao ano de 2019.

Quanto aos requisitos de elegibilidade do adquirente, de acordo com o anúncio de transferência, após a conclusão desta transferência de participações, o adquirente tem de se comprometer a, em conformidade com os requisitos das autoridades de supervisão, colaborar e fazer com que a empresa do objecto também colabore, desenvolvendo o trabalho de resolução de riscos da Sinongxin Trust. Além disso, o adquirente deve ter pleno conhecimento do posicionamento funcional da sociedade de trust, da essência do negócio de trust e das características de risco, bem como das responsabilidades e obrigações dos accionistas que deve assumir.

O “Regulamento de Gestão de Sociedades de Trust”, que entrou em vigor em Janeiro deste ano, estabelece que os accionistas de uma sociedade de trust devem subscrever com capital próprio legal e próprio, não podendo usar fundos por delegação, fundos de dívida ou outros fundos que não sejam capital próprio para investir na sociedade; não podem também subscrever falsamente, recorrer a subscrição circulante, retirar fundos subscritos ou, de forma dissimulada, retirar fundos subscritos.

Pouquíssimos compradores

Recentemente, a transferência de participações também foi realizada pela China Railway Trust. De acordo com informações da Bolsa de Valores de Pequim para activos estatais, o preço mínimo de transferência das 0,826% de participações da China Railway Trust é de 90,50 milhões de yuan, ajustado para baixo em cerca de 10% face ao preço da transferência anterior. O cedente é a Panzhang Group Chengdu Iron and Steel Co., Ltd., e a data de conclusão da divulgação de informações é 13 de Abril.

Nos últimos anos, as participações de várias sociedades de trust, como a China Chengxin Trust, a Huaxin Trust, a Northern Trust, entre outras, têm sido colocadas à venda para transferência em plataformas como bolsas locais de transacções de activos, mas, na maioria dos casos, não foram concluídas por falta de licitações. Um profissional do sector disse ao repórter: “Os resultados das leilões das participações de sociedades de trust, ou a falta de interesse (leilão sem licitações), precisam ser vistos de forma diferenciada. Algumas encontram-se em processo de resolução de riscos, como a Sinongxin Trust; outras são obrigadas, por exigências regulatórias, a regressar ao núcleo do negócio e a concentrar-se no negócio principal, como a China Railway Trust. O desfecho tende a ser sobretudo o leilão sem licitações, o que está relacionado com o facto de o sector de trusts estar actualmente numa fase de transformação dos negócios e de saneamento de riscos; além disso, com supervisão forte e supervisão rigorosa, a avaliação global das participações das sociedades de trust tem-se visto numa tendência de queda.”

Yu Zhi, investigador do sector da Yiyong Trust, considera que, actualmente, a indústria de trusts enfrenta múltiplas pressões, incluindo o aperto da supervisão, a eliminação de riscos e a transformação dos negócios. Assim, a lógica de lucros do sector mudou de forma fundamental, e há elevada incerteza quanto ao valor das participações das sociedades de trust, com uma vontade menor por parte dos investidores institucionais em assumir as participações. “No futuro, o valor das participações de uma sociedade de trust poderá ficar directamente ligado a factores como a qualidade da gestão e a capacidade de transformação”, disse.

Procurar novos pontos de crescimento de lucros

Zhou Xiaoming, director especialista da Associação da Indústria de Trust da China, afirma que, desde 2018, devido às mudanças no ambiente de mercado e aos ajustes nas políticas de supervisão, a indústria de trusts entrou numa fase de desenvolvimento orientado para a transformação. Ao mesmo tempo que procedia à limpeza e redução dos negócios tradicionais (trusts de financiamento e trusts de canal), a indústria tem também expandido activamente os negócios de origem do trust.

Este aspecto pode ser observado também na evolução da escala do sector. A escala total de activos de trust no sector, que se situava num pico de 26,25 biliões de yuan no final de 2017, recuou para 20,49 biliões de yuan no final de 2020; em três anos (de 2018 a 2020), a queda atingiu 21,94%. À medida que o sector vai clarificando gradualmente o seu próprio posicionamento e acelera o regresso aos negócios de origem, a escala dos activos de trust estabilizou e começou a recuperar em 2021, registando depois um crescimento constante. Até ao final de Junho de 2025, o saldo da escala dos activos de trust no sector era de 32,43 biliões de yuan.

No contexto da transformação do sector, existem desafios e oportunidades em simultâneo. Por um lado, os negócios são difíceis de fazer: a sustentabilidade dos modelos de negócio de muitos novos negócios precisa ainda de ser validada, e os custos como investimentos em sistemas e o retorno dos benefícios não conseguem, no curto prazo, corresponder-se. Um gestor de negócios de uma sociedade de trust que gere activos de mil milhões de milhões de yuan falou ao repórter: “Esperamos desenvolver negócios que ganhem escala rapidamente; a premissa é primeiro construir os sistemas, e ainda temos de assumir riscos de conformidade. Com o tempo, apercebemo-nos de que este negócio não é fácil de fazer, há muita concorrência no sector e as taxas são pressionadas por todos para níveis muito baixos.” Ele acrescentou que, neste momento, o modelo de operação relativamente melhor é desenvolver novos negócios combinando as competências e os recursos dos accionistas, aumentar a frequência de apresentações a investidores (roadshows) e procurar novos pontos de crescimento.

Por outro lado, há oportunidades. Por exemplo, tomando como referência os trusts de serviços com fundos pré-pagos, uma fonte de uma sociedade de trust líder explicou que este tipo de serviços com fundos pré-pagos tem múltiplos pontos de compatibilidade com outras categorias de negócios de trust; pode gerar efeitos de sinergia em vários pontos com negócios como trusts familiares, gestão de activos de produtos negociáveis (asset management de produtos transaccionáveis) e gestão de património, alargando ainda mais os cenários de aplicação dos trusts de serviços e destacando de forma adicional o valor comercial.