Bitwise: Análise das cinco principais questões centrais do mercado de previsão

Autor: Matt Hougan, Chief Investment Officer da Bitwise; Tradução: Claw do Denegra Finance

Os mercados de previsão parecem jogo, mas na prática poderão tornar-se uma das ferramentas mais importantes do setor financeiro moderno.

Há algumas semanas, a Bitwise apresentou um pedido de ETF de mercados de previsão. Desde a universidade, quando escrevi um artigo sobre o mercado eletrónico de Iowa, tenho-me dedicado obsessivamente aos mercados de previsão durante décadas. Penso que os mercados de previsão têm um significado profundo, tanto para a definição de políticas como para a gestão de carteiras.

Mas depois de apresentar o pedido, descobri que nem toda a gente concorda com esta perspetiva. Ao longo da minha carreira, as objeções que este pedido suscitou foram, praticamente, as mais numerosas de todas as iniciativas. Por isso, vou abordar diretamente estas dúvidas mais centrais.

Nota: Devido a restrições impostas pelas regras da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), não posso falar sobre o próprio documento do pedido; mas posso discutir, de forma geral, a realidade dos mercados de previsão.

1. Não são os mercados de previsão, afinal, jogo?

Por vezes, sim, mas nem sempre.

Os mercados de previsão centrados em resultados de eventos desportivos são, funcionalmente, equivalentes às apostas desportivas; por isso, eu os classifico como jogo.

Mas os mercados de previsão em torno de aumentos ou cortes das taxas de juro do Federal Reserve são, funcionalmente, indistinguíveis do mercado de futuros de fundos federais da Chicago Mercantile Exchange (CME). Trata-se de um** mercado de escala de dezenas de biliões de dólares** e, em todo o mundo, muitas grandes instituições financeiras o utilizam para se protegerem do risco de taxas de juro; por isso, eu os classifico como investimento.

Não precisamos de ver os mercados de previsão como um bloco único. Temos toda a capacidade de os distinguir: por exemplo, separar um mercado relacionado com o produto interno bruto (PIB) de um mercado relacionado com as bilheteiras de concertos da Taylor Swift.

2. Como devemos encarar os mercados de previsão ligados a resultados eleitorais?

Os resultados eleitorais afetam o mercado por múltiplas vias, como políticas fiscais, políticas comerciais, regras de regulação e despesas do governo. Na minha perspetiva, fazer cobertura (hedging) e investir em torno desses resultados é um caso de uso importante e orientado para investimento.

Isto é particularmente pessoal para mim, porque o setor das criptomoedas tem sido, historicamente, altamente suscetível a mudanças nos resultados eleitorais e nas políticas regulatórias. Se conseguirmos cobrir estes riscos, haverá muito a ganhar!

Mas isto não se limita apenas ao mundo das criptomoedas: pense-se nos clientes de gestores de riqueza com grandes posições em setores fortemente sensíveis a políticas comerciais ou a despesas orçamentais, ou nos tesoureiros financeiros das empresas que tentam controlar exposições ao risco decorrentes de mudanças nas políticas regulatórias.

Durante décadas, os investidores de fundos de cobertura sempre fizeram “negócios macro” em torno de dinâmicas eleitorais e regulatórias. E os mercados de previsão apenas tornam essas operações mais diretas e mais fáceis de executar.

3. Mas os mercados de previsão são um jogo de soma zero, e os investidores podem perder tudo!

De facto, é assim — e isso é crucial. Os mercados de previsão são diferentes das ações e das obrigações: não faz sentido simplesmente manter contratos de mercados de previsão para construir uma carteira de investimento.

Mas muitos instrumentos financeiros práticos funcionam com lógica de soma zero. Contratos futuros, câmbio e outros mercados de grande escala funcionam através de negociações emparelhadas de compra e venda (long/short); são ferramentas importantes para os investidores fazerem cobertura ou investimento em cenários específicos. Ninguém acharia absurda a ideia de um fundo de cobertura comprar opções de ouro ou de opções sobre o índice Nasdaq 100.

4. Os mercados de previsão são prejudiciais à sociedade? Ao contrário de investimentos em ações e obrigações, não canalizam dinheiro para empresas sem valor.

Discordo veementemente. Os mercados de previsão têm o potencial de melhorar substancialmente a qualidade da informação que investidores e, até, toda a sociedade obtêm sobre acontecimentos importantes. Informações de melhor qualidade conduzem a decisões mais sensatas e, por conseguinte, a uma afetação de capital mais eficiente.

Isto não é uma teoria vazia. Um estudo recente do Federal Reserve mostrou que, a maior plataforma de mercados de previsão regulada pelo governo federal, Kalshi, desde 2022, previu com exatidão a trajetória da taxa de fundos federais antes de cada reunião do Federal Open Market Committee (FOMC) — e este registo perfeito não foi alcançado nem pela pesquisa de expectativas da Reserva Federal de Nova Iorque, nem pelos futuros de fundos federais. Em indicadores macro, como o índice de preços ao consumidor (CPI), as previsões da Kalshi também coincidem com o consenso da Bloomberg ou até o superam. O ponto-chave é que a Kalshi atualiza, em tempo real, as probabilidades de ocorrência dos acontecimentos, algo que os inquéritos tradicionais não conseguem fazer. O relatório salienta que estes dados têm um valor extremo tanto para investigadores como para decisores políticos.

Notei que mesmo quem não tem uma boa opinião sobre os mercados de previsão também acaba por consultar os seus dados. Isto basta para demonstrar o valor desses dados — hoje, estes dados já estão integrados no Bloomberg Terminal, aparecem frequentemente nas reportagens da CNBC dos EUA e são amplamente citados por analistas de Wall Street.

5. Como resolver o problema de insider trading?

Nenhum mercado deve tolerar insider trading. No que diz respeito às notícias sobre insider trading que surgiram nos mercados de previsão, eu e todos os outros estamos profundamente preocupados; as questões relevantes não só deveriam como estão, efetivamente, a ser investigadas.

Mas há participantes maus no mercado e, em vez de banir todo o mercado, devem ser promovidas medidas de regulação e aplicação mais rigorosas. Caso contrário, nem o mercado de ações — nem qualquer outro mercado — existiria.

O mais importante é que plataformas de mercados de previsão como a Kalshi são reguladas pela Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) e, por isso, devem estabelecer mecanismos de supervisão para prevenir transações manipulativas. Fornecedores de liquidez de grande dimensão, como a Citadel e a Susquehanna, participam neste processo, acrescentando profissionalismo ao processo de descoberta de preços.

Com o desenvolvimento dos mercados de previsão, antecipo que a fiscalização regulatória e a intensidade da aplicação também aumentarão em paralelo. É isso que faz sentido e é o caminho inevitável para a maturidade de todos os mercados financeiros.

Extra: Porque é que precisamos de um ETF de mercados de previsão?

As razões são as mesmas que levaram ao surgimento do ETF de Bitcoin.

Antes do lançamento do ETF, os investidores já tinham várias formas de investir em Bitcoin: poder custodiar e deter por conta própria, comprá-lo através de uma bolsa, ou investir através de fundos de investimento privados. Mas com a introdução de um ETF, todos os investidores passam a ter acesso de forma conveniente ao Bitcoin, permitindo que este seja incluído na carteira e no sistema financeiro juntamente com outros ativos, ao mesmo tempo que beneficia de todas as vantagens de um produto regulado.

Os mercados de previsão funcionam da mesma forma. À medida que as políticas e os acontecimentos macro passam a afetar cada vez mais os investidores, um ETF de mercados de previsão ajudará os investidores a ajustarem, com mais facilidade, a sua configuração de carteira.

Conclusão

Antes de saírem os resultados da aprovação do ETF, continuaremos a publicar mais conteúdos sobre os mercados de previsão. Entretanto, quando eu quero antecipar a direção do rumo global, vou acompanhar de perto os dados dos mercados de previsão. Talvez isto seja suficiente para explicar o seu valor.