Acabei de perceber algo interessante nos dados de fluxos de capitais. Os investidores japoneses retiraram uma quantidade massiva de 3,07 trilhões de ienes de obrigações no estrangeiro no mês passado, a maior saída mensal em mais de um ano. O que está a impulsionar isto? Os rendimentos nos mercados de obrigações japoneses têm vindo a subir, enquanto os retornos dos Títulos do Tesouro dos EUA estão a diminuir, pelo que de repente faz mais sentido manter o dinheiro em casa.

Os números são bastante impressionantes, na verdade. Eles liquidaram 3,42 trilhões de ienes em obrigações estrangeiras de longo prazo, o que representa a maior saída mensal desde outubro de 2024. Entretanto, continuam a comprar ações estrangeiras, tendo adquirido 642,1 mil milhões de ienes no mês passado. A Barclays mencionou que grande parte desta compra de ações está relacionada com o programa NISA do Japão, aquela conta de investimento isenta de impostos que o governo criou para incentivar as pessoas a moverem o seu dinheiro para ações.

O que estamos a ver é uma espécie de reequilíbrio — os rendimentos das obrigações japonesas tornam-se mais competitivos, as obrigações estrangeiras tornam-se menos atraentes, e ao mesmo tempo, os investidores individuais japoneses continuam interessados em ações no estrangeiro através das suas contas com vantagens fiscais. É um sinal bastante claro de onde o capital está a fluir quando a dinâmica dos rendimentos muda.