Mudança no cenário das stablecoins: Circle enfrenta resistência regulatória após recuperação, Tether busca legitimar-se através de auditoria

Atualmente, as stablecoins deixaram de ser apenas um meio de troca no mercado de criptomoedas. Com um valor superior a 3000 bilhões de dólares, este novo edifício financeiro está apenas começando a ser construído, com instituições de criptomoedas nativas a expandir-se de forma constante e forças financeiras tradicionais a tentarem entrar no mercado.

Com base nas últimas movimentações dos dois maiores stablecoins nativos, Tether e Circle, as regras do jogo no mercado estão a mudar, e a competição já não se resume apenas ao valor de mercado. Por um lado, a rápida evolução do ambiente regulatório traz benefícios de conformidade, ao mesmo tempo que força a adaptação dos modelos de negócio e das estratégias de expansão. Por outro lado, a entrada de novos players especializados e de um grande volume de capital abre o teto do mercado, mas a confiança tornou-se uma questão crucial para todos os participantes.

Maior queda diária, recuperação da Circle enfrentando resistência regulatória

A primeira ação do mercado de stablecoins, Circle, beneficiou-se da conformidade, mas também enfrentou dificuldades devido às políticas.

Na terça-feira, as ações da Circle caíram cerca de 20%, atingindo a maior queda diária da sua história. A maioria dos analistas atribui esta volatilidade à incerteza gerada pelo mais recente projeto de lei americano Clarity.

Segundo a Coindesk, uma fonte familiarizada com o projeto revelou que as novas cláusulas proibiriam ganhos apenas por manter stablecoins, limitando práticas que as equiparam a depósitos bancários e impondo restrições adicionais a outras atividades possíveis, embora o mecanismo de reconhecimento de recompensas baseado em atividades ainda não esteja claro.

Este compromisso foi resultado de uma luta de influência entre o setor de criptomoedas e o setor bancário. Os bancos defendem que as recompensas de stablecoins não devem ser semelhantes a depósitos com juros, pois produtos concorrentes poderiam prejudicar os bancos e restringir empréstimos. Como resultado, foi permitido recompensas baseadas na atividade do usuário com stablecoins, mas não por saldo.

A interpretação do mercado é que isso é negativo para a Circle, pois seu crescimento de receita depende fortemente do aumento na circulação média do USDC, e a proibição de mecanismos de juros pode reduzir a demanda por stablecoins.

Antes disso, a Circle viu seu valor de mercado subir devido à conformidade regulatória, atingindo mais de 700 bilhões de dólares. Contudo, com a incerteza sobre as políticas, o mercado voltou a preocupar-se com a dependência do seu negócio USDC, levando a uma grande volatilidade no preço das ações.

O ponto de virada ocorreu com o relatório financeiro de 2025 da Circle. Este relatório não só superou as expectativas de desempenho, como também apresentou uma nova narrativa de crescimento, impulsionando uma forte recuperação do preço das ações, atingindo o seu pico no semestre.

A Circle está a esforçar-se por abandonar a imagem de stablecoin e a transformar-se numa plataforma global de infraestrutura de dólares digitais, focando em três áreas principais: blockchain Arc, moedas programáveis e produtos tokenizados, e soluções para instituições, com o objetivo de fortalecer o efeito de rede e as barreiras ecológicas.

O desempenho da Circle em novos cenários de pagamento também sustentou a recuperação de curto prazo do seu valor de mercado. No setor de pagamentos com IA, cerca de 400 mil agentes de IA realizaram 140 milhões de transações nos últimos nove meses, com 98,6% delas liquidadas em USDC, a um valor médio de 0,31 dólares por transação. No mercado de previsão, o volume de negociações em 2025 deve ultrapassar 60 bilhões de dólares, com USDC a ser a principal ferramenta de liquidação em plataformas como Polymarket e Kalshi.

O mercado começa a reconhecer a nova narrativa da Circle, embora o crescimento ainda dependa da velocidade de implementação da transformação do negócio e das mudanças regulatórias constantes.

Início da auditoria completa, Tether revela suas cartas

Com a abertura gradual do ambiente regulatório, o mercado de stablecoins tornou-se mais ativo. No entanto, o fluxo de fundos neste setor não se resume apenas à velocidade tecnológica, mas também a uma batalha pela confiança.

Em comparação com as instituições nativas de criptomoedas, os players tradicionais têm vantagem natural na conformidade, permitindo-lhes entrar rapidamente em mercados dominados por criptomoedas. Com a pressão regulatória a aumentar e a concorrência a intensificar-se, a conformidade tornou-se uma dimensão inevitável na disputa de mercado.

Recentemente, as ações do maior emissor de stablecoins do mundo, a Tether, também sinalizaram uma maior transparência e conformidade do setor.

Além de lançar a stablecoin regulada USAT nos EUA, a Tether anunciou recentemente a contratação de uma das Big Four para realizar a sua primeira auditoria financeira completa e independente. Esta auditoria é considerada a maior do setor até hoje, abrangendo ativos complexos como reservas de ativos digitais, reservas tradicionais e dívidas tokenizadas.

A Tether tem sido alvo de dúvidas sobre a transparência de suas reservas. Apesar de emitir relatórios trimestrais de prova de reservas, estes apenas refletem uma fotografia momentânea, dificultando a eliminação de preocupações externas.

Para aumentar a confiança, a Tether tem reforçado suas reservas, fornecendo atualizações de transparência, colaborando estreitamente com autoridades globais e estabelecendo sistemas sólidos de conformidade e gestão de riscos. No ano passado, nomeou Simon McWilliams como diretor financeiro, responsável por liderar a auditoria completa e por negociar com as Big Four. Sob sua liderança, a Tether adquiriu a capacidade de realizar uma auditoria completa, com uma estrutura financeira adequada.

A auditoria das Big Four é uma das avaliações financeiras mais rigorosas e reconhecidas globalmente. A Tether afirma que o objetivo é ir além do padrão de prova de reservas, avançando para uma auditoria completa que demonstre que o USDT está totalmente suportado, com liquidez suficiente e gestão de riscos de nível internacional.

Atualmente, o USDT possui um valor de mercado superior a 184 bilhões de dólares, com mais de 550 milhões de usuários globais, embora a maior parte ainda esteja concentrada em mercados emergentes. Se a auditoria for bem-sucedida, a confiança do mercado certamente aumentará.

É importante notar que as Big Four — PwC, Deloitte, KPMG e EY — em 2022, haviam declarado que não realizariam auditorias de prova de reservas para empresas privadas de criptomoedas. A mudança de postura agora deve-se à redução do risco reputacional da Tether, à melhoria do ambiente regulatório e à maturidade crescente do setor de criptomoedas.

No entanto, a realização desta auditoria financeira completa pode também estar relacionada à necessidade de captação de recursos. Segundo a Bloomberg, fontes indicam que a Tether suspendeu um plano de captação de 20 bilhões de dólares e aguarda os resultados da auditoria para reativar a arrecadação de fundos. Durante esse processo, investidores e bancos têm pressionado por maior transparência financeira, embora alguns estejam dispostos a apoiar a empresa antes da divulgação oficial dos resultados.

Independentemente do motivo, se a Tether passar na auditoria, isso não só fortalecerá a confiança no USDT, mas também acelerará a entrada do setor de stablecoins na era da transparência total.