Reestruturação Estratégica do Portefólio de Warren Buffett Antes de se Aposentar como CEO da Berkshire

Quando Warren Buffett entregou as rédeas do CEO da Berkshire Hathaway a Greg Abel no final de 2025, não foi uma saída repentina. Durante vários trimestres que antecederam a sua transição, a lenda do investimento vinha fazendo movimentos audaciosos para remodelar o portfólio da sua empresa — e eles contam uma história reveladora sobre como Buffett pensa sobre valor, timing e condições futuras de mercado.

Graças aos formulários 13F apresentados à Securities and Exchange Commission, os investidores tiveram uma janela para o que realmente o Oracle de Omaha estava fazendo na preparação para a sua aposentadoria. Um formulário após o outro, emergiu um padrão marcante: vendas agressivas em uma das suas participações mais confiáveis, enquanto construía meticulosamente uma posição em um favorito inesperado do consumidor.

A Retirada Maciça de Warren Buffett da Bank of America

Por quase uma década, a Bank of America ocupou uma das três primeiras posições no portfólio de investimentos da Berkshire Hathaway. A lógica parecia irrefutável. Poucos investidores entendiam melhor o setor financeiro do que Buffett, e ele há muito valorizava como as ações bancárias se beneficiam do ritmo natural dos ciclos econômicos — expansões que superam largamente recessões, permitindo que os bancos cresçam suas carteiras de empréstimos de forma constante enquanto a economia geral prospera ao seu lado.

A Bank of America, em particular, possuía uma qualidade que cativava Buffett: uma sensibilidade extrema às taxas de juros. Comparada a outros grandes bancos de centro financeiro dos EUA, nenhuma se move de forma mais dramática quando o Federal Reserve ajusta as taxas. Quando o banco central aumentou agressivamente as taxas de março de 2022 a julho de 2023, a receita líquida de juros da Bank of America disparou como consequência. Por todos os critérios tradicionais, manter BofA parecia uma jogada natural no manual da Berkshire.

No entanto, entre 17 de julho de 2024 e 30 de setembro de 2025, Buffett orquestrou a liquidação de 464,8 milhões de ações da Bank of America — aproximadamente 45% de toda a posição. Não foi uma redução discreta; foi uma venda deliberada e em grande escala.

O Argumento para Vender

Na superfície, a realização de lucros oferece uma explicação fácil. Com o presidente Trump reduzindo a taxa de imposto corporativo, garantir ganhos tornou-se financeiramente vantajoso. A Berkshire tinha ganhos não realizados enormes na BofA — só superados por suas gigantescas participações na Apple. Reconhecer esses lucros a uma taxa de imposto menor do que a que poderia ter sido aplicada anteriormente fazia sentido matemático.

Mas os números contam uma história mais profunda. A avaliação da Bank of America mudou drasticamente ao longo das décadas de propriedade de Buffett. Quando ele comprou ações preferenciais em agosto de 2011, as ações ordinárias da empresa negociavam com um desconto de 68% em relação ao valor patrimonial — uma pechincha segundo os padrões de investidores de valor. Até o início de 2026, essa mesma ação tinha um prêmio de 35% sobre o valor patrimonial. Embora não fosse excessivamente cara, já não representava mais a oportunidade de valor profundo que costumava entusiasmar o Oracle de Omaha.

Há também a questão das taxas de juros. Buffett pode ter previsto o que vinha por aí: um possível ciclo de afrouxamento do Federal Reserve. Para um banco tão sensível às taxas como a Bank of America, taxas mais baixas comprimiriam a receita líquida de juros e pressionariam os lucros mais do que afetariam concorrentes menos dependentes das diferenças de taxa. Se Buffett antecipava ventos contrários, reduzir a exposição fazia sentido estratégico.

A Quietude de Warren Buffett na Acumulação da Domino’s Pizza

Enquanto Buffett reduzia meticulosamente as posições mais vulneráveis da Berkshire, ele ao mesmo tempo fazia um movimento contrastante que capturou surpreendentemente pouca atenção da mídia: ele estava construindo uma participação significativa na Domino’s Pizza.

Ao longo de cinco trimestres consecutivos até 30 de setembro de 2025, a Berkshire — sob a direção de Buffett — adquiriu aproximadamente 3 milhões de ações do gigante da entrega de pizza:

• 3º trimestre de 2024: 1,28 milhão de ações
• 4º trimestre de 2024: 1,10 milhão de ações
• 1º trimestre de 2025: 238 mil ações
• 2º trimestre de 2025: 13 mil ações
• 3º trimestre de 2025: 348 mil ações

A acumulação representava 8,8% do capital social da Domino’s. Para um investidor que vinha sendo vendedor líquido de ações por 12 trimestres consecutivos, esse compromisso sustentado com uma única ação de consumo destacou-se como algo excepcional.

Por que a Domino’s chamou a atenção de Buffett

As razões tornam-se mais claras ao analisar. A Domino’s entregou um retorno total impressionante de 6.700% desde seu IPO em 2004 — um número que reflete não apenas a valorização das ações, mas também dividendos consistentes. No entanto, o desempenho por si só não explica o interesse de Buffett. Em vez disso, três fatores provavelmente convergiram para tornar a ação atraente para ele.

Primeiro, a Domino’s construiu uma fidelidade genuína dos clientes — algo que Buffett nunca subestimou. Em 2009, a empresa tomou uma decisão contraintuitiva: em vez de defender a qualidade da pizza, a gestão lançou uma campanha surpreendente de “mea culpa” que admitiu francamente que o produto tinha problemas sérios. Em vez de prejudicar a marca, essa transparência fortaleceu a confiança dos clientes. As pessoas respondem à honestidade, e a Domino’s provou esse princípio na prática.

Segundo, a gestão da Domino’s executa com precisão. A empresa não projeta apenas um ano; estabelece metas estratégicas ambiciosas de cinco anos e as alcança. A iniciativa atual, chamada “Hungry for MORE”, enfatiza o uso de inteligência artificial e tecnologia avançada para aumentar a velocidade de entrega e o desempenho da cadeia de suprimentos. É o tipo de estratégia de visão de futuro que agrada ao apreço de Buffett pela disciplina operacional.

Terceiro, a oportunidade internacional permanecia vasta. Até 2024, a Domino’s tinha alcançado crescimento de vendas em lojas próprias internacionalmente por 31 anos consecutivos. Em uma era em que muitas empresas americanas lutam para expandir no exterior, a Domino’s demonstrou um modelo de negócio repetível e escalável globalmente — exatamente o tipo de vantagem competitiva que Warren Buffett buscou ao longo de sua carreira.

O Que Essa Reorganização de Portfólio Revela

O contraste entre os movimentos de Buffett conta uma história coerente. Ele saiu de uma participação em serviços financeiros que, embora historicamente barata e forte, perdeu sua margem de segurança à medida que as avaliações se expandiram. Ao mesmo tempo, construiu uma posição em uma marca de consumo com vantagens competitivas duradouras, fluxos de caixa previsíveis e perspectivas de crescimento internacional genuíno.

Em essência, Warren Buffett estava reposicionando o portfólio da Berkshire para uma era além de sua liderança direta. Ele não buscava desempenho imediato; buscava estabilidade. Saiu de uma pechincha que se tornou justa em valor e entrou em um modelo de negócio com longevidade e resiliência do cliente incorporadas ao seu DNA.

Para os investidores que acompanham os formulários 13F da Berkshire, a lição foi clara: mesmo nas suas últimas fases à frente, Warren Buffett permaneceu fiel aos seus princípios centrais — comprar o que está barato e vender o que está justamente avaliado, sempre com um olho na qualidade do negócio por trás do preço de mercado.