Investimento Passivo na Regulamentação de Criptomoedas: Resposta da SEC às Preocupações da Ripple

Debate sobre como os interesses passivos devem ser tratados no quadro regulatório de criptomoedas tem sido o foco principal da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC). Esta questão não se limita apenas à terminologia técnica, mas também à forma como os ativos digitais serão regulados no futuro. Os desenvolvimentos recentes indicam que a indústria de cripto está numa encruzilhada importante na sua interação com as entidades reguladoras federais.

O que Significa Interesse Passivo no Contexto de Valores Mobiliários?

O advogado de regulamentação de ativos digitais Teresa Goody Guillen apresentou um parecer público relevante à SEC, delineando a sua perspetiva sobre interesses passivos no debate regulatório de criptomoedas. Segundo a sua análise, possuir simplesmente um interesse económico passivo—como comprar tokens com a expectativa de valorização—não deveria automaticamente classificar o ativo como um valor mobiliário sob a legislação federal.

Guillen argumenta que a abordagem atual tem errado ao equiparar atividades de especulação com direitos de investimento tradicionais. Ela propõe a aplicação de uma estrutura de avaliação mais abrangente, usando uma abordagem em camadas para avaliar individualmente cada ativo digital. Isto reflete o reconhecimento de que as criptomoedas possuem características únicas que nem sempre podem ser mapeadas para categorias regulatórias existentes.

Posição da Ripple e Resposta Regulamentar

A Ripple, empresa por trás da criptomoeda XRP, tem sido uma voz principal ao levantar preocupações sobre um quadro regulatório considerado demasiado amplo. Em início de janeiro, a Ripple apresentou um pedido formal destacando que o conceito de “descentralização” não deve servir como um critério legal rígido para determinar o status de um valor mobiliário.

Mais especificamente, a Ripple questiona a lógica que associa interesses passivos aos direitos de investimento formais. A empresa argumenta que a decisão de comprar tokens apenas com base na esperança de valorização é uma forma de especulação, não um investimento no sentido legal de valores mobiliários. A posição da Ripple conta com o apoio implícito de Guillen, embora as notas do advogado da SEC não tenham a intenção de estabelecer políticas oficiais ou vinculativas para a entidade.

Novo Quadro Regulatório: Instrumentos de Valor Digital

Numa evolução separada, mas relacionada, Guillen também divulgou um rascunho de discussão para a “Lei de Reestruturação do Mercado Digital 2026”. É importante notar que esta proposta ainda não recebeu aprovação formal da liderança da SEC nem da Comissão de Comércio de Futuros de Commodities (CFTC), permanecendo como um material de discussão para o público.

O rascunho propõe um novo sistema de classificação denominado “Instrumentos de Valor Digital” para ativos que não se enquadram nas categorias regulatórias tradicionais, como valores mobiliários ou commodities. Segundo a proposta, um ativo será classificado como Instrumento de Valor Digital se apresentar pelo menos três das cinco características seguintes: capacidade de transferência livre, fornecer interesses passivos ou económicos ao detentor, direitos contratuais limitados, dependência sistémica de uma entidade corporativa ou patrocinador do protocolo, ou ausência de mecanismos para disciplinar ou substituir componentes do sistema que afetem o seu valor ou funcionamento.

Este quadro também sugere uma divisão de competências com base no perfil de risco entre a SEC e a CFTC, a preempção a nível federal para evitar a aplicação de leis estaduais conflitantes, e a provisão de um safe harbor para incentivar a inovação neste setor. Esta abordagem indica um esforço para criar um ecossistema regulatório mais alinhado com as características únicas do mercado digital.

Desenvolvimentos Futuros e Desafios de Implementação

Este pedido formal ocorre antes de uma reunião de coordenação entre a SEC e a CFTC, agendada para discutir a sincronização das abordagens regulatórias aos ativos digitais. A reunião, inicialmente prevista para a terça-feira passada, foi adiada por dois dias e incluirá discussões informais com o Presidente da SEC, Paul Atkins, e o Presidente da CFTC, Mike Selig, sobre como alinhar jurisdições e padrões.

Obstáculos administrativos também surgiram a nível legislativo. O Comitê de Agricultura do Senado dos EUA adiou a assinatura de uma lei sobre a estrutura do mercado de cripto devido às condições meteorológicas extremas que afetaram a região, demonstrando que o processo regulatório ocorre num contexto de diversos desafios operacionais. Apesar do atraso, a urgência em estabelecer um quadro claro sobre como os interesses passivos devem ser tratados no ecossistema cripto continua a ser uma prioridade para formuladores de políticas e atores do setor.