A jogada contrária de Burry: Por que ele está apostando forte em duas ações em baixa

A Configuração: Quando Investidores Lendários Detectam Oportunidade na Crise

Michael Burry, o renomado gestor de fundos de hedge cujo posicionamento premonitório contra o mercado imobiliário inspirou The Big Short, está de volta. Após fazer manchetes com a liquidação quase completa do portfólio da Scion Asset Management no 1º trimestre — uma jogada que se mostrou fundamental para evitar a turbulência do mercado em abril — Burry mudou de estratégia. Seu mais recente arquivo 13F revela uma mudança agressiva no 2º trimestre: posições direcionadas em duas ações severamente depreciadas que investidores tradicionais abandonaram em grande parte. Ambas as ações perderam mais de 40% do seu valor em 2025, mas Burry e sua equipe veem potencial onde outros veem apenas dor.

Isto não é jogo irresponsável. É o tipo de contrarianismo calculado que definiu a carreira inicial de Burry. Então, o que torna esses dois nomes dignos da aposta?

UnitedHealth: O Gigante da Saúde Sob Pressão (Mas Ainda Valioso)

UnitedHealth Group (NYSE: UNH), a maior seguradora de saúde dos EUA, enfrentou um ano brutal. Apesar de uma recente recuperação, a ação está negociando cerca de 41% abaixo do valor no meio de agosto. O culpado? Uma grande equívoco nas projeções de custos médicos para 2025, com despesas agora esperadas a superar a orientação inicial em $6,5 bilhões — uma falha impressionante que forçou a gestão a reduzir a orientação de EPS ajustado de $29,50–$30 para apenas $16 para o ano completo.

Para agravar, o DOJ está investigando as práticas de faturamento do Medicare Advantage da United, adicionando risco regulatório a uma narrativa já problemática.

No entanto, Burry percebeu algo que outros não viram: oportunidade. A Scion adquiriu aproximadamente 20.000 ações diretamente e garantiu mais 350.000 ações por meio de opções de compra de longo prazo — essencialmente apostando na recuperação do preço até datas futuras específicas. Ele não estava sozinho. Warren Buffett, da Berkshire Hathaway, e David Tepper, da Appaloosa Management, fizeram movimentos contrários semelhantes, reconhecendo que mesmo uma UnitedHealth ferida mantém vantagens estruturais.

A tese é simples: Como a maior seguradora de saúde dos EUA, a UnitedHealth possui um poder de precificação significativo. A empresa permanece financeiramente sólida — os lucros operacionais cobrem confortavelmente o serviço da dívida, o retorno de fluxo de caixa livre excede 9%, e um dividendo de cerca de 3% oferece uma almofada contra perdas. Burry parece confiante de que a ação resistirá aos ventos contrários atuais e retomará sua trajetória de longo prazo assim que as pressões de curto prazo diminuírem.

Lululemon: Moda Abatida Mas Ainda Não Derrotada

Lululemon Athletica (NASDAQ: LULU) sofreu de forma semelhante, com as ações caindo quase 47% no ano até agora. A fabricante de roupas esportivas de alta qualidade enfrenta uma convergência de obstáculos: competição crescente, pressões de custos impulsionadas por tarifas, relutância do consumidor em pagar preços premium em um ambiente cauteloso, e o enfraquecimento dos impulsos pandêmicos na categoria de fitness.

No entanto, os fundamentos contam uma história diferente. Em seus resultados trimestrais mais recentes (encerrando em 4 de maio), a Lulu superou as expectativas tanto de EPS quanto de receita em relação ao ano anterior. A revisão da orientação para o ano inteiro — de $14,95–$15,15 para $14,58–$14,78 — refletiu desafios operacionais, não deterioração do modelo de negócios.

Burry comprou 50.000 ações diretas e acumulou 400.000 ações adicionais via opções de compra de longo prazo. Seu cálculo: a 13,5 vezes o lucro futuro, a maior parte das más notícias já está precificada. O balanço robusto da Lulu ($1,3 bilhão em caixa, sem dívidas) e o valor da marca fornecem uma base sólida, enquanto aumentos de preços planejados oferecem uma proteção contra tarifas. A intenção declarada da empresa de “jogar ofensivamente” apesar da incerteza de curto prazo ressoa com uma narrativa de recuperação.

A Tese Contrária: Separando Preço de Valor

O que une essas posições não é o sentimento, mas disciplina. Tanto a UnitedHealth quanto a Lululemon foram punidas de forma desproporcional ao seu valor econômico subjacente. Ambas possuem vantagens competitivas estruturais, balanços sólidos e caminhos credíveis para a lucratividade. Ambas estão negociando a múltiplos deprimidos que refletem cenários de pior caso, não resultados base.

A aposta de Burry: Assim que a narrativa da crise atual se esgotar, ambas as ações serão reavaliadas para cima. Entrando agora — enquanto o medo atinge o pico — ele posiciona a Scion para capturar um potencial de alta substancial à medida que o sentimento se normaliza.

Para investidores de varejo, os movimentos de Burry servem como um lembrete: às vezes, as melhores oportunidades surgem quando a multidão foge. Se a UnitedHealth e a Lululemon entregarão ou não, permanece incerto, mas suas avaliações atuais certamente precificam um pessimismo significativo.