Fluxos de capital institucional em tesourarias cripto atingem 2,6 mil milhões: será este o momento de reequilíbrio?

O repunte mais forte em sete semanas das tesourarias de ativos digitais

As estruturas de investimento institucional em criptoativos estão a experimentar uma aceleração notável. Durante um período de duas semanas, as tesourarias de ativos digitais (DAT) acumularam mais de 2,6 mil milhões de dólares em capital, marcando a sequência mais sólida em sete semanas. Este movimento contrasta com a volatilidade generalizada do mercado cripto e indica uma estratégia deliberada dos investidores sofisticados.

Entre 8 e 14 de dezembro, estas estruturas registaram 1,36 mil milhões em entradas líquidas. O Bitcoin liderou com 940 milhões, seguido pelo Ethereum com 423 milhões, enquanto que o Bittensor capturou 724,000 dólares. O Solana experimentou saídas moderadas de 2.55 milhões. Com o Bitcoin cotado atualmente a cerca de 93,110 dólares (com um aumento de 2.87% em sete dias) e o Ethereum a 3,230 dólares, estes números refletem um apetite institucional persistente por ativos de primeira categoria.

Estratégia: Acumulação de 2 mil milhões em Bitcoin

Uma análise detalhada revela a estratégia agressiva da Strategy, a principal empresa de tesouraria de Bitcoin. Entre 7 de dezembro e 15 de dezembro, a empresa realizou duas operações de compra massiva. Na primeira compra, adquiriu 10,624 BTC avaliados em aproximadamente 962,69 milhões de dólares. Uma semana depois, a Strategy aumentou as suas posições com outra aquisição de 10,645 BTC por 980,28 milhões de dólares. No total, a empresa investiu quase 2 mil milhões de dólares em Bitcoin durante este período.

Com 671,270 BTC em seu poder e considerando o preço atual de 93,110 dólares, as posições da Strategy estão avaliadas em aproximadamente 62,5 mil milhões de dólares. No entanto, o valor líquido dos ativos de mercado (mNAV) da empresa mantém-se em 0.91, abaixo da paridade unitária que os investidores monitorizam como indicador crítico de saúde. Este desconto persiste apesar da acumulação agressiva.

Os catalisadores: Taxas da Fed, mudanças contabilísticas e liquidez profunda

A redução das taxas da Reserva Federal a 10 de dezembro funcionou como o primeiro catalisador. Jimmy Xue, cofundador e diretor de operações do protocolo Axis, explica que “a injeção de liquidez reduziu significativamente o custo do alavancamento para os arbitragistas institucionais, acelerando a busca por rendimentos em ativos alternativos”.

Um fator regulatório igualmente importante é o padrão contabilístico da FASB (ASU 2023-08), que entrou em vigor este ano. Esta mudança permite às empresas reportar a apreciação de criptoativos como rendimento líquido pela primeira vez. Embora alguns considerem isto uma “manobra de final de ano” para otimizar balanços em 2025, Xue assinala que representa “uma reversão estrutural para tratar os ativos digitais como uma categoria permanente de valores negociáveis”.

A composição dos fluxos reflete uma mentalidade clara: concentração em Bitcoin e Ethereum, ativos com a profundidade de liquidez necessária para movimentos de tesouraria de grande escala. Esta “fuga para a qualidade” contrasta com a inclusão do Bittensor, cujas entradas de 724,000 dólares estiveram ligadas a um evento específico: o seu halving de 12 de dezembro e o lançamento do Grayscale Bittensor Trust.

Redução de descontos e viabilidade competitiva

As entradas estão a ter um impacto direto nas avaliações dos trusts. “Estes fluxos estão a reduzir o desconto que tipicamente varia entre 10 e 15%”, indica Xue. Capital mais barato permite aos investidores utilizar as DAT como proxies alavancados para Bitcoin e Ethereum a descontos efetivos.

Para 2026, as tesourarias de ativos digitais mantêm vantagens competitivas face aos ETFs spot. Podem capturar rendimentos nativos de staking, uma capacidade que a maioria dos ETFs spot americanos não consegue oferecer legalmente. Além disso, permite-lhes usar os ativos subjacentes para fusões e aquisições estratégicas, evoluindo para veículos de “rendimento ativo” com eficiência de capital superior.

A sentença do mercado de previsão Myriad sugere prudência: apenas 32% de probabilidade é atribuída de que o mNAV da Strategy alcance 1.5 versus 0.85. No entanto, o deployment de uma reserva de caixa de 1.44 mil milhões de dólares por parte da Strategy para dividendos indica que a empresa está a trabalhar ativamente para fechar esta brecha de avaliação.

Perspetiva: Viabilidade das estruturas institucionais

Os dados sugerem que as tesourarias de ativos digitais não são uma moda passageira, mas sim estruturas que evoluem para capturar valor no ecossistema cripto de formas que as estruturas passivas não conseguem replicar. A combinação de liquidez institucional, mudanças regulatórias favoráveis e flexibilidade operacional posiciona as DAT como concorrentes viáveis no panorama de investimento em criptoativos para o próximo ciclo de mercado.