A aposta na infraestrutura de IA do Mag 7: Os investimentos em hyperscaler estão finalmente a dar frutos?

A corrida para dominar a infraestrutura de inteligência artificial forçou os gigantes tecnológicos Mag 7—Microsoft, Amazon, Alphabet e Meta—a uma corrida de gastos sem precedentes. Construir e manter sistemas de cloud de escala global capazes de executar modelos avançados de IA e processar cargas de dados enormes tornou-se uma prioridade inegociável na indústria. No entanto, os céticos do mercado questionam se essa abordagem intensiva em capital representa uma estratégia de negócio sólida ou uma destruição de valor, especialmente à medida que esses hyperscalers se preparam coletivamente para ultrapassar o limite de $100 biliões de CapEx anuais até 2026.

A verdadeira questão não é se esse investimento é necessário—pois claramente é. Em vez disso, os investidores devem avaliar se essas empresas estão a alocar capital de forma inteligente e a gerar retornos adequados. O retorno sobre o capital investido (ROIC) fornece a resposta mais reveladora, mostrando se os gastos dos hyperscalers se traduzem em geração de lucro real e valor sustentável para os acionistas.

Quando o Gasto Encontra Resultados: A Realidade do ROIC

A trajetória da Microsoft oferece uma manchete de advertência. O gigante do software está a investir recursos numa escala sem igual, com projeções mostrando $80 biliões em despesas anuais com data centers e CapEx dos últimos doze meses a exceder $69 biliões. Tal gasto, logicamente, levantaria alarmes sobre eficiência de capital.

No entanto, os dados contam uma história mais nuanceada. Após um período de declínio, o ROIC da Microsoft estabilizou-se em aproximadamente 23%, permanecendo confortavelmente acima do benchmark de 20% que normalmente indica excelência na alocação de capital. Ainda mais impressionante é o desempenho dos seus pares Mag 7.

Amazon, Meta e Alphabet desafiaram coletivamente as narrativas pessimistas ao apresentarem números de ROIC melhorados. A trajetória da Amazon tem sido particularmente notável, com o ROIC a subir em direção ao limiar de 20%. Meta demonstra retornos de capital mais fortes, com 29%, enquanto a Alphabet lidera o grupo com 31%. Essas melhorias sugerem que os investimentos em infraestrutura de hyperscaler estão começando a gerar retornos tangíveis, em vez de simplesmente queimar dinheiro.

Momentum de Lucros: Onde o Mercado Está a Apostar

A divergência nas métricas de eficiência de capital reflete-se nas recentes revisões das estimativas de lucros. A melhoria na rentabilidade da Amazon destaca-se mais. Nos últimos sessenta dias, a Wall Street aumentou incrementalmente as estimativas de EPS para FY25 e FY26 em 4% e 2%, respetivamente, sinalizando confiança na trajetória operacional da empresa.

A Alphabet apresenta uma história de revisão ainda mais acentuada, com as estimativas a acelerarem para cima. Esse otimismo já se refletiu no desempenho das ações, que apreciaram mais de 20% em três meses. Os múltiplos de Microsoft—com a escrutinação do CapEx a competir com melhorias modestas nas estimativas de lucros—produziram uma ação de preço mais contida, com as estimativas para FY25 e FY26 a aumentarem apenas de forma fracionada.

Meta permanece como a de menor desempenho relativo. Apesar do momentum promissor de revisão para FY26, as estimativas de FY25 caíram 18% em sessenta dias, criando obstáculos que explicam o desempenho recente inferior da ação em comparação com a força geral do Mag 7.

Posicionamento de Investimento na Corrida pela Infraestrutura Hyperscaler

O consenso atual dos analistas reflete uma confiança diferenciada nas estratégias desses hyperscalers. Amazon mantém uma classificação de Compra, enquanto Microsoft, Alphabet e Meta têm recomendações de Manter. Em relação ao múltiplo de lucros futuros de 26X do S&P 500, nenhuma dessas empresas negocia a avaliações exorbitantes, e todas demonstraram crescimento de lucros que justifica pelo menos um prémio de mercado modesto.

Para investidores focados em oportunidades de curto prazo, a Amazon parece mais atraente. O momentum positivo de revisão de lucros, aliado à melhoria nas métricas de eficiência de capital, sugere que o mercado pode ter subestimado a capacidade da empresa de converter investimentos em infraestrutura de IA em rentabilidade. Além dos serviços de cloud através da AWS, o ecossistema mais amplo da Amazon—particularmente a otimização do comércio eletrónico—deve beneficiar substancialmente do deployment de inteligência artificial.

A lição mais ampla: os gastos dos hyperscalers, embora substanciais, mostram cada vez mais sinais de uma alocação de capital disciplinada, em oposição ao excesso imprudente. Aqueles que apostarem contra a estratégia de infraestrutura do Mag 7 podem descobrir que subestimaram a execução da gestão e os mecanismos de recompensa do mercado incorporados no ciclo atual.