Guia de introdução às ações americanas｜Guia de investimento em ADR e pontos essenciais de prática

ADR意思简明指南

O que é ADR? Simplificando, ADR ou American Depositary Receipt, é um certificado de ações de empresas estrangeiras negociadas no mercado dos EUA. Por exemplo, se deseja investir na TSMC de Taiwan ou na BYD da China, não precisa abrir conta localmente; pode comprar diretamente na bolsa dos EUA seus ADRs — essa é a principal vantagem do ADR.

A lógica de funcionamento do ADR é relativamente simples: empresas estrangeiras entregam suas ações a um banco depositário nos EUA, que emite os certificados de ADR correspondentes. Assim, investidores podem negociar como se fosse uma ação americana na NASDAQ, NYSE ou mercado OTC.

Por que emitir ADR? Dois principais motivos

Do ponto de vista das empresas, emitir ADR é muito mais barato e simples do que listar diretamente nos EUA. Muitas empresas estrangeiras já estão listadas em seus países e uma segunda listagem nos EUA representa um grande esforço. O ADR oferece uma solução intermediária — permite acesso ao maior mercado de capitais do mundo sem passar por processos complexos de listagem.

Para investidores, o ADR resolve um grande problema. Sem ADR, comprar ações de uma empresa estrangeira exige: abrir conta de valores no país correspondente → trocar moeda → assumir risco cambial → entender regras locais de negociação. Todo esse processo é trabalhoso e caro. Com ADR, tudo fica mais fácil: basta usar dólares na conta de ações nos EUA e fazer uma ordem, como ao comprar ações da Apple.

ADR tem dois tipos principais, com riscos diferentes

ADR patrocinado vs ADR não patrocinado — essa distinção é fundamental.

ADR patrocinado é emitido por um banco depositário a pedido da própria empresa estrangeira, que mantém controle. Essa modalidade exige pagamento de taxas ao banco e garante conformidade com regulamentos da SEC, incluindo divulgação periódica de informações financeiras, além de permitir negociação em bolsas como NASDAQ ou NYSE, com maior liquidez e segurança.

ADR não patrocinado pode ser emitido sem envolvimento direto da empresa, apenas pelo banco depositário, e geralmente é negociado no mercado OTC. Exemplos incluem Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US), Meituan (MPNGY.US). Esses têm maior risco e menor liquidez.

Além disso, os ADRs são classificados em três níveis: nível 1 (menos regulamentado, apenas OTC), nível 2 (regulamentado, negociado em bolsa) e nível 3 (mais regulamentado, com possibilidade de captação de recursos). Quanto maior o nível, maior a segurança e menor o risco.

A proporção do ADR não é 1:1, atenção!

Um erro comum é pensar que o ADR equivale exatamente a uma ação local. Não é assim.

Por exemplo, a Foxconn (Hon Hai) tem uma proporção de 1:5, ou seja, 5 ações de Taiwan (2317.TW) equivalem a 1 ADR (HNHAY). A TSMC também é 1:5, enquanto a China Telecom (CHT) é 1:10. Essa proporção é definida com base no preço da ação, taxa de câmbio e liquidez, para manter o preço acessível ao investidor de varejo.

Exemplos de proporções de ADRs de Taiwan:

• TSMC: 1:5
• Hon Hai: 1:5
• China Telecom: 1:10
• ASE: 1:5

Diferenças entre ações de Taiwan e ADRs: seis pontos-chave

Quando uma mesma empresa está listada em Taiwan e também tem ADRs nos EUA, como diferenciá-las?

Natureza diferente: ações físicas na bolsa de Taiwan, certificados de representação no mercado dos EUA.

Locais de negociação diferentes: ações na Taiwan Stock Exchange, regulada pela bolsa local; ADR na NYSE ou NASDAQ, regulada pela SEC. Regras de divulgação e requisitos variam.

Código de negociação diferente: Hon Hai na Taiwan é 2317, no ADR é HNHAY.

Público-alvo diferente: ações na Taiwan são voltadas para investidores locais; ADRs são acessíveis globalmente.

Proporção de conversão: comprar uma ação na Taiwan equivale a uma unidade; no ADR, pode ser necessário comprar uma quantidade maior ou menor, dependendo da proporção (exemplo: 1:5).

Desconto ou prêmio (prêmio ou desconto): embora os movimentos de preço estejam correlacionados, diferenças diárias podem ocorrer devido a variações cambiais, oferta e demanda, sentimento de mercado. Essa diferença é o prêmio ou desconto do ADR, que pode ser explorada por investidores para arbitragem.

Três fatores essenciais ao investir em ADR

Liquidez: não subestime a liquidez. Empresas estrangeiras podem ter baixa negociação no mercado externo. Exemplo: CHT.US tem volume médio de 14,5 mil ações por mês, enquanto na Taiwan, em março, a média foi de 1,224 milhão de ações — uma diferença enorme. Baixa liquidez pode dificultar a compra ou venda rápida, além de aumentar o spread.

Análise fundamental: investir em ADR exige análise de saúde financeira, perspectivas do setor, impacto de políticas, etc. Vale notar que ADRs de nível 1 nos EUA podem não exigir divulgação de balanços, então o investidor deve consultar informações financeiras no mercado local.

Por exemplo, a TSMC ADR subiu 32% no início de 2023, impulsionada pela reabertura da economia na China, bom desempenho financeiro e setor em alta — fatores de análise fundamental.

Mecanismo de prêmio e desconto: quando o preço do ADR diverge do valor da ação local, há prêmio ou desconto. Por exemplo, em 22 de março de 2023, o ADR da TSMC fechou a US$92,6, que, considerando a proporção 1:5 e a taxa de câmbio, equivalia a 553,3 TWD, enquanto o preço na bolsa era 533 TWD — formando um prêmio. Investidores podem vender ADRs com prêmio e comprar ações locais, ou fazer operações contrárias para obter lucro.

Vantagens e desvantagens de investir em ADR

Vantagens:

1. Vantagem fiscal: investidores taiwaneses podem lucrar até 1 milhão de TWD com ADRs sem pagar imposto de renda, além de isenção de imposto na transação, muito mais barato que ações locais.
2. Corretagem mais baixa: muitas corretoras estrangeiras oferecem zero comissão, facilitando negociações frequentes.
3. Diversificação: permite investir em empresas globais além dos EUA, como Tesla (TSLA), NIO, etc.

Desvantagens:

1. Processo mais complexo: abrir conta em corretora estrangeira, trocar para dólares, transferir fundos. Custos e tempo podem ser altos. Comprar via corretora taiwanesa pode gerar taxas de 1-2%.
2. Risco cambial: o dólar é a moeda de negociação, e a variação cambial impacta o retorno. Mesmo com lucro de 20%, se o dólar desvalorizar, o ganho pode ser reduzido ou até virar prejuízo.
3. Risco de moeda do país de origem: se a moeda local da empresa oscilar fortemente em relação ao dólar, o valor do ADR também será afetado, aumentando a complexidade do investimento.

Investir em ADR é, essencialmente, equilibrar conveniência e custo, considerando seu capital, frequência de negociações e tolerância ao risco.