Tríade do destino do mercado de criptomoedas em 2026: jogo de liquidez entre redução de taxas, aumento de taxas e eleições

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2025年 terminou, e o mercado financeiro deste ano pode dizer-se que foi uma montanha-russa, com uns a celebrar e outros a lamentar.

Graças à redução das taxas de juro pelo Federal Reserve e ao aumento significativo do entusiasmo pelos investimentos em IA, os mercados bolsistas globais quase alcançaram o maior ganho anual em seis anos, o ouro, a prata e o platina atingiram recordes históricos, e os ativos tradicionais apresentaram um desempenho notável.

Por outro lado, o mercado de criptomoedas foi o maior perdedor desta festa. O preço de fecho do Bitcoin em 2025 foi inferior ao de início de ano, sendo a primeira vez na história que, após o halving, se registou uma queda anual. O Bitcoin, outrora considerado “ouro digital”, ficou de fora nesta subida generalizada de ativos.

As divergências na perceção da estrutura do ciclo de longo prazo do Bitcoin continuam a ampliar-se. Há quem diga que a narrativa do halving perdeu validade, que o ciclo de quatro anos foi quebrado; outros acreditam que se trata apenas de uma ajustamento temporário, e que a verdadeira tendência de alta ainda está por vir.

No início de 2026, enquanto desejamos a todos um feliz ano novo, a equipa do Rhythm também quer falar convosco sobre alguns eventos políticos e de política monetária importantes previstos para 2026, e como estes poderão impactar o setor das criptomoedas.

O mercado aposta numa redução de taxas pelo Federal Reserve em 3 ocasiões

Após a última reunião do Federal Reserve de 2025, o gráfico de previsões de taxas de juro revelou-se bastante conservador, prevendo-se que em 2026 apenas haja uma redução, de 25 pontos base.

No entanto, a maioria das instituições e economistas não partilham desta visão pessimista. Devido à pressão política das eleições intercalares e às mudanças na composição do Federal Reserve, acreditam que a redução de taxas em 2026 poderá superar as expectativas do mercado, sendo mais adequada uma previsão de 2 a 3 cortes.

Instituições como Goldman Sachs, Morgan Stanley e o Bank of America apostam na redução de duas vezes, levando as taxas de 3,50%-3,75% para cerca de 3%-3,25%. O Citibank e o China Galaxy Securities são mais audazes, prevendo três cortes, totalizando 75 pontos base.

Atualmente, a previsão mais provável na polymarket é de 2 cortes em 2026.

Quanto aos meses específicos, há várias análises no mercado.

Para os decisores políticos, taxas baixas estimulam a economia e aumentam as hipóteses de sucesso nas eleições. Assim, para mostrar resultados antes das eleições intercalares de 26 de novembro de 2026, o governo Trump precisa que o Federal Reserve reduza significativamente as taxas antes dessa data. Considerando o atraso na transmissão da política monetária para a economia real, a redução deve ocorrer até 28 de outubro de 2026; a reunião de dezembro já chega tarde demais para esse efeito.

Por isso, a maioria das instituições prevê que as reduções de taxas em 2026 acontecerão na primeira metade do ano.

Por exemplo, a Nomura prevê junho e setembro; o Goldman Sachs aponta para março e junho; o Citibank e o Rabobank preveem janeiro, março e setembro.

De momento, a maior consenso é numa redução em junho, pois o novo presidente do Federal Reserve tomará posse a 17-18 de junho de 2026 e é esperado que essa reunião do FOMC anuncie a redução de taxas, uma jogada para mostrar lealdade à Casa Branca.

O Federal Reserve retoma o “comprar, comprar, comprar”

Depois de falar das reduções de taxas, há que mencionar outra ação importante do Federal Reserve na última reunião de 2025: a reativação do mecanismo de “Compra de Gestão de Reservas”(RMP), que consiste em comprar títulos do Tesouro.

Desde 12 de dezembro de 2025, o Federal Reserve de Nova Iorque compra cerca de 40 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro de curto prazo por mês. A explicação oficial é que se trata de uma “operação técnica”, que não conta como política monetária, mas sim para manter “reservas suficientes” no sistema bancário, preparando-se também para a temporada de declaração de impostos de abril do próximo ano, quando o dinheiro passará dos bancos para o Tesouro.

O balanço do Federal Reserve está atualmente em cerca de 6,54 biliões de dólares, e, se continuar a comprar 40 mil milhões por mês até abril do próximo ano, poderá acrescentar aproximadamente 1,6 biliões de dólares em ativos.

Além das compras de títulos do Tesouro, há outro dado importante: a conta geral do Tesouro dos EUA, o (TGA), que pode ser entendida como a conta corrente do governo no Federal Reserve.

Na última paralisação do governo, o saldo do TGA atingiu um pico de 959 mil milhões de dólares, com uma grande quantidade de dinheiro acumulada na conta do Tesouro.

Variação do saldo do TGA

Já passou um mês e meio desde a reabertura do governo dos EUA, e o saldo do TGA está atualmente em cerca de 850 mil milhões de dólares. Ou seja, foram libertados 100 mil milhões de dólares em despesas, fornecendo ao mercado bastante liquidez.

Para o mercado de criptomoedas, o importante é saber se a liquidez total está a aumentar ou a diminuir.

Assim, de forma otimista, a combinação de compras do RMP + grande redução do TGA + possíveis dividendos de tarifas no final de 2026 podem impulsionar significativamente a liquidez global, ajudando a subir o mercado das criptomoedas.

Por que é que o Japão insiste em subir as taxas?

Depois de falar do Federal Reserve, vamos virar o olhar para o outro lado do Pacífico, para o Japão.

A ata da reunião de dezembro do Banco do Japão mostra que os formuladores de política estão a discutir a necessidade de continuar a subir as taxas, com alguns membros a defenderem uma ação “oportuna” para controlar a inflação. Uma sondagem da Bloomberg revela que os economistas acreditam que o Banco do Japão deverá aumentar as taxas novamente dentro de seis meses, com a maioria a prever que essa subida terminará em 1,25%. O antigo alto funcionário do Banco do Japão, Hideo Hayakawa, até afirmou que, até ao início de 2027, as taxas podem subir para 1,50%.

Por que os mercados globais estão a baixar as taxas, e o Japão quer subir?

A questão tem a ver com a situação do Japão. Nas últimas décadas, o país tem lutado contra a deflação, com taxas de juro próximas de zero ou negativas. Mas a situação mudou: a inflação aumentou, os salários começaram a subir, e o Banco do Japão finalmente tem a oportunidade de “normalizar” a política monetária.

O problema é que o Japão está com uma dívida enorme, com a dívida pública a atingir cerca de 200% do PIB. Os rendimentos dos títulos do governo japonês já caíram aos níveis anteriores a 2008. Com um nível de dívida tão elevado, uma subida rápida das taxas faria com que os encargos de juros explodissem, podendo o mercado de obrigações não aguentar.

Ainda mais complicado é o yen. Antes da reunião, o yen já tinha caído para o nível mais fraco em 10 meses, quase atingindo a marca de 160 yen por dólar. Na última vez que chegou a esse nível, o governo japonês interveio diretamente no mercado cambial. Teoricamente, a subida das taxas deveria valorizar a moeda, mas o yen caiu ainda mais.

A questão central é esta: a economia japonesa está numa encruzilhada: ou salva o mercado de obrigações, ou salva o yen — não dá para fazer as duas coisas ao mesmo tempo. O Banco do Japão diz que vai subir as taxas para controlar a inflação, mas também precisa de comprar muitos títulos do governo para estabilizar o mercado de obrigações. A subida das taxas valoriza o yen, mas ao mesmo tempo, a compra massiva de obrigações injetando dinheiro no mercado é como usar a mão esquerda para bater na direita.

Atualmente, os rendimentos dos títulos do governo japonês estão ao nível de antes de 2008, mas o yen face ao dólar está quase no nível mais baixo em 35 anos. Pode-se dizer que o Banco do Japão está a “sacrificar o yen para salvar o mercado de obrigações”.

E a subida das taxas no Japão tem um impacto negativo direto no mercado de criptomoedas: nas últimas vezes em que o Japão aumentou as taxas, o mercado de criptomoedas sofreu quedas acentuadas. Como já discutido nos artigos “Por que é que o Japão aumenta as taxas e o Bitcoin cai?” e “De aumento do yen a encerramento de minas, por que o Bitcoin continua a cair?”, a explicação é que Wall Street e investidores globais tomam emprestado yen a quase 0%, trocam por dólares e investem em ativos de maior rendimento, como Bitcoin ou ações americanas. É como se alguém lhes emprestasse dinheiro sem juros para especular. Assim, emprestaram-se dezenas de biliões de dólares.

Quando o Japão aumenta as taxas de repente, o custo de empréstimo em yen sobe, e essas instituições têm de liquidar posições, vendendo ativos de risco, incluindo Bitcoin, para pagar o empréstimo em yen.

Então, será que o novo ciclo de subida de taxas no Japão vai repetir a queda de antes? A equipa do Rhythm acha que não necessariamente. Algumas razões:

Primeiro, o mercado já espera uma subida de taxas no Japão, e a nova subida não será tão agressiva. O mercado já começou a ajustar posições há vários meses, ao contrário do ano passado, quando foi apanhado de surpresa.

Segundo, como mencionado anteriormente, o Federal Reserve está a reduzir as taxas. Se, em 2026, o Fed realmente cortar 2-3 vezes, a diferença de juros entre os dois países diminuirá, tornando menos atrativo o carry trade. Uma subida de 0,25% no Japão pode não ter grande impacto.

Terceiro, o rumo geral da liquidez é mais importante. Como já referido, a mudança de liderança no Fed, as compras do RMP, o TGA e possíveis dividendos tarifários podem continuar a libertar liquidez, e o governo dos EUA quer impulsionar a economia antes das eleições intercalares. Assim, a contração do Japão pode ser parcialmente compensada por esses fatores.

Claro que haverá volatilidade a curto prazo. Se o Banco do Japão acelerar a subida das taxas ou o Fed não reduzir as taxas tão agressivamente, o mercado poderá reagir com pânico. Mas, a médio e longo prazo, a direção geral da liquidez global será o fator decisivo para o mercado de criptomoedas.

Se os democratas ganharem as eleições intercalares?

Depois de falar de política monetária, há um fator mais direto que pode afetar o setor das criptomoedas em 2026: as eleições intercalares nos EUA de novembro.

Trump e o seu secretário do Tesouro, Janet Yellen, sabem bem que, para manterem a maioria republicana no Congresso, precisam que os americanos sintam benefícios económicos concretos antes das eleições. É por isso que aceleraram a implementação de cortes de taxas e dividendos tarifários, para estimular a economia.

De momento, os democratas parecem estar em vantagem. As últimas eleições locais deram-lhes um impulso moral. Conquistaram o cargo de prefeito de Nova York, governador de Nova Jersey, governador da Virgínia, e até tiveram avanços em estados tradicionalmente republicanos.

Por exemplo, uma zona conservadora na Geórgia virou azul, sendo que no ano passado, Trump venceu lá com uma vantagem de 12 pontos percentuais. Em Miami, os democratas venceram pela primeira vez em 30 anos. Mesmo em Tennessee, um estado fortemente republicano, os democratas ganharam apenas por 8%, quando antes era preciso mais de 20% para se considerar uma vitória.

Estas vitórias não são por acaso; refletem o descontentamento dos eleitores com a situação económica. Se essa tendência continuar, os republicanos podem perder o controlo do Congresso.

A ex-presidente da Câmara, Nancy Pelosi, manifestou confiança numa entrevista recente, prevendo que os democratas recuperarão a Câmara dos Representantes em 2026. O sentimento geral no Partido Democrata é de otimismo.

Por outro lado, os republicanos enfrentam muitos desafios:

Mesmo que o governo Trump comece a ajustar as tarifas e a promover cortes de taxas, os efeitos só se notarão a médio prazo. Com as eleições intercalares a acontecer em novembro, o tempo para implementar políticas eficazes é curto.

Trump tem vindo a pedir aos senadores republicanos que eliminem o sistema de “debate prolongado”, que permite aos senadores atrasar ou impedir votações através de discursos intermináveis. Ele quer usar essa estratégia para avançar rapidamente com as suas políticas e evitar um novo “shutdown” a 30 de janeiro. Mas há resistência dentro do partido, com muitos senadores a recear que, se essa prática se tornar comum, os democratas também a adotem quando estiverem na maioria.

Ainda é cedo para prever os resultados das eleições intercalares de 2026, pois há muitas variáveis. Mas uma coisa é certa: para manterem o controlo do Congresso, Trump usará todos os meios ao seu alcance — cortes de taxas, estímulos fiscais, dividendos tarifários — tudo o que puder ajudar. E, a curto prazo, isso será positivo para ativos de risco, incluindo criptomoedas.

Assim, do ponto de vista de investimento, a equipa do Rhythm acredita que na primeira metade de 2026 ainda haverá muitas oportunidades e janelas de oportunidade. Mas, na segunda metade, à medida que as eleições se aproximarem, a incerteza aumentará drasticamente. Se as sondagens mostrarem vantagem democrata, o mercado poderá precificar essa expectativa antecipadamente, e o setor das criptomoedas poderá enfrentar pressões de ajustamento.