Ações da Oracle caíram 40% desde o pico: por que o mercado pode estar se preparando para um grande erro em 2026

A Configuração: Uma Ação Que Correu Demasiado Quente, Depois Muito Fria

Oracle (NYSE: ORCL) ações estão a subir 17% desde o início de 2025, igualando os ganhos do S&P 500. Mas aqui está o que está a chamar a atenção dos investidores: a ação caiu aproximadamente 40% desde a máxima histórica de agosto. Esse tipo de oscilação violenta levanta uma questão crítica—será que a venda foi justificada ou o mercado reagiu exageradamente à aposta audaciosa da Oracle na infraestrutura de IA?

A volatilidade decorre de um fato simples: a Oracle passou de uma empresa de bancos de dados legados entediante para uma aspirante a hyperscaler quase da noite para o dia. E os mercados odeiam incerteza.

O Caso de Alta Que a Maioria dos Investidores Está a Perder

Para entender por que a Oracle pode estar posicionada para uma recuperação, é preciso compreender o que a empresa realmente está a fazer. Ao contrário de jogadas tradicionais de tecnologia, a Oracle não está apenas a investir capital de forma irresponsável em IA. Ela está a construir infraestrutura real com receita comprometida a apoiá-la.

Aqui está a matemática que importa:

A âncora das Obrigações de Receita

A Oracle tem $523 bilhões em obrigações de desempenho restantes (RPO) bloqueadas com clientes. Isso não é receita especulativa—é dinheiro que os clientes se comprometeram a gastar. Dentro desse total, um acordo de $300 bilhão de cinco anos com a OpenAI fornece uma base de receita enorme. Mesmo que a OpenAI reduza ou estenda seus compromissos, a Oracle construiu uma rede de data centers multicloud projetada especificamente para outros hyperscalers e empresas de IA como a Anthropic.

Quando o Queimador de Dinheiro se Torna Geração de Caixa

É aqui que a maioria dos investidores erra. A relação capex-para-receita da Oracle atualmente é de impressionantes 0,58—quase 4 vezes maior do que o que a Microsoft, Amazon e Alphabet estavam a gastar durante a fase inicial de expansão de IA. O fluxo de caixa livre (FCF) tornou-se negativo, o que dispara a narrativa de “gastos irresponsáveis”.

Mas aqui está o detalhe crítico do timing: a Oracle já está mais da metade do caminho na construção de 72 data centers multicloud. Até o exercício fiscal de 2028 (sobrepondo-se com o calendário de 2027), a maior parte dessa infraestrutura estará operacional. É nesse momento que o aumento de capex se converte na normalização da relação capex-para-receita e o FCF volta a ser positivo. Isto não é uma empresa a queimar dinheiro sem fim—é uma estratégia deliberada, com prazo definido.

A gestão da Oracle confirmou na sua chamada de resultados de 10 de dezembro que a grande maioria do capex é para equipamentos geradores de receita, não ativos fixos como terrenos e edifícios (que são cobertos por arrendamentos pagos na entrega). Os equipamentos são adquiridos no final do ciclo de produção, permitindo à Oracle converter rapidamente o gasto de capex em receita ao provisionar serviços aos clientes.

O Caso de Baixa Já Está a Ser Precificado

Sim, a dívida da Oracle aumentou, e as agências de classificação de risco podem rebaixá-la para o limite inferior do grau de investimento. Existe risco de crédito. Mas a Oracle declarou explicitamente o seu compromisso de manter uma classificação de grau de investimento.

Mais importante, o mercado já incorporou esses receios. Com a Oracle a negociar a um rácio preço/lucro futuro de 26,6, a avaliação reflete os riscos de baixa. O que ainda não está totalmente precificado é a probabilidade de a Oracle converter com sucesso o seu capex em receita e FCF dentro do prazo esperado.

O verdadeiro risco não é a dívida ou o gasto de capex em si—é a execução. Os clientes da Oracle realmente vão cumprir os seus compromissos?

Por que o Risco de Execução é Menor do que Parece

A plataforma OCI da Oracle tem uma vantagem técnica genuína: os seus data centers multicloud incorporam serviços de base de dados diretamente dentro de clouds de terceiros como AWS, Microsoft Azure e Google Cloud. Isto reduz a latência, diminui custos e melhora o desempenho em comparação com mover grandes conjuntos de dados através de redes cloud. Em cargas de trabalho de IA onde a latência importa, esta arquitetura é um diferenciador significativo.

Essa vantagem significa que a Oracle não deve ter dificuldades em atrair clientes além da OpenAI. Seja de outros laboratórios de IA, empresas procurando otimização de desempenho ou os próprios hyperscalers, a capacidade da Oracle deve encher rapidamente assim que os data centers entrarem em funcionamento.

O Catalisador de 2026: Quando a Narrativa Muda

A ação da Oracle provavelmente permanecerá volátil até 2026, à medida que os investidores aguardam provas de que o capex se converte em fluxo de caixa. Os resultados trimestrais da empresa serão o campo de batalha onde a convicção se fortalece ou se quebra.

Mas para investidores tolerantes ao risco, as contas são convincentes. Se a Oracle executar de acordo com o plano entre agora e o exercício fiscal de 2028, a ação pode reavaliar-se drasticamente à medida que a narrativa de recuperação do FCF substitui a história de “gastos irresponsáveis”. Já uma queda de 40% desde o pico já precifica uma baixa substancial. A potencialidade de valorização para 2026 está consideravelmente subestimada.

A Oracle continua a ser uma jogada de infraestrutura de IA de alta convicção para investidores que toleram volatilidade de curto prazo em troca de retornos potenciais significativos assim que os investimentos em infraestrutura começarem a pagar em dinheiro.