A prata e os metais raros têm uma característica interessante — o efeito de tempero industrial. O que significa isso? São esses materiais que, na maioria dos produtos industriais, têm um uso extremamente pequeno, uma proporção de custo também baixa, mas que você não pode simplesmente dispensar, pois representam uma necessidade rígida.

Isso gera um fenômeno: quando os preços da prata e dos metais raros disparam, o custo das empresas industriais a jusante aumenta, mas o aumento não é grande. O mais importante é que esses materiais precisam ser utilizados, não podem parar de produzir só porque ficaram mais caros; parar a produção causaria perdas muito maiores do que o aumento de custos. Portanto, as empresas só podem aceitar o aumento de preços com resistência, ao mesmo tempo em que começam a pensar se há substitutos. Mas os substitutos, do desenvolvimento à aplicação real, geralmente levam anos — não é uma troca rápida.

Aqui há uma comparação interessante. Minério de ferro e aço de perfilado não são assim — uma vez que o aço de perfilado ultrapassa 3000 yuans, fica difícil o minério de ferro continuar subindo, porque o preço do aço muito alto vai diretamente suprimir a demanda a jusante. Só quando o preço do aço se estabilizar, o minério de ferro terá espaço para subir. Mas os metais raros não funcionam assim — a sua característica de tempero industrial determina que o aumento de preço tem um efeito limitado na demanda.

Olhar para a história do níquel, cobalto e outros metais deixa isso claro. Quando os preços disparam, a demanda industrial não cai de forma significativa. Pelo contrário, após o aumento de preços, o capital vê uma oportunidade de lucros exorbitantes, investe massivamente na expansão da capacidade, e a oferta aumenta rapidamente — esse é o verdadeiro assassino que baixa os preços. Por isso, quando ocorre uma redução na produção de cobalto em 2025, os preços imediatamente sobem novamente.

Este ano, o aumento de preços de recursos como ouro, prata, cobre, cobalto, tungstênio e terras raras, na essência, é um problema do lado da oferta. Se no futuro for descoberta uma grande mina de metais raros com custos extremamente baixos, os preços certamente cairão. Mas essa oportunidade ainda não parece muito provável agora, por isso a lógica de alta atual parece tão sólida.