A armadilha final do investimento com alavancagem elevada: a verdade por trás das liquidações após a perda de 20 bilhões de Bill Hwang

2021年3月，华尔街见证了一场资金浩劫。私募基金经理人Bill Hwang在短短48小时内蒸发200亿美元，成为近代亏钱速度最快的投资者。表面上看是单纯的爆仓事件，但这背后隐藏着许多投资人都不了解的金融风险——断头。

一個融資故事的兩種結局

許多投資人手中資金有限，卻想買進看好的公司股票。這時就會用到「融資」——向券商借錢來買股票。假設你看中蘋果股票（當時150美元/股），手中只有50美元，券商可以借你100美元完成購買。

乍看之下，融資可以放大收益。蘋果股票漲到160美元時，你賣出償還券商100美元本金加0.5美元利息，淨利59.5美元，報酬率達19%——遠超過指數漲幅6.7%。

但若股價跌到78美元呢？這時券商就會介入。以臺股為例，融資通常為4成自有資金、6成借用資金。初始融資維持率為167%（100÷60），當維持率跌破130%時，券商會要求你補足保證金——也就是投入追加資金來維持擔保。

若投資人無法在期限內補款，券商將直接強制賣出你的持股以收回借款。這個過程稱為強制平仓，從投資人角度就是所謂的斷頭或爆仓。

斷頭如何引發股市連鎖反應

Bill Hwang的故事之所以震撼华尔街，不是因为他单纯被平仓，而是他的平仓规模引发了系统性风险。

他掌管的资金规模庞大，持股数量巨大。当券商开始强制平仓时，市场没有足够的买盘来承接这么大的抛售量。股票被一路砸下去，价格急剧下跌。

这种暴跌不只影响他本身，还会触发其他融资投资人的连锁断头——他人也因股价下跌被迫补足保证金或面临平仓。即使Bill Hwang持有的某些股票原本没有下跌预期，为了维持整体担保比率，券商仍会强制平仓这些股票来筹措资金。

以百度为例，短期内面临剧烈波动，先是反弹后又继续下杀，走势完全被市场情绪主导而非基本面决定。

斷頭的真實後果

股价超跌效应：当大规模融资断头发生时，券商为收回借款会以市价快速抛售，根本不会等待高价位。这导致股票被砸到远低于合理价值的位置，进而引发更多断头潮，形成自我强化的下跌循环。

筹码结构破坏：原本持有该股票的机构投资者（退休基金、保险公司）属于稳定筹码。断头后，大量股票流入散户手中。散户投资特性短视近利，小幅波动就会买卖，这导致大型资金不愿意入场，股价往往会长期低迷，直到出现重大利多才能重新吸引资金。

如何用融资却不被断头

融资本身并非绝对邪恶，关键在于用法：

选择高流动性标的：只融资购买市值够大、交易活跃的股票。避免低流动性个股，否则一旦出现大户断头，股价容易被砸得面目全非。

控制融资比例：不要像Bill Hwang一样用极端杠杆。适度融资让你能分批布局，若股价继续下跌还有资本摊低成本；股价上涨则享受倍数收益。

评估息差：融资需支付利息。如果目标股票年配息与融资成本差不多，就失去投资意义。务必确保预期报酬能充分覆盖融资成本。

善用技术位置：股价在压力区、支撑区往往盘整。融资买进后若涨不过压力区就开始盘整，建议止盈出场，因为这段期间还要持续支付利息。反之，跌破支撑区通常短期难以反弹，应直接止损。

結語

杠杆确实能加速财富累积，但也会加速亏损。断头看似只是个人投资问题，实际上牵涉到整个市场的系统性风险。Bill Hwang事件证明，即使是华尔街精英也可能在高杠杆面前翻车。

真正的投资智慧，不是追求最大收益，而是在追求收益的同时，始终尊重风险、预留安全边际。融资投资务必谨慎，做好功课才能避免让自己暴露在不可控的危险中。