Por que a Cobertura de Distribuição MLP Está Contando uma História Muito Mais Forte do Que Antes

Os investidores em MLP estão a testemunhar uma notável reviravolta nas métricas de cobertura de distribuição. O Índice de Infraestrutura MLP Alerian (AMZI) viu a média da cobertura de distribuição aumentar de 1.4x em 2018 para 2.3x em 2022—uma melhoria impressionante que reflete mudanças fundamentais na forma como as empresas de midstream operam.

O que mudou no panorama do MLP?

A cobertura de distribuição, que mede como os MLPs conseguem suportar os seus pagamentos ao comparar o fluxo de caixa distribuível (DCF) com as distribuições totais, costumava ser a métrica principal que os investidores se preocupavam. Hoje, é apenas uma parte de um quebra-cabeça muito maior.

O ponto de viragem ocorreu por volta de 2020. Quando a incerteza relacionada à pandemia atingiu em cheio, algumas empresas tomaram decisões difíceis e cortaram distribuições. Mas eis o que aconteceu depois: em vez de descer ainda mais, o espaço MLP fez uma mudança. A geração de fluxo de caixa livre tornou-se robusta. Várias empresas começaram programas de recompra—prova clara de excesso de caixa nas balanços. Projetos de capital que começaram antes e depois da pandemia entraram em operação, aumentando ainda mais a geração de caixa.

O resultado? A flexibilidade financeira melhorou dramaticamente. Os balanços fortaleceram-se. E, crucialmente, os MLPs conseguiram seis trimestres consecutivos sem uma distribuição reduzida em todo o universo midstream. Esse histórico por si só dá aos investidores confiança de que os pagamentos estão agora em uma base sólida.

Os Números Contam a Verdadeira História

Os constituintes que aumentaram a distribuição de 2018 a 2022, apesar da volatilidade da pandemia, incluem alguns grandes nomes: Enterprise Products Partners (EPD), MPLX, Magellan Midstream Partners (MMP), entre outros. O que é notável é que muitos desses nomes na verdade melhoraram suas razões de cobertura mesmo enquanto aumentavam os pagamentos—um feito que sinaliza uma verdadeira força subjacente.

Entretanto, algumas empresas como a Western Midstream (WES) abandonaram completamente a reportação DCF, optando em vez disso por se concentrar em métricas amplamente compreendidas como o fluxo de caixa livre. Esta mudança em si sinaliza confiança. Por que focar em métricas legadas quando o quadro financeiro mais amplo é tão saudável?

Cheniere Energy Partners (CQP) até introduziu um componente de distribuição variável ligado ao desempenho financeiro, outro indicador de que o espaço evoluiu além de simplesmente manter pagamentos fixos.

Por que isso é importante para o rendimento AMZI

O rendimento atual do AMZI de 8,1% assenta numa base que é muito mais estável do que os investidores podem perceber. Sim, a cobertura da distribuição melhorou. Mas essa melhoria é sustentada por:

• Geração genuinamente forte de fluxo de caixa livre em todo o setor
• Restaurou a confiança dos investidores após a volatilidade da era da pandemia
• Múltiplos MLPs com a capacidade financeira para recomprar ações enquanto mantêm distribuições generosas
• Um histórico agora mostrando sustentabilidade de dividendos, não apenas capacidade de pagamento

A evolução de se obcecar pela cobertura de distribuição para analisar o fluxo de caixa livre e a flexibilidade financeira representa maturidade tanto no espaço MLP quanto na sofisticação dos investidores.

A Conclusão

A cobertura de distribuição recuperou-se significativamente para os constituintes da AMZI, mas a verdadeira história vai muito além desse único indicador. As MLPs hoje operam com balanços mais fortes, geração de caixa mais resiliente e estabilidade de distribuição comprovada. Para investidores focados em rendimento que buscam yields superiores a 8%, esses fatores são mais importantes do que qualquer razão poderia ser.