Dispersão de Mercado e Tokenização de Ativos Institucionais: Principais Tendências na Infraestrutura Cripto

Fonte: Blockworks Título Original: Capital gets selective Link Original: https://blockworks.co/news/capital-gets-selective

Visão Geral do Mercado

À medida que a dispersão continua, esta semana apontou para mudanças concretas em vez de ruído narrativo. O lucro líquido da Aerodrome aproximou-se do ponto de equilíbrio à medida que as emissões caíram de acordo com a receita, enquanto o TVL do USDai mostrou crescimento progressivo. Ao mesmo tempo, ativos tokenizados continuaram a escalar através de crédito, Títulos do Tesouro e commodities, enquanto novas infraestruturas de negociação, desde cadeias de latência ultra-baixa até perpetuais de ações, aproximaram-se mais de referências tradicionais do mercado.

Desempenho dos Índices

Os mercados inclinaram-se para uma postura de menor risco na última semana, com a dispersão a aumentar tanto em ativos tradicionais quanto digitais. O BTC caiu (-2,3%), enquanto o Nasdaq 100 (-2,1%) e o S&P 500 (-0,7%) também fecharam em baixa, refletindo um ambiente de risco mais suave. O ouro (+2,3%) destacou-se como uma das poucas ofertas de proteção macro, sugerindo uma rotação incremental para defensivos à medida que o posicionamento se ajusta até ao final do ano.

Os índices do setor cripto contaram uma história mais aguda. No lado positivo, Memecoins (+16,0%) e L2s (+9,7%) dominaram os ganhos semanais, apontando para fluxos especulativos de curto prazo e demonstrando otimismo renovado em torno de narrativas de escalabilidade e players de beta mais alto. AI (+1,3%), Empréstimos (+1,0%) e Ecossistema Ethereum (+0,9%) também conseguiram marcas modestas de crescimento. Em contraste, a fraqueza foi pronunciada em todo o Ecossistema Solana (-10,5%), DePIN (-7,1%), RWA (-7,0%) e Miners de Criptomoedas (-5,4%), ressaltando a pressão sobre temas estruturalmente alavancados ou pesados em CAPEX. Launchpads (-2,3%) e DEXs (-2,8%) também ficaram atrás, à medida que os volumes diminuíram.

Embora o setor L2 tenha superado nesta semana, por dentro, a dispersão foi notável. MERL destacou-se, disparando para cima até ao encerramento da semana e terminando bem acima de seus pares. MNT também mostrou força relativa, subindo de forma constante e mantendo ganhos mesmo enquanto o resto do complexo oscilava lateralmente. OP e ARB acompanharam mais de perto a média do índice, registrando ganhos modestos, mas sem mostrar a mesma convexidade de alta. Na extremidade inferior, BLAST permaneceu como o claro subdesempenho, tendência de baixa ao longo de toda a semana.

Lucratividade do Protocolo: Ponto de Inflexão da Aerodrome

O lucro líquido semanal da Aerodrome (receita do protocolo menos emissões de tokens) está a passar de um período prolongado de perdas pesadas para um equilíbrio próximo e lucros ocasionais. Na maior parte de 2024, as emissões superaram significativamente a receita, com perdas líquidas semanais chegando a cerca de ~$20 milhões no ponto mais baixo, refletindo incentivos agressivos de liquidez. No entanto, a partir do início de 2025, as perdas diminuíram drasticamente à medida que as emissões declinaram e a receita estabilizou, com semanas recentes oscilando em torno de zero e tornando-se ligeiramente positivas em alguns momentos. Esta inflexão reforça a visão de que os unit economics da Aerodrome estão a melhorar, com a receita do protocolo agora a acompanhar de perto as emissões pela primeira vez desde o lançamento de forma sustentada.

Adoção Institucional: Trajetória do TVL do USDai

A trajetória do TVL do USDai reflete uma curva de adoção do tipo step-function, consistente com a implantação de balanços institucionais, em vez de fluxos orgânicos de retalho. O TVL acelerou-se abruptamente em setembro, quando várias grandes alocações de capital entraram no sistema. Os saltos discretos sugerem implantações baseadas em tranches, vinculadas a mandatos predefinidos. O plateau do TVL acima de ~$550 milhões até novembro implica uma aderência do capital e baixa pressão de resgate, reforçando a visão de que o USDai funciona mais como um instrumento de balanço do que como um veículo de negociação puro.

O Boom da Tokenização

A tokenização evoluiu de uma experiência de nicho para uma prioridade estratégica das instituições financeiras globais. O mercado de ativos tokenizados de hoje é composto por $300 bilhões em stablecoins, $17,4 bilhões em crédito privado, $8,2 bilhões em dívida do governo dos EUA, $2,3 bilhões em commodities e $1,4 bilhões em ações públicas. Estimativas destacam a escala desta mudança. Um relatório da BCG e ADDX projeta que até $16 trilhões de ativos do mundo real podem ser tokenizados até 2030, abrangendo ações públicas, mercados privados, imóveis e instrumentos de dívida. Da mesma forma, o Citi prevê $4 a $5 trilhões em valores mobiliários digitais tokenizados e um adicional de $5 trilhões em volume de financiamento comercial tokenizado durante o mesmo período.

Infraestrutura de Negociação: Cadeias de Latência Ultra-Baixa

A Fogo destaca-se com tempos de bloco de 40ms, líder na indústria, e finalização em cerca de 1 segundo, oferecendo execuções significativamente mais rápidas do que os blocos de 400ms do Solana e uma resposta muito superior em relação à finalização de vários minutos do Ethereum. Embora certas cadeias apresentem picos de TPS mais altos no papel, a combinação de latência ultra-baixa e finalização em menos de um segundo posiciona a Fogo mais perto da infraestrutura tradicional do mercado financeiro, reforçando sua tese como uma cadeia de negociação de grau institucional, em vez de uma cadeia L1 de uso geral.

Tendências de Concentração de Sub-rede

Fora da Root, as nove principais sub-redes atualmente detêm cerca de 44% de todo o TAO apostado entre as sub-redes e recebem 37,4% das emissões de TAO. Esta concentração tem vindo a diminuir de um pico de cerca de 52% em maio de 2025, à medida que mais TAO flui para sub-redes menores ou emergentes. A tendência sugere uma participação mais ampla e uma distribuição de stake mais saudável ao longo do tempo.