A Dominação do Dólar Não Pode Ser Fabricada

Fonte: Blockworks Título Original: A dominância do dólar não pode ser fabricada Link Original: https://blockworks.co/news/dollar-dominance Quando o preço do petróleo subiu repentinamente para quatro vezes o valor em 1973, a Arábia Saudita não estava de todo preparada para os bilhões de dólares que começaram a entrar.

Estritamente falando, o dinheiro nunca chegou realmente “para dentro” do Reino: compradores globais de petróleo saudita enviaram seus pagamentos para contas no Citibank e JPMorgan em Nova Iorque — onde o dinheiro permanecia ocioso porque os responsáveis financeiros sauditas mal sabiam como movimentá-lo, muito menos investi-lo.

Com bilhões acumulados em contas sem juros, a Agência Monetária da Arábia Saudita (SAMA) relutantemente pediu a um banqueiro americano, David Mulford, que gerisse esses fundos por eles.

Mulford e uma pequena equipe mudaram-se para a cidade portuária pouco desenvolvida de Jeddah, onde lutaram para conseguir alojamento em casas recém-construídas numa zona do deserto sem estradas (para chegar lá, bastava conduzir sobre a areia). As casas não tinham telefones, televisões, entrega de correio ou mesmo recolha de lixo.

O escritório para onde se deslocavam seis dias por semana era ainda pior. Foram atribuídos a eles um único quarto num edifício “decrépito”, mobiliado apenas com cadeiras e mesas — sem computadores nem telefones.

Negociaram-se acordos de investimento, que eram aprovados e processados através da única máquina de télex do edifício (uma espécie de híbrido entre máquina de escrever e telégrafo), que estava constantemente em uso — um único negócio exigia dezenas de mensagens de télex e semanas para ser concluído.

E, no entanto, como recorda Mulford, “tínhamos que investir dinheiro a uma taxa de aproximadamente $500 milhões por dia apenas para evitar ficarmos atrás.”

A narrativa de Mulford sobre os seus nove anos na SAMA desmistifica a teoria conspirativa persistente de que os sauditas investiam o dinheiro do petróleo em Títulos do Tesouro dos EUA como troca por uma garantia de segurança. Em vez disso, os sauditas investiram em Títulos do Tesouro dos EUA porque tinham que o fazer: Nenhum outro mercado no mundo podia absorver os $20 bilhões por mês que os sauditas tinham de investir.

E nenhum era tão seguro e fácil de investir — fatores importantes ao investir por télex.

Na verdade, a SAMA encarou Mulford com a tarefa de mover 30% dos seus fundos de investimento fora do mercado dos EUA. Mas ele teve dificuldades em fazê-lo.

“Na maioria dos mercados fora dos EUA naqueles dias, uma troca de moeda de $5-10 milhões era suficiente para mover os mercados”, explica ele, “portanto, havia limitações práticas na quantidade de diversificação cambial que podíamos alcançar.”

Isso desafia a ideia de que a dominância do dólar pode ser manipulada através de coerção ou políticas inteligentes: Os sauditas escolheram Títulos do Tesouro porque o que a América era, não o que prometia ou exigia.

Mesmo na economia dos anos 1970 — assolada por recessão, inflação e um presidente que se resignou com vergonha — os mercados financeiros dos EUA mantinham a profundidade (quantidades de ativos de alta qualidade), liquidez (facilidade de negociação desses ativos) e segurança (estado de direito) que o tornavam a melhor opção para o maior investidor do mundo.

Hoje, os EUA têm também todas as melhores empresas: Investidores não americanos possuem aproximadamente $19 trilhões de ações americanas (mais do que o dobro do que possuem em Títulos do Tesouro).

Tem ainda um banco central que manteve suas credenciais de combate à inflação apesar da pressão política para financiar défices fiscais cada vez maiores.

O atual presidente desse banco central, Jerome Powell, atribui fundamentalmente a dominância do dólar às “instituições democráticas” e “ao estado de direito.”

Essa base institucional é central para o seu apelo.

“Creio que o dólar continuará a ser a moeda de reserva enquanto essas coisas estiverem em vigor”, acrescentou.

Não há garantia de que isso seja para sempre, é claro — e muitos economistas duvidam que o seja por muito mais tempo.

Ken Rogoff alerta que o dólar está “desgastando-se nas margens” enquanto investidores estrangeiros se preocupam com uma “quebra das nossas instituições”, uma formulação de políticas imprevisível (que pode prejudicar o capital estrangeiro), e ameaças à independência do banco central.

Tudo isso está a contribuir para “uma perda de confiança ao investir nos Estados Unidos.”

Se for esse o caso, esforços para criar demanda pelo dólar — através, por exemplo, da promoção de stablecoins — provavelmente não ajudarão muito.

As stablecoins estão em alta precisamente porque o dólar também está — uma dinâmica que provavelmente nunca funcionará ao contrário.

Se os EUA decidirem abdicar das vantagens estruturais do dólar, nenhuma quantidade de demanda fabricada o salvará.