Neutrl 这个项目我越看越觉得它不是在卷叙事，而是在卷结构

不是谁收益高，而是谁能在风险最小的前提下，还能稳稳地产生现金流

现在所有“收益美元”都在涨潮：RWA、Ethena、借贷市场都在试图把美元变成能生息的资产。但大多数协议的收益，还是靠利率或市场周期。利率高时一起暴富，降息就集体归零。

Neutrl @Neutrl 的逻辑不一样。它不靠利率、不靠借贷、不靠市场情绪波动，而是靠结构性低效赚钱——从VC和基金会手里折价买锁仓资产，然后用期货空单对冲方向风险，只吃那点折价和资金费

听起来没那么性感，但这是老派机构几十年都在玩的套利逻辑

上线三周，Neutrl 的TVL 已经到 $150M+，历史收益区间 16–20% APY。而且这些收益不是发币激励，而是策略跑出来的。系统抵押率在 104.47%，约 80% 的资产处在可即刻动用的状态，用于应对赎回或保证金需求

它的设计非常“机构化”：不按现货价算资产，而是按“如果现在要清算、最悲观能卖到多少”去标价。每一批锁仓资产都打折、设上限，甚至明天就解锁的那批也会再砍一刀。主动低估自己，是为了防高估导致爆仓

这套风控体系还叠加了链上验证——通过 Accountable 的 ZK 证明，实时验证“资产≥负债、折价生效、对冲覆盖率有效”。不是截图，不是表格，而是加密可验证的状态

它的问题也很现实：结构是新的，还没经历过完整的牛熊；TVL 继续上升会不会稀释折扣？极端行情下对冲会不会掉线？这些都只能靠时间去验证