Japão diz adeus à taxa de juros zero: o "ponto de liquidez" dos ativos de risco chegou?

A taxa de juros dos títulos do governo japonês a dois anos subiu para 1% pela primeira vez desde 2008; a taxa de juros dos títulos a cinco anos subiu 3,5 pontos base para 1,345%, o nível mais alto desde junho de 2008; a taxa de juros dos títulos a trinta anos atingiu brevemente 3,395%, estabelecendo um novo recorde histórico.
O significado desta questão não é apenas "Taxa de juros ultrapassou 1%", mas sim:
A era de extrema flexibilização do Japão nos últimos dez anos está sendo permanentemente escrita na história.
De 2010 a 2023, a taxa de juros dos títulos do governo japonês a dois anos esteve quase sempre entre -0,2% e 0,1%. Em outras palavras, o dinheiro do Japão anteriormente era praticamente gratuito, ou até mesmo lhe era pago para emprestá-lo.
Isto deve-se ao fato de que a economia japonesa, desde o colapso da bolha em 1990, tem estado presa em uma armadilha de deflação, com preços estagnados, salários estagnados e consumo fraco. Para estimular a economia, o Banco do Japão adotou a política monetária mais agressiva e extrema do mundo, com taxas de juros zero e até negativas, tornando o dinheiro o mais barato possível; você quase não paga nada para pegar um empréstimo e, ao deixar seu dinheiro no banco, você acaba tendo que pagar. Isso força todos a investirem e consumirem.
Atualmente, a taxa de rendimento dos títulos públicos japoneses passou de negativa para positiva, subindo para 1%, o que não diz respeito apenas ao Japão, mas também afeta o mundo em pelo menos três aspectos: primeiro, representa uma mudança completa na política monetária do Japão.
Taxa de juros zero, taxa de juros negativa, YCC (controle da curva de rendimento) chegaram ao fim, o Japão não é mais a única grande economia do mundo a manter "taxas de juros extremamente baixas", a era da flexibilização foi completamente encerrada.
Em segundo lugar, também mudou a estrutura dos preços do capital global.
No passado, o Japão foi um dos maiores investidores estrangeiros do mundo (especialmente em fundos de pensões GPIF, companhias de seguros e bancos), devido às baixas taxas de juros internas. Para buscar altos rendimentos, as empresas japonesas investiram massivamente no exterior, direcionando fundos para os Estados Unidos, Sudeste Asiático e China. Hoje, com o aumento das taxas de juros internas, o "impulso" do capital japonês para o exterior diminuirá, podendo até mesmo haver uma transferência de volta para o Japão.
Por último, mas não menos importante, um ponto que mais preocupa os traders é que um aumento de 1% na taxa de juros no Japão significa que a cadeia de capital que nos últimos 10 anos se beneficiou do carry trade japonês sofrerá uma contração sistêmica.
Isto irá afetar o mercado de ações dos EUA, os mercados de ações asiáticos, o mercado de câmbios, o ouro, o bitcoin e até mesmo a liquidez global.
Porque a negociação de arbitragem (Carry Trade) é o motor invisível das finanças globais.
O arbitragem do iene está a ser gradualmente encerrada.
Nos últimos dez anos, uma razão importante para a contínua valorização de ativos de risco globais, como as ações dos EUA e o Bitcoin, é a negociação de arbitragem em yen (Yen Carry Trade ).
Imagine que o dinheiro que você pegou emprestado no Japão é quase grátis.
Empréstimo de 100 milhões de ienes no Japão, a taxa de juros é apenas 0%~0,1%, e depois trocar esses 100 milhões de ienes por dólares, levando-os para os Estados Unidos para comprar títulos com rendimento de 4% ou 5%, ou comprar ações, ouro, bitcoin, e finalmente trocar de volta para ienes japoneses para devolver o empréstimo. Desde que a diferença da taxa de juros exista, você ganha dinheiro, quanto mais baixa a taxa de juros, mais arbitragem. Não há um número exato público, mas instituições globais geralmente estimam que a escala de arbitragem do iene varia de 1 a 2 trilhões de dólares, até 3 a 5 trilhões de dólares. Esta é uma das maiores e mais invisíveis fontes de liquidez do sistema financeiro global.
Muitos estudos até acreditam que a arbitragem do iene é um dos verdadeiros motores por trás das novas máximas do mercado de ações dos EUA, do ouro e do BTC nos últimos dez anos. O mundo tem utilizado "o dinheiro gratuito do Japão" para elevar os ativos de risco. Agora, a taxa de rendimento dos títulos do governo japonês a 2 anos subiu para 1% pela primeira vez em 16 anos, o que significa que esse "canal de dinheiro gratuito" foi parcialmente fechado. O resultado é que: investidores estrangeiros não conseguem mais pegar ienes baratos para arbitragem, e o mercado de ações está sob pressão. O capital doméstico do Japão também começa a retornar ao país, especialmente o seguro de vida japonês, bancos e pensões, o que reduzirá a alocação em ativos no exterior.
Os fundos globais começaram a sair de ativos de risco, e sempre que o iene se valoriza, geralmente significa que a aversão ao risco nos mercados globais está diminuindo.
Qual é o impacto do mercado de ações?
O mercado de ações dos EUA teve um mercado em alta nos últimos 10 anos, impulsionado pela entrada de capital barato globalmente, e o Japão foi um dos principais pilares.
Aumento da taxa de juros no Japão impede diretamente a entrada de grandes quantidades de capital no mercado de ações dos Estados Unidos.
Especialmente com a atual avaliação extremamente alta das ações americanas e o tema da IA sendo questionado, qualquer retirada de liquidez pode amplificar a correção.
O mercado de ações da Ásia-Pacífico também foi afetado, com mercados como Coreia do Sul, Taiwan e Singapura, que anteriormente se beneficiaram do carry trade do iene. Com a elevação das taxas de juros no Japão, os fluxos de capital começam a retornar ao Japão, aumentando a volatilidade de curto prazo no mercado de ações asiático. Quanto ao mercado de ações japonês em si, o aumento das taxas de juros internas também pressionará o mercado a cair a curto prazo, especialmente para as empresas que dependem fortemente das exportações. No entanto, a longo prazo, a normalização das taxas de juros ajudará a economia a se livrar da deflação e a entrar novamente em uma fase de desenvolvimento, reconstruindo o sistema de avaliação, o que, na verdade, é positivo. Isso pode ser uma das razões pelas quais Buffett continua a aumentar seus investimentos no mercado de ações japonês. Buffett divulgou pela primeira vez, no dia 30 de agosto de 2020, exatamente no seu 90º aniversário, que possuía cerca de 5% das ações das cinco principais trading houses do Japão, com um investimento total de aproximadamente 6,3 bilhões de dólares na época. Cinco anos se passaram e, com a valorização das ações e o aumento contínuo dos investimentos, o valor total das cinco principais trading houses do Japão que Buffett possui ultrapassou 31 bilhões de dólares. De 2022 a 2023, o iene caiu para o nível mais baixo em quase 30 anos, e os ativos de ações japoneses como um todo "despencaram", o que é uma típica oportunidade de investimento com ativos baratos, lucros estáveis, altos dividendos e uma possível reversão na taxa de câmbio... Essa oportunidade de investimento é muito atraente.
Bitcoin e ouro
Além do mercado de ações, qual é o impacto da valorização do iene sobre o ouro e o bitcoin?
A lógica de precificação do ouro sempre foi simples:
Dólar fraco, preço do ouro sobe; taxa de juros real em queda, preço do ouro sobe; aumento do risco global, preço do ouro sobe.
Cada uma delas está diretamente ou indiretamente ligada ao ponto de inflexão da política de taxa de juros do Japão.
Primeiro, a subida da Taxa de juros no Japão significa uma valorização do iene, e no índice do dólar (DXY) (, o iene representa 13,6%. A valorização do iene equivale a uma pressão direta sobre o DXY; quando o dólar se enfraquece, o ouro naturalmente perde a maior força de pressão, tornando os preços mais propensos a subir.
Em segundo lugar, a reversão da taxa de juros no Japão marca o fim da "liquidez global barata" dos últimos dez anos. As operações de arbitragem em ienes começaram a retornar, as instituições japonesas reduziram os investimentos no exterior e a liquidez global diminuiu. Durante o ciclo de contração da liquidez, o capital tende a retirar-se de ativos de alta volatilidade ◇ e a direcionar-se para ativos como o ouro, que são considerados "ativos de liquidação, ativos de hedge e ativos sem risco de contraparte".
Terceiro, se os investidores japoneses reduzirem a compra de ETFs de ouro devido ao aumento da taxa de juros local, esse impacto também será bastante limitado, pois a principal demanda global por ouro não vem do Japão, mas sim da compra de ouro pelos bancos centrais, aumento da participação em ETFs e a tendência de aumento do poder de compra nos mercados emergentes a longo prazo. Portanto, o impacto do recente aumento dos rendimentos no Japão sobre o ouro é claro: pode haver volatilidade no curto prazo, mas a tendência ainda é de alta no médio e longo prazo. O ouro está novamente em uma combinação favorável de "sensibilidade à taxa de juros + enfraquecimento do dólar + aumento da aversão ao risco", o que é promissor a longo prazo.
Ao contrário do ouro, o Bitcoin é considerado o ativo de risco mais líquido do mundo, sendo negociado a qualquer hora e altamente correlacionado com o Nasdaq. Assim, quando as taxas de juros no Japão aumentam, as operações de arbitragem em ienes retornam e a liquidez global encolhe, o Bitcoin tende a ser um dos primeiros ativos a cair, mostrando-se extremamente sensível ao mercado, como um "eletrocardiograma de liquidez" do mercado.
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