#特朗普加密货币政策新方向 O ex-presidente do Federal Reserve de Nova Iorque, Bill Dudley, publicou recentemente um artigo, onde deu um banho de água fria àqueles que esperam que a Reserva Federal continue a reduzir seu balanço patrimonial. Seu ponto central é muito claro: a contração quantitativa (QT) deve parar, continuar com isso não só traz grandes riscos e complicações operacionais, mas, o mais importante, não cria espaço para cortes significativos nas taxas de juros.

Os dados estão lá - desde o pico de 8,97 trilhões de dólares em abril de 2022, o balanço patrimonial da A Reserva Federal (FED) já foi reduzido para 6,56 trilhões. Os ativos adquiridos durante a pandemia para salvar a economia estão agora sendo vendidos de forma ordenada. As reservas do sistema bancário também passaram de "excessivas" para um estado de "apenas suficientes". Dudley deixou claro que, neste nível "suficiente", a oferta e a procura de reservas já estão equilibradas, as taxas do mercado monetário começaram a subir moderadamente e o ambiente de liquidez está se estreitando.

Mas a questão é que.

Alguém acha que continuar a redução do balanço pode forçar a Reserva Federal (FED) a cortar as taxas de juro? Dudley rebate diretamente: vocês ignoraram duas coisas. Primeiro, para continuar a reduzir, é necessário fazer uma grande alteração na estrutura de operação da política monetária, o que não é uma tarefa fácil. Segundo, um balanço patrimonial menor não significa que as taxas de juro de curto prazo vão automaticamente descer — portanto, o espaço para cortes nas taxas não se abre.

Mais problemático ainda é que, se a redução do balanço for forçada, a Reserva Federal (FED) terá que aumentar a taxa de juros do mecanismo de recompra permanente $BTC SRF$ETH , ou simplesmente cancelar esse mecanismo, forçando os bancos a desistirem das reservas para buscar outras ferramentas do mercado monetário. E o que isso causa? Taxas de juros de mercado disparam, a volatilidade aumenta, e o risco de contraparte sobe — e quanto se economiza em custos de juros? Dudley fez as contas: apenas 4 a 5 pontos base, um valor irrisório.

Portanto, ele prevê que a A Reserva Federal (FED) provavelmente vai parar o QT em dezembro e, no próximo ano, começará a adquirir títulos do Tesouro a uma taxa de menos de 200 bilhões de dólares por ano, com o objetivo de manter as reservas "suficientes". Esse tamanho é basicamente insignificante em comparação com o déficit orçamentário astronômico dos EUA e a quantidade de dívida pública.

Dudley resumiu de forma muito clara: a rigidez da política monetária é determinada pelas taxas de juros de curto prazo, e não pelo tamanho do balanço patrimonial. Quer trocar a redução do balanço por uma diminuição da taxa de juros? Não sonhe.