#ETH走势分析 Um ex-alto funcionário do Banco Central recentemente esfriou o mercado - não espere que a redução do balanço traga espaço para cortes de juros.

O ex-presidente do Federal Reserve de Nova Iorque, Bill Dudley, escreveu diretamente: a flexibilização quantitativa (QT) do Fed está basicamente no fim. Quer continuar a reduzir significativamente o balanço? A dificuldade é grande, o risco é alto e o retorno é baixo. O mais importante é que isso não traz uma redução significativa das taxas de juro, e o impacto real na rigidez ou flexibilidade da política monetária é insignificante.

Os dados são os seguintes: em abril de 2022, o balanço do Federal Reserve atingiu um pico de 8,97 trilhões de dólares. Durante a pandemia, compraram uma série de ativos para salvar o mercado. E agora? Já caiu para 6,56 trilhões. As reservas do sistema bancário também mudaram de "mais do que suficiente" para "justo o suficiente". Dudley disse que esse ponto de equilíbrio de "justo o suficiente" é muito delicado - as taxas de juros do mercado monetário começam a subir moderadamente, e o ambiente de liquidez está se apertando.

Alguns acreditam que a continuação da contração pode forçar uma redução das taxas de juro. Mas Dudley apontou duas falhas críticas: primeiro, uma nova contração exigiria uma grande alteração no quadro operacional da política monetária, tornando a operação extremamente difícil; segundo, um balanço patrimonial menor não consegue conter as taxas de juro de curto prazo, a janela de redução das taxas simplesmente não se abre.

Especificamente, como é difícil? Se for forçado a reduzir, o Federal Reserve terá de aumentar a taxa de juros do programa de recompra de emergência, ou simplesmente cancelar esta ferramenta, obrigando os bancos a usar outras ferramentas do mercado monetário. O resultado será um aumento vertiginoso das taxas de juros do mercado, uma maior volatilidade e um aumento do risco de contraparte nas transações entre bancos. Depois de todo esse trabalho, quanto se economiza em custos de juros? Dudley fez os cálculos: cerca de 4 a 5 pontos base. A relação custo-benefício é extremamente baixa.

Então ele prevê que o Banco Central dos EUA vai parar o QT em dezembro e, no próximo ano, começará a aumentar a compra de títulos do Tesouro dos EUA em menos de 200 bilhões de dólares por ano, mantendo um estado de reservas "suficientes". Esse montante, em comparação com o déficit orçamentário dos EUA e o estoque de dívida pública? Quase pode ser ignorado.

Dudley resumiu de forma clara: a posição da política monetária observa as taxas de juros de curto prazo, não o tamanho do balanço patrimonial. Quer usar a redução do balanço para trocar por cortes nas taxas? Está sonhando.

Para ativos de risco como $BTC e $ETH, isso significa que o ambiente de liquidez não terá grandes melhorias a curto prazo. O mercado ainda terá que suportar um ambiente de altas taxas de juros.