#数字资产市场观察 $BTC $ETH A Reserva Federal (FED) ainda pode continuar a reduzir o balanço? O ex-presidente do Federal Reserve de Nova Iorque deu a resposta.

Bill Dudley publicou recentemente um artigo desanimador — não conte que a A Reserva Federal (FED) vai conseguir espaço para cortes nas taxas através da redução do balanço. Este ex-membro da "terceira posição" da A Reserva Federal (FED) afirmou claramente que a contração quantitativa deve ser interrompida, pois continuar representa um grande risco e baixo retorno, não valendo a pena.

Os dados estão lá. Desde o pico de 8,97 trilhões de dólares em abril de 2022, até agora com 6,56 trilhões, o balanço da A Reserva Federal (FED) já encolheu 2,4 trilhões. Os ativos comprados durante a pandemia para apoiar a economia estão sendo limpos de forma ordenada. As reservas do sistema bancário também passaram de "excessivas" para "apenas suficientes". Dudley mencionou especialmente que a oferta e a demanda de reservas estão tendendo a se equilibrar, as taxas do mercado monetário começaram a subir ligeiramente e o ambiente de liquidez está se estreitando.

Mas a questão é a seguinte — há quem ache que se pode continuar a encolher, até mesmo tornar o balanço patrimonial ainda menor. Dudley disse que essa ideia é demasiado ingênua.

Por quê? Dois pontos fracos. Primeiro, continuar a reduzir o balanço significa que é necessário fazer grandes alterações na estrutura operacional da política monetária, o que é tecnicamente muito difícil. Segundo, um balanço patrimonial menor não consegue conter as taxas de juros de curto prazo, portanto, também não abre a janela para cortes nas taxas de juros.

Falando mais a fundo, se insistirmos na redução, a Reserva Federal (FED) terá que aumentar a taxa do Facility de Recompra Permanente, ou até mesmo cancelar esta ferramenta, forçando os bancos a utilizarem outros instrumentos do mercado monetário. E o resultado? As taxas de mercado serão elevadas, a volatilidade aumentará, e o risco de contraparte nas transações entre os bancos também aumentará. Depois de toda essa confusão, quanto se economiza em custos de juros? Dudley fez as contas: cerca de 4 a 5 pontos base.

Este negócio não vale a pena.

Então Dudley prevê que a Reserva Federal (FED) irá parar a contração quantitativa em dezembro. No próximo ano, começará a aumentar anualmente a compra de títulos do Tesouro dos EUA, com um montante inferior a 200 mil milhões de dólares, apenas para manter as reservas "suficientes". Este montante é quase irrelevante em comparação com o défice orçamental e a dívida pública dos EUA?

A conclusão é clara: a rigidez ou flexibilidade da política monetária é determinada pelo nível das taxas de juro de curto prazo, não pelo tamanho do balanço. Tentar trocar a redução do balanço por cortes nas taxas de juro? Não é realista.