A Nvidia está desesperada?

A súbita mudança no sentimento do mercado e a rara resposta de um gigante. As ações da Nvidia passaram por uma montanha-russa emocionante na terça-feira, caindo mais de 7% nas primeiras horas, com uma capitalização de mercado evaporando quase 350 bilhões de dólares, e finalmente fecharam em queda de 2,6%, atingindo o menor nível em mais de dois meses.

Enquanto isso, as ações da empresa-mãe do Google, Alphabet, subiram 1,6%, alcançando um novo máximo histórico de fechamento pelo terceiro dia consecutivo, com a capitalização de mercado se aproximando da barreira de 4 trilhões de dólares.

A intensa volatilidade do mercado de capitais é originada por uma disputa de hegemonia em chips de IA que está em gestação. Diante das dúvidas do mercado, a Nvidia raramente se manifestou, afirmando que sua tecnologia GPU “está uma geração à frente da indústria”.

Um, a polarização dos gigantes da tecnologia

Na terça-feira, o mercado de ações dos EUA apresentou uma rara divisão polarizada entre as ações tecnológicas. A Nvidia teve um dia de negociação emocionante, com uma queda de mais de 7% durante o dia, atingindo a maior queda diária recente.

Este grande dump não é um evento isolado, várias empresas relacionadas à NVIDIA também foram apanhadas na espiral.

● O fabricante de servidores Super Micro Computer (SMCI) caiu 2,5%, o operador de data center CoreWeave, no qual a NVIDIA possui participação, caiu 3,1%, e seu principal concorrente AMD também caiu 4,15%.

● Em contraste, a empresa-mãe do Google, Alphabet, subiu 1,6%, alcançando um novo máximo histórico pelo terceiro dia consecutivo.

● Esta divergência mostra que os investidores estão a reposicionar-se no campo da IA, desviando a atenção dos fornecedores de hardware tradicionais para as grandes empresas de tecnologia que demonstram capacidades de pilha completa.

● O preço das ações da Nvidia caiu mais de 700 mil milhões de dólares desde o seu pico de capitalização de mercado de 5 mil milhões de dólares há menos de um mês, um valor que supera até mesmo a capitalização de mercado da maioria das empresas de tecnologia.

Dois, os desafios do TPU do Google

A causa direta da mudança no sentimento do mercado é a ameaça competitiva trazida pelo chip de IA TPU da Google.

● A Google lançou na semana passada o modelo Gemini 3, que é considerado superior ao ChatGPT da OpenAI, e este modelo foi treinado usando o TPU da própria Google em vez de chips da NVIDIA.

● O que deixou o mercado ainda mais chocado foi a reportagem da mídia que afirmava que a Google estava promovendo seu TPU para potenciais clientes, incluindo a Meta, considerando a adoção de chips desenvolvidos pela Google em futuros centros de dados.

● A Meta, assim como a OpenAI, tem sido um dos principais clientes da NVIDIA.

● O analista Mike O‘Rourke da Jones Trading afirmou que o lançamento do Gemini 3 “pode provar ser uma versão mais sutil, mas mais importante, do que a DeepSeek, que é mais disruptiva”. Este ponto de vista representa um consenso no mercado: o Google está se transformando de um retador no concurso de IA para um líder.

● O estrategista da Nomura, Charlie McElligott, apontou que o mais recente modelo da Alphabet “reordenou o tabuleiro da IA”, levando o mercado a um “novo momento DeepSeek”.

Três, resposta da Nvidia: raro acalmar o mercado

Diante da reação intensa do mercado, a Nvidia adotou uma rara estratégia de resposta pública.

● A NVIDIA se pronunciou através da plataforma de mídia social X, afirmando que sua tecnologia de GPU é “uma geração à frente da indústria” e que seus chips são “a única plataforma que pode executar todos os modelos de IA e é universal em vários cenários de computação.”

“Estamos felizes com o sucesso que o Google alcançou — eles fizeram grandes progressos na área de inteligência artificial, e continuaremos a fornecer produtos e serviços ao Google.” A Nvidia afirmou em um comunicado.

● A NVIDIA também enfatizou que seus chips oferecem “maior desempenho, multifuncionalidade e intercambiabilidade” em comparação com chips de circuito integrado de aplicação específica (ASIC), como o Google TPU, que geralmente são projetados apenas para uma única empresa ou uma única função.

Este tipo de abordagem pública para acalmar o mercado não é comum na história da Nvidia.

● O analista Gil Luria da D.A. Davidson comentou: “Este memorando faz com que a Nvidia pareça muito passiva, e não compartilhar publicamente isso torna a situação ainda pior. Concordamos com muitas das respostas que eles forneceram, mas uma empresa de tal dimensão não precisa responder a cada pergunta levantada fora do período de relatórios financeiros.”

Quatro, crise profunda: a divergência entre os fundamentos e as expectativas do mercado

O verdadeiro dilema que a NVIDIA enfrenta é a enorme discrepância entre o desempenho financeiro e as expectativas do mercado.

● Do ponto de vista fundamental, o desempenho dos negócios da Nvidia continua forte. No terceiro trimestre do exercício fiscal de 2026, a empresa teve uma receita de 57 mil milhões de dólares, um aumento de 62% em relação ao ano anterior; o lucro líquido ajustado foi de 31,9 mil milhões de dólares, um aumento de 65% em relação ao ano anterior.

● Mais importante ainda, a empresa forneceu uma orientação de desempenho de 65 mil milhões de dólares para o próximo trimestre, superando em muito a expectativa dos analistas de 61,66 mil milhões de dólares. O CEO Jensen Huang revelou na conferência de resultados que o total de pedidos de chips de IA da NVIDIA para 2025 e 2026 já alcançou 500 mil milhões de dólares.

● No entanto, o desempenho acima do esperado não resultou numa subida do preço das ações. Após a divulgação dos resultados financeiros da Nvidia, o preço das ações subiu quase 6% no after-hours, mas no dia seguinte, o fechamento diário das negociações foi uma queda de 3,15%. A evaporacão da capitalização de mercado decorre das dúvidas do mercado sobre a lógica de crescimento a longo prazo da Nvidia.

● Por um lado, as grandes empresas de tecnologia estão começando a desenvolver chips internamente para reduzir a dependência da Nvidia. O TPU do Google é apenas um deles, a Amazon, a Microsoft e outras também estão desenvolvendo seus próprios chips de IA.

● Por outro lado, os investidores começaram a prestar atenção ao ciclo de retorno dos investimentos em IA. Embora as empresas, prestadores de serviços de nuvem e startups continuem a expandir a infraestrutura de capacidade computacional, os retornos na camada de aplicação ainda não foram totalmente realizados.

V. O dilema de Jensen Huang: a ansiedade do “cenário sem vencedores”

Por trás da volatilidade dos preços das ações, uma série recente de declarações do CEO da NVIDIA, Jensen Huang, revelou uma ansiedade incomum. Em uma reunião interna com todos os funcionários, Huang admitiu que a empresa está agora em uma situação de “dilema”.

● “Se entregarmos um trimestre ruim, o mercado dirá que isso é a prova da bolha de IA; mas mesmo que entreguemos um trimestre excelente, haverá quem dirá que só estamos impulsionando a bolha.”

● Jensen Huang até brincou: “Vocês devem ter visto alguns memes na internet, dizendo que basicamente amarramos e sustentamos a Terra, isso soa um pouco exagerado, mas não está totalmente errado.”

● E quando se fala sobre a grande volatilidade da capitalização de mercado da empresa, ele falou com humor, mas revelou a sua impotência em relação à volatilidade do sentimento do mercado: “Ninguém perdeu 500 mil milhões de dólares em poucas semanas, certo?”

Estas declarações refletem a múltipla pressão que a Nvidia enfrenta como um barómetro da indústria de IA — tendo que manter a confiança do mercado na indústria de IA, além de lidar com as mudanças na dinâmica da concorrência e enfrentar a divergência entre a avaliação e os fundamentos.

Seis, a intensificação do debate sobre bolhas

As preocupações em torno da Nvidia também incluem dúvidas sobre a existência de “financiamento cíclico” na indústria de IA. Alguns analistas apontam que a transação de 100 mil milhões de dólares que a Nvidia fechou recentemente com a OpenAI tem uma estrutura especial:

A Nvidia vai investir na OpenAI para a construção de centros de dados, enquanto a OpenAI irá equipar esses centros de dados com chips da Nvidia.

● Um analista afirmou: “De forma simples, eu sou a Nvidia, quero que a OpenAI compre mais dos meus chips, então estou a dar dinheiro para que eles comprem. Esta operação é muito comum em transações de pequena escala, mas torna-se bastante incomum quando atinge a escala de centenas de bilhões de dólares.”

● Estruturas de negociação semelhantes também surgiram na colaboração com empresas como a CoreWeave. A OpenAI celebrou um acordo no valor de centenas de bilhões de dólares – a CoreWeave alugou a capacidade de computação de chips de seus centros de dados à OpenAI em troca de ações da CoreWeave.

● Enquanto isso, a NVIDIA, que também detém uma parte das ações da CoreWeave, comprometeu-se a utilizar toda a capacidade de computação dos data centers não utilizados da CoreWeave até 2032.

Estas estruturas de negociação complexas suscitaram dúvidas no mercado sobre a autenticidade da demanda por IA, e alguns investidores temem que a atual febre da IA tenha problemas estruturais semelhantes aos da bolha da internet.

Sete, a nova fase das competições de IA

Apesar dos desafios de curto prazo, a posição dominante da Nvidia no campo da infraestrutura de IA continua sólida. Jensen Huang já afirmou publicamente que, na próxima década, a Nvidia irá se transformar no papel de uma empresa global de infraestrutura de IA, prevendo que até o final deste século, o volume de investimento em infraestrutura de IA atingirá entre 3 a 4 trilhões de dólares.

● A CFO da Nvidia, Colette Kress, também enfatizou: “Acreditamos que, na construção de uma infraestrutura de IA que varia entre 3 a 4 trilhões de dólares por ano, a Nvidia será a escolha ideal.”

● A declaração do porta-voz do Google destaca a estratégia diversificada das grandes empresas de tecnologia em infraestrutura de IA: “A demanda por nossos TPUs personalizados e GPUs da NVIDIA está crescendo rapidamente. Continuaremos a apoiar ambos, como sempre.”

Atualmente, o mercado de chips de IA não é um “jogo de soma zero”; é mais provável que surjam várias soluções coexistindo. O TPU do Google pode se destacar em áreas específicas, mas a versatilidade e flexibilidade da GPU da Nvidia ainda apresentam amplas vantagens.

O retrocesso da Nvidia parece mais uma sobreposição de múltiplas razões num mesmo ponto no tempo: pressão sobre a valorização, mudanças nas expectativas sobre a vitalidade do setor, desafios reais no retorno dos investimentos em IA, e as flutuações da liquidez macroeconômica.

Jensen Huang admitiu há pouco tempo que a empresa está presa em uma “situação sem vitória”: um desempenho excelente será acusado de impulsionar a bolha da IA, enquanto um desempenho fraco será visto como evidência da ruptura da bolha.