Morgan Stanley corrige o equívoco do mercado: a Fed parar o QT ≠ iniciar o QE, o importante é como o Departamento do Tesouro joga.

Muitas pessoas ao ver a Reserva Federal (FED) parar com a contração quantitativa (QT) em 1 de dezembro pensam: “Oh, está a chegar a flexibilização” — mas o Morgan Stanley diz que estão a pensar demais.

Esta operação na verdade é “troca de pele” e não “liberação de liquidez”

O novo plano da Reserva Federal (FED) é claro:

• Parar a redução da dívida pública
• Deixar 150 mil milhões de dólares em MBS a vencer mensalmente
• Substituir por obrigações do Tesouro de curto prazo de valor igual

O que é o núcleo? Ajuste da estrutura da carteira de ativos, não é aumento da oferta monetária. O economista-chefe global da Morgan Stanley, Carpenter, afirmou: mudou-se a “composição” do balance sheet, não a “escala”.

Isto não tem nada a ver com QE. QE é a compra em grande escala de ativos para injetar liquidez; desta vez foi apenas uma troca interna na Fed, não houve aumento de novas reservas no mercado. É esta a diferença, e o mercado está em FOMO todos os dias.

Os números são dolorosos

A Reserva Federal (FED) interrompeu a QT com 6 meses de antecedência, parece impressionante, mas na verdade economizou apenas 30 mil milhões de dólares em redução de títulos – diante do gigantesco balanço patrimonial da FED, isso é uma gota no oceano.

A verdadeira variável está no Ministério das Finanças

O mercado agora está a focar-se no alvo errado. A chave não é a Reserva Federal (FED), mas sim como o Tesouro dos EUA emite dívida.

A redução da dívida pública pela Reserva Federal (FED) deve, em última análise, voltar ao mercado através da emissão de novos títulos pelo Tesouro. O Tesouro tem aumentado recentemente a emissão de dívidas de curto prazo, e a compra de títulos de curto prazo pela Reserva Federal (FED) pode ajudar, mas isso depende totalmente do Tesouro.

Quando realmente haverá alívio?

A menos que haja um colapso econômico ou uma crise financeira, a próxima expansão do balanço patrimonial da Reserva Federal (FED) será puramente “técnica”: para cobrir o aumento da demanda por dinheiro em caixa. Quando os bancos precisam reabastecer o dinheiro nos caixas eletrônicos, a Reserva Federal (FED) imprime dinheiro, e as reservas dos bancos diminuem. Para estabilizar o nível das reservas, a Reserva Federal (FED) pode comprar 15 bilhões de dólares em títulos do Tesouro a cada mês.

Lembre-se: isto também não é afrouxamento, é apenas para evitar a exaustão das reservas.

Agora o mercado deve começar a prestar atenção às políticas do Ministério das Finanças. Este é realmente o jogador que determina quanto risco de duração o mercado precisa absorver.