O Senado dos EUA está a preparar-se para discutir em comissão o projecto de lei “Digital Assets Market Transparency Act” (projecto de lei CLARITY), com os deputados a planear iniciar formalmente o processo na segunda quinzena de Abril. A senadora Cynthia Lummis afirmou recentemente que o texto final da legislação poderá ser divulgado dentro de poucos dias. Em termos do conteúdo da proposta, a indústria das criptomoedas cede na funcionalidade de rendimentos sobre stablecoins em troca de uma protecção clara, a nível legal, para os programadores de finanças descentralizadas (DeFi).
Maior cedência: rendimentos passivos em stablecoins ficam totalmente proibidos
(Fonte: Congresso dos EUA)
No último mês, os legisladores concentraram-se em atacar a questão central mais controversa nas negociações — a qualificação dos rendimentos sobre stablecoins. O acordo final adoptou a argumentação da indústria bancária: na prática, proibir completamente os mecanismos de rendimentos passivos sobre saldos de stablecoins; os utilizadores que detêm stablecoins já não poderão gerar automaticamente juros do tipo depósitos.
Como compensação, o projecto de lei prevê permitir prémios de incentivos de carácter mais operacional, com âmbito limitado, directamente ligados a actos de pagamento ou ao uso efectivo numa plataforma, o que significa que as stablecoins podem ser recompensadas com base no comportamento dos utilizadores, mas não podem servir como instrumento de rendimento passivo. As empresas de criptomoedas tinham defendido activamente a funcionalidade de rendimentos, considerando-a um incentivo-chave para aumentar a “aderência” dos utilizadores, mas, em troca do apoio de ambos os partidos para fazer avançar a aprovação do projecto de lei, esta posição foi, em grande medida, forçada a ser abandonada.
Estrutura central do projecto de lei: reforço da protecção do DeFi, repartição definida entre a CFTC e a SEC
Como troca equivalente pela cedência nos rendimentos das stablecoins, a versão actualizada do projecto de lei CLARITY conseguiu um avanço há muito aguardado pelo sector nos seus termos de protecção do DeFi. Nas principais linhas estruturais, as disposições centrais do projecto de lei são as seguintes:
Isenção de responsabilidade para programadores DeFi: estabelece de forma clara que os programadores e os acordos não custodiados não são considerados instituições financeiras intermediárias, eliminando o risco de supervisão bancária que poderia, nos primeiros rascunhos, recair sobre programadores de software
Âmbito de jurisdição da CFTC: confirma formalmente o poder de supervisão da Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias (CFTC) sobre activos digitais, fornecendo reconhecimento legal da natureza de mercadoria de activos digitais de referência como o Bitcoin
Âmbito de jurisdição da SEC: mantém a competência da Comissão de Valores Mobiliários (SEC) para regular activos sujeitos a contratos de investimento, garantindo que os activos digitais com características de investimento permanecem protegidos pelo enquadramento legal de valores mobiliários existente
No rascunho inicial, “se os programadores de software devem ser considerados instituições financeiras intermediárias” era o maior receio de conformidade regulatória na indústria. A versão actualizada resolve directamente essa ameaça através de disposições de exclusão claramente definidas, sendo um ponto-chave para obter protecção legal formal para o ecossistema DeFi no quadro regulamentar dos EUA.
Pressão de tempo político: se não for aprovado antes de Maio ou ficar travado, só após as eleições
No plano político, o projecto de lei enfrenta uma pressão de prazo clara. O senador Bernie Moreno alertou que, se o projecto de lei CLARITY não for aprovado antes de Maio, legislação mais abrangente sobre activos digitais poderá estagnar, sem nova oportunidade até depois do fim das eleições presididas para meados de 2026.
Este aviso implica que a discussão em comissão de Abril não é um mero procedimento formal, mas sim uma janela crítica para decidir se o enquadramento de supervisão de criptomoedas pode ser implementado dentro do mandato desta legislatura. Os legisladores estão actualmente a fazer escolhas difíceis entre “acelerar” e “conciliar todas as partes” — qualquer retirada de uma das partes pode pôr a perder, de uma vez, anos de esforços legislativos.
Perguntas frequentes
Porque é que o projecto de lei CLARITY é importante para o mercado de criptomoedas?
O projecto de lei CLARITY visa estabelecer de forma formal o enquadramento de supervisão dos activos digitais dos EUA, delimitando claramente as fronteiras de jurisdição entre a CFTC e a SEC. O actual estado de ambiguidade regulatória tem levado empresas cripto a enfrentarem, durante muito tempo, incerteza quanto à conformidade; uma vez aprovado, o projecto fornecerá orientações claras para a qualificação legal de activos mainstream como Bitcoin e Ethereum, sendo uma legislação com significado sistémico na história da supervisão cripto dos EUA.
Que impacto terá a proibição de rendimentos passivos em stablecoins no mercado de criptomoedas?
As plataformas cripto que oferecem serviços de rendimentos sobre stablecoins (incluindo alguns protocolos DeFi) terão de redesenhar os modelos de rendimento, passando para mecanismos condicionais de incentivos baseados em actividades. No curto prazo, plataformas que têm o rendimento de stablecoins como argumento central de venda poderão enfrentar pressão de saída de utilizadores; a longo prazo, esta mudança ajuda a restringir o posicionamento das stablecoins do seu papel de “instrumento tipo depósito” para a sua característica essencial de “meio de pagamento”.
O que significam, na prática, as cláusulas de protecção para programadores DeFi?
O projecto de lei exclui explicitamente a caracterização de programadores e acordos não custodiados como instituições financeiras intermediárias, o que significa que programadores que escrevem contratos inteligentes ou constroem acordos descentralizados não precisam de solicitar licenças financeiras nem cumprir requisitos de prevenção do branqueamento de capitais (AML) como fariam os bancos. Isto cria um ambiente de conformidade mais previsível para a inovação em DeFi, sendo uma protecção legal formal pouco comum na legislação cripto dos EUA para o ecossistema de desenvolvimento descentralizado.
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