Hengwei Technology propose une stratégie de fusion-acquisition soudaine, envisageant d'acquérir le contrôle de Shuheng Technology en espèces, mais le financement de l'acquisition reste un mystère.

Comment AI · Hengwei Technology résout-il le déficit de financement de 1 milliard de yuans pour l’acquisition ?

Source de l’article : Weekly Times Auteur : Guan Yue, Han Xun

Source de l’image : TuChong

Dans le contexte de la compétition pour le déploiement industriel, les modes de paiement et les parcours de transaction pour les fusions-acquisitions des sociétés cotées semblent en train de changer.

Le 31 mars après-midi, Hengwei Technology (603496.SH) a organisé une session d’information pour les investisseurs, échangeant avec eux sur l’ajustement du plan d’acquisition, avec la participation complète du journaliste de Times Weekly, qui a posé des questions lors de la réunion.

Précédemment, Hengwei Technology a annoncé qu’il envisageait d’abandonner le plan de transaction initial consistant en l’émission d’actions et le paiement en espèces pour acheter 75 % des actions de Shanghai Shuheng Information Technology Co., Ltd. (ci-après « Shuheng Technology ») et de lever des fonds complémentaires, pour plutôt acquérir une participation majoritaire d’au moins 51 % dans Shuheng Technology par paiement en espèces et augmentation de capital, avec une valorisation initiale de la cible ne dépassant pas 1 milliard de yuans.

Concernant cet ajustement du plan de transaction, le président et directeur général de Hengwei Technology, Shen Zhenyu, a déclaré lors de la présentation : « Récemment, la popularité du marché des applications d’IA a augmenté rapidement, et l’activité de la société cible connaît une croissance rapide. Par conséquent, la société estime qu’il est nécessaire ‘d’améliorer l’efficacité des transactions et de réduire les coûts’, afin de finaliser rapidement la fusion-acquisition. »

Cependant, le journaliste de Times Weekly a noté qu’à la fin du troisième trimestre 2025, Hengwei Technology ne disposait que de 309 millions de yuans en liquidités, avec un ratio de trésorerie de 0,81, ce qui semble insuffisant pour couvrir le besoin de financement correspondant à une valorisation de 1 milliard. La question demeure : comment couvrir ce besoin de fonds ?

Consolidation rapide de la cible

En retraçant le processus, Hengwei Technology a annoncé pour la première fois ce projet de fusion-acquisition en septembre 2025, suivi de périodes de suspension, de reprise, puis d’audits et d’évaluations par des intermédiaires.

Le 28 février 2026, Hengwei Technology a publié une mise à jour sur l’avancement de la restructuration, indiquant qu’en raison de l’évolution du marché et des progrès dans les négociations avec la partie acheteuse, il n’excluait pas la possibilité d’ajuster le plan d’acquisition.

Le soir du 26 mars, Hengwei Technology a annoncé que le conseil d’administration avait approuvé à l’unanimité le projet d’ajustement du plan, expliquant que « compte tenu de l’état actuel des négociations, de l’avancement des évaluations d’audit, et dans le but d’« améliorer l’efficacité des transactions, réduire les coûts et favoriser la réalisation de l’acquisition », la société a décidé de modifier le plan de transaction pour préserver les intérêts de tous les actionnaires. »

Dans la même veine, lors de la présentation, Shen Zhenyu a précisé : « Récemment, le marché des applications d’IA, notamment dans le domaine du marketing IA, a connu une hausse de popularité, avec des entreprises similaires ayant réussi leur introduction en bourse à Hong Kong ; en même temps, l’activité de la société cible connaît une croissance rapide, et la synergie technologique et commerciale avec la société cotée a déjà commencé. Par conséquent, après une évaluation globale, la société estime qu’il est nécessaire ‘d’améliorer l’efficacité des transactions et de réduire les coûts’, afin de finaliser rapidement l’acquisition, ce qui est favorable à la stratégie de développement de l’IA de la société. »

Le 31 mars, Lu Hong, fondateur de l’expert en fusions-acquisitions, a déclaré à Times Weekly que le plan d’émission d’actions plus paiement en espèces nécessite généralement une période d’examen de 6 à 12 mois, avec des processus lents, une réglementation stricte et des coûts de négociation élevés ; en revanche, le mode 100 % cash ne nécessite que 1 à 3 mois, ce qui est plus rapide et moins contraignant. Concernant cette acquisition, il a souligné que la régulation pourrait adopter une attitude prudente envers l’évaluation de l’IA, que la volatilité du marché pourrait diluer les droits des actionnaires, et que le retard dans les négociations et audits pourrait rendre le plan initial difficile à réaliser. « Par conséquent, l’ajustement du plan de transaction facilite une fixation rapide de la cible et évite l’incertitude réglementaire. »

En comparant les anciens et nouveaux plans, le journaliste de Times Weekly a constaté que la proportion de participation dans la société cible est passée de 75 % à au moins 51 %.

À ce sujet, Shen Zhenyu a expliqué lors de la présentation : « La confiance du noyau de l’équipe de la société cible dans l’avenir s’est renforcée, ils souhaitent conserver davantage d’actions, tandis que la société cotée peut réduire la pression sur ses liquidités. Après l’acquisition, la société décidera d’augmenter ou non sa participation supplémentaire en fonction des performances futures de Shuheng Technology, de la synergie dans les scénarios d’application de l’IA, de l’intégration de l’équipe et de la culture d’entreprise, ainsi que de l’environnement général du marché. »

« La réalisation des performances est raisonnable »

D’un point de vue de la valeur commerciale de la cible et de la synergie stratégique, la valeur centrale de Shuheng Technology réside dans sa capacité à combler le déficit de Hengwei Technology dans le domaine des applications d’IA en scénarios.

Tianyancha indique que Hengwei Technology a été fondée en mars 2003, basée à Xuhui, Shanghai, et cotée sur le marché principal de la Bourse de Shanghai depuis juin 2017. Elle se spécialise dans la recherche, la vente et le service de solutions de systèmes intelligents, en tant que fournisseur de plateformes de visualisation réseau et de systèmes intelligents, ainsi que de solutions d’infrastructure de calcul en réseau et de technologie de maintenance.

Source de l’image : Tianyancha

La société cible, Shuheng Technology, fondée en décembre 2017 et également située à Xuhui, propose des solutions d’IA en mode RaaS (Result as a Service) pour les scénarios d’entreprise, avec des produits principaux tels que Qimingxing, Mingsi, Mingshi, Mingtú et Mingjing.

Dans le plan initial, Hengwei Technology déclarait : « Depuis 2023, la société a officiellement élaboré et lancé une stratégie de développement de l’IA, adoptant pleinement la révolution technologique menée par les grands modèles, en se concentrant sur la tendance de transformation industrielle sous l’impulsion de l’IA et sur les opportunités de marché émergentes. » L’acquisition de Shuheng Technology vise à « compléter l’écosystème de produits de la société cotée en renforçant la chaîne d’application, et à étendre la stratégie IA de la société du niveau infrastructure à celui de l’application ; en outre, les deux parties renforceront leur collaboration en R&D, intégration de produits et développement de marché. »

Lors d’une réunion de recherche avec des courtiers en janvier 2026, Hengwei Technology a évoqué la synergie entre les deux sociétés, révélant qu’elles développaient conjointement une plateforme de gestion de puissance de calcul, et intégreraient le modèle Agent de Shuheng dans la machine IA intégrée de Hengwei, avec déjà un produit de coopération en test auprès de clients.

Lors de la même réunion, Shen Zhenyu a également indiqué que ces projets « sont en cours de mise en œuvre », que la capacité technologique complète de Shuheng et la plateforme IA nationale de la société cotée « sont en cours de transfert et d’optimisation, avec des progrès satisfaisants » ; que les deux entreprises collaborent également pour développer des Agent intégrés pour de nouveaux scénarios industriels. La concrétisation et la rentabilité dépendront des futures divulgations.

Cependant, Wang Peng, chercheur associé à l’Académie des sciences sociales de Beijing, a souligné lors d’un entretien que, bien que les deux sociétés puissent théoriquement réaliser une boucle fermée, le principal défi réside dans la profondeur de l’adaptation entre hardware et software. La mentalité de coût des fabricants de matériel et la capacité d’itération agile des éditeurs de logiciels peuvent entrer en conflit culturel, et la performance de Shuheng Technology sur le hardware de Hengwei dépendra de la compatibilité des compilateurs et des chaînes d’outils sous-jacentes.

Le 31 mars, Zhang Xiaorong, directeur de l’Institut de recherche en technologie approfondie, a également indiqué que Shuheng Technology détient des actifs de données sectorielles et des qualifications de conformité, mais qu’à court terme, ces actifs ne peuvent pas être facilement reproduits, et qu’il existe des risques de conformité liés aux données ; de plus, le modèle RaaS peut générer des profits pour compenser la faible marge de Hengwei, mais la stabilité des profits est incertaine ; enfin, bien que Shuheng ait la capacité de déployer dans des scénarios verticaux, il est difficile à court terme de surmonter le problème récurrent de « données difficiles à monétiser et de modèles difficiles à déployer ».

Faisant preuve de confiance dans la synergie, cette acquisition a fixé des objectifs de performance ambitieux. L’annonce indique que le fondateur de Shuheng s’engage à ce que le bénéfice net cumulé de 2026 à 2028 ne soit pas inférieur à 282 millions de yuans, avec un bénéfice net annuel d’environ 90 millions.

Cependant, selon le plan initial, les bénéfices nets de Shuheng pour 2023, 2024 et les huit premiers mois de 2025 étaient respectivement de 17,2 millions, 22,53 millions et 17,87 millions, ce qui est nettement inférieur aux objectifs de performance.

À ce sujet, Shen Zhenyu a déclaré lors de la présentation que, compte tenu des revenus, bénéfices, performances, clientèle et vitesse de développement actuels de Shuheng, une première estimation a été faite, et il estime que « la réalisation des objectifs de performance pour les trois prochaines années est raisonnable. » La répartition précise des objectifs de bénéfice net pour chaque année sera communiquée dans les futures divulgations.

Il est à noter que cette promesse de performance n’engage que le fondateur de Shuheng, les autres parties à la transaction n’étant pas impliquées. Wang Xiang, secrétaire du conseil d’administration de Hengwei, a expliqué que ce fondateur « est le principal décideur opérationnel de Shuheng et a une influence déterminante sur la réalisation des résultats. » De plus, il a promis d’acheter un certain nombre d’actions de la société cotée et de les verrouiller volontairement. Wang Xiang a précisé que cette promesse était « basée sur la confiance dans le développement commun avec la société cotée, afin d’assurer la réalisation des résultats liés à l’engagement de performance. »

D’où vient l’argent ?

La décision de Hengwei Technology de se tourner vers une acquisition en espèces, bien qu’elle offre un avantage en termes d’efficacité transactionnelle, pose la question de la levée de fonds, étant donné que la valorisation de la cible ne dépasse pas 1 milliard de yuans, ce qui constitue un défi majeur pour la concrétisation de la transaction.

Les données financières montrent qu’à la fin du troisième trimestre 2025, Hengwei Technology ne disposait que de 309 millions de yuans en liquidités, avec un ratio de trésorerie de 0,81, ce qui semble insuffisant pour couvrir le besoin de financement.

Concernant le montant nécessaire, Lu Hong a indiqué à Times Weekly qu’en tenant compte de la valorisation maximale de 1 milliard de yuans, des augmentations de capital d’environ 5 % et des frais de transaction, le besoin total de fonds serait d’environ 570 millions de yuans, comprenant 510 millions pour l’achat, 50 millions pour l’augmentation de capital, et 10 millions pour les frais liés.

Pour le financement, Hengwei Technology a indiqué dans son annonce que la source sera « de ses propres fonds et de fonds autofinancés », dont une partie proviendra de prêts bancaires. Qin Fang, directrice financière, a précisé lors de la réunion que « la proportion précise entre fonds propres et emprunts bancaires est encore en cours d’évaluation, non encore fixée ; la société a déjà entamé des discussions préliminaires avec plusieurs banques concernant le prêt pour la fusion, mais comme le plan final n’a pas encore été publié, aucune négociation concrète n’a été engagée. »

Zhang Xiaorong a indiqué que l’approbation du prêt bancaire pour cette acquisition pourrait être prudente. « Bien que la société ait un faible ratio d’endettement, ses bénéfices sont faibles, ce qui limite sa capacité à supporter le prix d’achat. Un prêt important pourrait augmenter la pression sur le remboursement, et les banques pourraient limiter le montant, augmenter le taux d’intérêt, exiger des garanties ou des clauses de performance. »

Ce chemin pourrait aussi entraîner de nouveaux risques financiers. Qin Fang a admis lors de la réunion que, si l’acquisition est réalisée, « cela pourrait temporairement augmenter le ratio d’endettement de la société et ses coûts financiers. » Cependant, elle a ajouté que « la société maintient un ratio d’endettement faible depuis plusieurs années, et l’impact global devrait être maîtrisé. La société évalue également ces impacts et soumettra le plan final au conseil d’administration. » La source des fonds pour cette acquisition en cash proviendra d’un fonds dédié, sans empiéter sur les investissements courants, la R&D ou le développement principal.