Percebi algo que realmente mostra o quão difícil a economia de mineração está ficando neste momento. Os números são bastante impressionantes: os mineradores de Bitcoin atualmente produzem a um custo médio de cerca de 88.000 dólares por moeda, enquanto o preço gira em torno de 73.870 dólares nesta semana. Isso significa que, em média, cada minerador perde quase 14.000 dólares por bloco extraído. É uma situação de rentabilidade negativa de quase 16% para todo o setor.

O que realmente me interessa é entender como chegamos a esse ponto. A maioria das pessoas apenas olha para o preço do Bitcoin e esquece que os custos energéticos desempenham um papel enorme. As tensões geopolíticas no Oriente Médio fizeram os preços do petróleo explodirem acima de 100 dólares o barril, e com o Estreito de Hormuz praticamente fechado, cerca de 20% dos fluxos globais de petróleo e gás estão bloqueados. Isso cria uma cascata de efeitos: os custos de eletricidade sobem, especialmente para os 8 a 10% do hashrate mundial que dependem dos mercados energéticos sensíveis ao abastecimento regional.

A própria rede mostra sinais de estresse. A dificuldade caiu 7,76% no sábado passado, atingindo 133,79 trilhões, o que é a segunda maior queda do ano após a de fevereiro. O hashrate caiu para cerca de 920 EH/s, bem abaixo do recorde de 1 zetahash que tínhamos em 2025. Os tempos de bloco estão se alongando, ultrapassando as 10 minutos alvo, chegando a uma média de 12 minutos e 36 segundos.

O hashprice, que mede a receita esperada para cada unidade de poder de processamento, gira em torno de 33 dólares por petahash por dia, segundo a Luxor. Isso é praticamente o limite de rentabilidade para a maioria dos equipamentos, e estamos perigosamente próximos do recorde histórico de 28 dólares atingido em fevereiro. Quando os mineradores não conseguem mais cobrir seus custos, eles só têm uma opção: vender seu Bitcoin para financiar as operações. E é aí que fica interessante para a estrutura do mercado.

Essa venda forçada exerce uma pressão adicional sobre um mercado que já está bastante pressionado. Temos 43% da oferta total em perda, baleias distribuindo nas altas, e um efeito de alavancagem importante dominando a ação dos preços. Os mineradores listados em bolsa entenderam a mensagem e estão se diversificando rapidamente. Marathon Digital, Cipher Mining e outros estão expandindo massivamente sua capacidade de centros de dados paralelamente às operações de mineração. A IA e o cálculo de alta performance oferecem receitas mais estáveis e previsíveis do que a mineração com prejuízo.

É interessante porque mostra como o setor está se adaptando às pressões. Mas há um timing crítico aqui. Entre o momento em que os custos ultrapassam as receitas e aquele em que a dificuldade diminui o suficiente para restaurar a rentabilidade, é durante esse período que os verdadeiros danos acontecem, tanto para os mineradores individuais quanto para o mercado spot, que absorve suas vendas forçadas.

O próximo ajuste de dificuldade chega no início de abril, e os dados sugerem que deve diminuir ainda mais. Se o Bitcoin permanecer abaixo de 88.000 dólares sem sinais de recuperação a curto prazo, a fuga dos mineradores continuará e a dificuldade seguirá caindo. A rede se autorregula por design, tornando a mineração menos custosa à medida que os participantes saem. Mas esse período de ajuste permanece crítico para observar como o mercado absorve essa pressão.