Buffett a déclaré que la baisse actuelle du marché boursier américain est « insignifiante », et avec 350 milliards de dollars en liquidités, pourquoi ne passe-t-il pas à l'action ?

Question AI · Quelles sont les caractéristiques clés d’une véritable opportunité d’achat selon Buffett ?

Buffett a récemment fait une déclaration qui a suscité beaucoup de discussions. Il a dit que la baisse récente du marché ne vaut pas la peine d’être comparée aux véritables opportunités d’achat dans l’histoire. Selon lui, les valorisations actuelles du marché ne sont pas encore suffisamment attractives, c’est pourquoi il n’envisage pas pour l’instant d’utiliser la vaste réserve de liquidités de Berkshire Hathaway.

Cette remarque, à première vue, semble prédire une nouvelle chute du marché. Mais en y regardant de plus près, il dit en réalité autre chose : la baisse qu’il voit actuellement n’est pas encore à un point où il se sentirait « coupable de ne pas acheter ».

Pour comprendre cette évaluation, il faut d’abord se poser une question : à quoi ressemblent réellement les véritables opportunités d’achat dans l’histoire ?

En revisitant les moments que Buffett a lui-même traversés, comme en 1974, après le krach de 1987, après l’éclatement de la bulle Internet en 2000, ou lors de la crise financière de 2008, les véritables opportunités n’ont jamais été des ajustements de l’ordre de « baisse de 20 % ». Elles ont généralement plusieurs caractéristiques marquantes.

La première caractéristique est une panique extrême. Pas la panique médiatique, mais une panique réelle au niveau des fonds — des leviers forcés de liquidation, des fonds en forte ruée vers la sortie entraînant des ventes forcées, même les meilleures sociétés voient leur cours s’effondrer sans discrimination. À ces moments-là, l’écart entre prix et valeur atteint des niveaux absurdes. Après le lundi noir de 1987, par exemple, Coca-Cola est brièvement tombée à un prix que Buffett trouvait incroyablement bon marché ; en 2008, lorsque Goldman Sachs a dû recevoir un injection de capital de Buffett, tout le système financier était au bord du précipice. Dans ces moments-là, le marché ne « baisse » pas, il « dysfonctionne ».

La deuxième caractéristique est une réinitialisation systémique des valorisations. En temps normal, vous pensez que « les bonnes entreprises ne sont pas bon marché », mais lors d’un vrai creux, vous découvrez que ces entreprises avec des avantages compétitifs solides voient leur prix chuter à un niveau que même le capital privé trouve intéressant — c’est-à-dire que si vous aviez assez d’argent pour racheter toute l’entreprise, son rendement annuel dépasserait largement celui des obligations d’État. En 2008, Buffett a investi dans Goldman Sachs et General Electric avec des clauses incluant des actions préférentielles et des warrants, ce qui n’est pas le traitement réservé aux investisseurs ordinaires. Mais cette transaction a été possible précisément parce que, sur le marché, personne d’autre n’osait mettre de l’argent, sauf lui.

La troisième caractéristique est une « patience » temporelle. La véritable opportunité apparaît souvent sans que personne ne puisse précisément acheter au point le plus bas. Le creux est une zone, pas un chiffre unique. Après achat, le marché peut continuer à baisser, ce qui peut faire douter de sa propre décision. En septembre 2008, Buffett a acheté BYD, et en octobre, le marché a continué de chuter, mais pour lui, cela signifiait que l’opportunité se prolongeait.

En comparant ces caractéristiques avec la situation actuelle, on constate que cette année, la chute du marché américain a été déclenchée par une éruption soudaine de tensions au Moyen-Orient, avec des actions militaires d’Israël et des États-Unis contre l’Iran qui ont fait grimper le prix du pétrole, le Brent dépassant 50 %, impactant directement la chaîne énergétique mondiale. Par ailleurs, le refroidissement de la fièvre de l’intelligence artificielle a aussi mis sous pression des actions technologiques surévaluées. Ce conflit géopolitique a bouleversé les anticipations de baisse de la Fed, et la pression inflationniste a refait surface. La panique est présente, mais elle n’a pas encore atteint un niveau systémique, où même les actifs de meilleure qualité seraient vendus sans discrimination. Les valorisations sont plus basses qu’au sommet, mais dans une perspective historique, elles ne sont pas encore à un point où l’on pourrait dire « acheter à l’aveugle » parce que c’est une aubaine extrême. En d’autres termes, cette baisse n’est qu’un « recul des prix dû à de mauvaises nouvelles », pas une crise où le marché aurait totalement perdu sa capacité à fixer les prix.

Ainsi, la raison pour laquelle Buffett ne mobilise pas ses liquidités n’est pas qu’il prévoit une nouvelle chute, mais qu’il sait que la véritable opportunité n’est pas encore là. Ses plus de 350 milliards de dollars en cash ne sont pas destinés à acheter le fond du marché, mais à saisir une opportunité quand le marché jettera comme des mégots les bonnes entreprises.

Mais il y a un point souvent négligé : le fait que Buffett ne mobilise pas ses liquidités ne signifie pas qu’il n’a pas de positions en actions. Berkshire détient toujours un grand portefeuille d’actions, mais il n’en augmente pas massivement la taille. Pour un investisseur axé sur la valeur, les fluctuations normales du marché ne sont jamais une raison pour acheter ou vendre.

C’est justement cette philosophie que Buffett insiste à répétition, mais qui est souvent oubliée : ne pas perdre de temps à deviner les mouvements à court terme, mais consacrer ce temps à comprendre combien vaut réellement une entreprise. Il a récemment dit une phrase qui mérite réflexion : « Si un investisseur achète une action et attend 50 ans, et s’il possède quelques-unes de ces actions, il fera sûrement très bien. Le système capitaliste américain est efficace, et il ne faut pas lutter contre les acteurs du marché. » Le mot-clé ici est « 50 ans ». Lorsque votre horizon temporel est suffisamment long, les fluctuations à court terme deviennent du bruit de fond, et non un critère de décision.

Buffett a aussi souligné que beaucoup d’investisseurs échouent parce qu’ils ne donnent pas assez de temps à leurs investissements. C’est une façon polie de dire que — la majorité des gens ne font pas vraiment de l’investissement, mais du jeu, en remplaçant la prévision à court terme par une spéculation, et les fluctuations émotionnelles par une évaluation de la valeur. Un vrai investisseur de valeur ne fait pas erreur en soi, mais évite de faire erreur à cause des fluctuations du marché. Il détient une entreprise parce que son activité peut continuer à créer de la valeur, pas parce qu’il prévoit que le prix de l’action va monter la semaine prochaine.

Alors, que veut dire cette déclaration de Buffett ? En réalité, il distingue deux types de décisions : « utiliser des liquidités pour saisir des opportunités extrêmes » et « détenir des entreprises de qualité à des valorisations raisonnables ». La première exige un seuil élevé, une défaillance systémique du marché ; la seconde est un processus continu, tant que le prix est raisonnable et que la qualité de l’entreprise est solide, il y a toujours une fenêtre d’achat. Un investisseur avec un portefeuille insuffisant peut acheter à tout moment — à condition d’investir dans des entreprises compréhensibles et d’être prêt à les détenir à long terme. Buffett lui-même agit ainsi, son portefeuille d’actions restant à un niveau élevé, mais il garde une « gâchette » prête à tirer en cas de panique extrême.

Ne pas prévoir le marché, ne pas se laisser entraîner par lui, voilà la véritable signification derrière cette phrase de Buffett. Il dit que ce n’est « pas une opportunité à saisir », pas pour prédire à court terme, mais pour dire : ne pas confondre la volatilité normale avec une crise où le marché perdrait toute capacité de fixer les prix. Ne pas se précipiter pour dépenser ses liquidités, ni attendre un « meilleur moment ». La vraie valeur d’un investissement, c’est d’avoir le courage de miser gros lors des moments extrêmes, tout en ayant la patience de tenir dans la tranquillité. Quant à savoir si c’est le moment d’acheter ou d’attendre, cela dépend du profil de l’investisseur — si vous cherchez la « meilleure opportunité de toute une vie », alors ce n’est pas encore le bon moment ; si vous souhaitez simplement acheter une bonne entreprise à un prix raisonnable et la détenir longtemps, il n’est jamais trop tard.