Près de 54 milliards de dollars ! Les géants de la technologie américains émettent massivement des dettes, visant l'IA

Récemment, les géants mondiaux de la technologie ont lancé une nouvelle vague d’émissions obligataires à grande échelle, des entreprises comme Amazon renforçant leurs investissements dans l’infrastructure d’intelligence artificielle (IA) par le biais du financement par obligations.

Les données montrent qu’au 10 mars, Amazon a émis pour un total de 37 milliards de dollars d’obligations sur le marché obligataire américain, réparties sur 11 échéances différentes. Le 11 mars, la société a également émis 14,5 milliards d’euros (environ 16,8 milliards de dollars) d’obligations sur le marché euro. En seulement deux jours, Amazon a traversé les deux principaux marchés américain et européen, avec un volume total d’émission proche de 54 milliards de dollars.

Cette émission obligataire d’Amazon marque une nouvelle étape dans la vague de financement par obligations lancée par les géants de la technologie pour financer la construction d’infrastructures IA. Selon des sources proches du dossier, l’investissement dans l’infrastructure IA est actuellement en pleine explosion, avec une demande exponentielle en puissance de calcul. Les géants technologiques doivent recourir au financement par dette pour sécuriser des fonds à long terme à faible coût, éviter la dilution des actions ou l’utilisation de réserves de trésorerie, tout en consolidant leur position de leader sur le marché des services cloud.

Les géants de la technologie mènent la vague d’émissions obligataires

Actuellement, la demande en puissance de calcul générée par l’IA générative connaît une croissance explosive, poussant les géants technologiques dans une course aux armements de l’IA où “ne pas investir, c’est sortir du jeu”. Pour ces entreprises, l’une des principales sources de financement est le marché obligataire.

Les données indiquent qu’au 10 mars, Amazon a émis pour 37 milliards de dollars d’obligations sur le marché américain, réparties sur 11 échéances. Parmi ces émissions, la plus remarquable est une obligation de 50 ans d’un montant de 3 milliards de dollars ; suivie par une obligation de 40 ans également de 3 milliards de dollars ; puis des obligations de 30 ans, 20 ans et 10 ans, respectivement de 5,5 milliards, 2,5 milliards et 6 milliards de dollars. La somme des obligations à moins de 10 ans s’élève à 17 milliards de dollars.

Le 11 mars, Amazon a également lancé pour la première fois une émission d’obligations sur le marché euro, d’un montant de 14,5 milliards d’euros, soit environ 16,8 milliards de dollars au taux de change du jour, établissant ainsi un record historique pour une émission d’obligations d’entreprise sur le marché euro.

Il est à noter qu’en novembre dernier, Amazon a réalisé sa première émission d’obligations domestiques en trois ans, levant 15 milliards de dollars. Oracle a également terminé en février cette année une émission de 25 milliards de dollars, tandis que la société mère de Google, Alphabet, a émis des obligations en dollars, livres sterling et francs suisses, levant au total 32 milliards de dollars.

Le financement massif par obligations des géants de la technologie met en évidence la pression financière dans leur course à l’IA. Selon Wen Tianna, président exécutif de Boda Capital International, le choix de ces géants de la technologie d’émettre massivement des obligations à ce moment précis s’explique par le fait que l’investissement dans l’infrastructure IA est en pleine explosion, nécessitant d’énormes fonds pour un développement à long terme. Par ailleurs, le marché actuel offre un environnement de financement favorable.

Wen Tianna pense que, malgré la hausse des taux d’intérêt ces dernières années, la haute notation de crédit de ces géants technologiques et la forte demande pour leurs obligations leur permettent d’emprunter à un coût relativement faible. La prime de 1,3 % à 1,55 % sur les obligations de 50 ans d’Amazon, par rapport aux obligations d’État américaines, témoigne de cette faiblesse du coût de financement. De plus, l’investissement dans l’IA, qui nécessite beaucoup de capitaux au début et dont le retour sur investissement est retardé, pourrait voir leur flux de trésorerie libre devenir négatif d’ici 2026, rendant difficile la couverture complète par les flux opérationnels. Le financement par dette permet d’éviter une dilution excessive des actions ou l’utilisation de réserves de trésorerie. En outre, la part de marché de ces entreprises dépend directement de la puissance de calcul, et leur avantage de premier arrivé leur confère un pouvoir de fixation des prix et une domination écologique futurs dans le domaine de l’IA.

La course à l’armement de l’IA stimule la vague d’émissions obligataires

Les émissions obligataires épiques lancées par Amazon et autres géants technologiques seront principalement destinées à soutenir leurs investissements massifs dans l’infrastructure IA.

Selon les plans de dépenses en capital dévoilés par Google, Microsoft, Amazon et Meta, ces quatre entreprises prévoient en 2026 une dépense totale d’environ 650 milliards de dollars, principalement consacrée à la construction de nouveaux centres de données et à l’équipement associé, accélérant ainsi la vague mondiale de construction de centres de données.

Parmi eux, Amazon prévoit une dépense en capital annuelle de 200 milliards de dollars, en hausse de plus de 50 % par rapport aux 131 milliards de dollars de 2025 ; Alphabet, la société mère de Google, prévoit une dépense comprise entre 175 et 185 milliards de dollars en 2026 ; Meta indique que ses dépenses en capital pourraient doubler par rapport à l’année dernière, atteignant entre 115 et 135 milliards de dollars.

Microsoft n’a pas publié de prévisions pour l’exercice 2026, mais au deuxième trimestre de l’exercice clos en décembre 2025, ses dépenses en capital s’élevaient à 37,5 milliards de dollars, en hausse de 66 %. Selon les analystes, pour l’ensemble de l’année fiscale se terminant en juin, Microsoft pourrait dépenser jusqu’à 105 milliards de dollars en capital.

Chen Xingwen, directeur stratégique en chef de Heizi Capital, a déclaré à notre journal que cette vague d’émissions obligataires des géants technologiques constitue une “financement stratégique anticipé”, plutôt qu’une simple expansion financière. Selon lui, le cycle des taux d’intérêt mondiaux étant proche d’un tournant, verrouiller des coûts d’emprunt à long terme à ce moment-là revient à une “stratégie d’option” contre une baisse future des taux. Par ailleurs, face à l’incertitude géopolitique et au ralentissement économique, les fonds mondiaux se concentrent de plus en plus sur les actifs de haute qualité. Grâce à leur excellente notation de crédit, ces géants technologiques peuvent absorber d’importants fonds à long terme avec des marges très faibles.

Chen Xingwen pense que la course à l’IA a déjà dépassé la phase algorithmique pour entrer dans “l’ère des infrastructures physiques”. La puissance de calcul, les centres de données, le réseau électrique et la chaîne d’approvisionnement en puces deviennent de nouvelles ressources stratégiques.

Morgan Stanley prévoyait auparavant que, d’ici 2026, les grandes entreprises de cloud computing, qualifiées de “super-grands” par la société, emprunteraient jusqu’à 400 milliards de dollars, contre 165 milliards en 2025.

Les inquiétudes du marché quant au retour sur investissement de l’IA

Parallèlement à la grande vague d’émissions obligataires des géants technologiques, certains investisseurs en actions expriment des doutes quant à la rapidité des dépenses et à l’incertitude du cycle de réalisation.

Depuis octobre 2025, le cours de l’action d’Oracle a connu une baisse notable, reculant de plus de 50 % par rapport à son sommet historique. Microsoft a également reculé d’environ 30 %, tandis qu’Amazon et Meta ont connu des ajustements de valeur à différents degrés.

Cependant, selon la perception du marché obligataire, la confiance des investisseurs dans la logique d’investissement IA des géants technologiques reste élevée. Il est rapporté qu’Amazon a attiré une souscription dépassant 1260 milliards de dollars pour ses 37 milliards de dollars d’obligations américaines, avec un multiple de souscription supérieur à 3.

Cette vague d’émissions obligataires est une “dette stratégique” pour ces géants afin de s’assurer un avenir dans l’IA, dont la réussite dépendra de la rapidité de la monétisation. He Jinlong, directeur général de Youmeili Investment, a déclaré à notre journal que, bien que la notation de crédit de ces géants soit bonne, le mode d’investissement par endettement pourrait augmenter leur levier financier et leur vulnérabilité financière. Cependant, cette “capacité de financement” se traduira par un avantage absolu en puissance de calcul, données et talents, renforçant la domination des plus forts et accentuant l’effet de “matthieu” sur le marché.

Wen Tianna indique que la commercialisation de l’IA générative reste limitée, reposant principalement sur la hausse des prix des services cloud et des abonnements d’entreprise, ce qui allonge le cycle de retour sur investissement. Si le retour sur investissement de l’IA s’avère inférieur aux attentes, l’échéance de la dette à grande échelle pourrait entraîner des pressions de refinancement, affectant le marché obligataire et le marché boursier.

Chen Xingwen conclut que cette nouvelle phase d’investissement des géants technologiques pourrait plutôt se transformer en “dividendes d’infrastructure” semblables à ceux de l’ère du cloud Internet, la rentabilité dépendant fortement du rythme d’émergence des applications.