57k investisseurs sont perplexes, la « première action du secteur de la vente au détail de meubles » enregistre une perte massive de 23,7 milliards d' !

Sous la transmission des pressions à la baisse du marché immobilier, l’industrie du mobilier d’intérieur fait face à des difficultés collectives, et même Meicailong, la « première société cotée du secteur de la vente au détail de mobilier », ne peut pas y échapper : en 2025, elle enregistre une perte nette colossale de 23,7 milliards de yuans, et les 57.5k actionnaires sont tous abasourdis.

Perte nette de 23,7 milliards de yuans en 2025

Le 30 mars, dans son rapport annuel 2025 publié par Meicailong, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 57.5k de yuans, contre 6.58B de yuans en 2024, soit une baisse de 15,8 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’est soldé par une perte nette de 23,7 milliards de yuans. Il s’agit non seulement de la troisième année consécutive de pertes, mais le montant des pertes a aussi été multiplié par près de 7 par rapport à 2024.

À noter que, en 2023, Red Star Macallaine a affiché pour la première fois des pertes, avec une perte de 2,2 milliards de yuans. En 2024, bien que l’exercice ait aussi été déficitaire, la perte s’élevait à environ 3 milliards de yuans seulement. Le recul brutal en chiffres à trois décimales en 2025 a donc déclenché des « explosions » (risques avérés).

Meicailong a procédé à une réévaluation exhaustive, selon les normes comptables, de la juste valeur de ses immeubles de placement, ce qui a entraîné, dans ses comptes, une perte liée à une variation de la juste valeur d’environ 7.82B de yuans. C’est également devenu la cause centrale des pertes importantes de la société en 2025. Selon certains analystes, après la comptabilisation d’une dépréciation d’actifs, la valeur comptable des actifs correspond davantage à la réalité actuelle du marché ; une comptabilisation ponctuelle des pertes réelles élimine du même coup les risques potentiels d’une poursuite de la dépréciation des actifs à l’avenir.

Meicailong souligne que cet ajustement comptable ne donne pas lieu à une sortie de trésorerie, n’affecte pas la capacité de remboursement, et ne modifie pas la valeur d’usage à long terme des actifs.

Les pertes colossales de Meicailong ont entraîné la première perte de son « nouvel actionnaire de référence », China Resources Development (建发股份), entré en 2023 : il s’agit de la première fois depuis sa cotation en 1998 que la société enregistre des pertes ; en 2025, les pertes devraient s’élever à 100 milliards de yuans à 10B de yuans.

Moins de 42 centres commerciaux en exploitation

En 2025, le chiffre d’affaires d’exploitation en propre et de location de Meicailong s’est élevé à 5.2B de yuans, en baisse de 8,9 % sur un an ; la variation s’explique principalement par l’impact continu du mauvais contexte du secteur immobilier et du ralentissement de la demande dans l’industrie des matériaux de décoration et de mobilier. Les revenus de gestion déléguée se sont établis à 4.88B de yuans, en baisse de 18,4 % sur un an, principalement en raison de la diminution du nombre de centres commerciaux gérés en déléguée ; les revenus des services de décoration et de construction se sont élevés à 108 millions de yuans, en baisse de 67,5 % ; les autres revenus se sont montés à 402 millions de yuans, en baisse de 40 %, principalement à cause de la réduction du nombre de projets et du ralentissement des progrès, entraînant une diminution du chiffre constaté au titre des règlements.

D’après l’annonce, au 31 décembre 2025, Meicailong exploite 74 centres commerciaux en propre, avec un taux moyen de location de 85,0 % ; 218 centres commerciaux gérés à différents niveaux de profondeur de gestion, avec un taux moyen de location de 82,9 % ; par ailleurs, la société exploite 7 centres commerciaux de mobilier d’intérieur via une coopération stratégique. En outre, par la voie de la franchise, la société a accordé une autorisation à 19 projets de mobilier d’intérieur et matériaux de construction, comprenant au total 345 magasins de mobilier d’intérieur / rues industrielles.

Par rapport à 2024, en 2025, le nombre total de centres commerciaux de Red Star Macallaine a diminué de 42, dont 3 centres commerciaux en propre de moins et 39 centres commerciaux gérés en déléguée de moins. La surface d’exploitation totale des centres commerciaux à l’échelle nationale a diminué de près de 2 millions de mètres carrés, et le nombre de villes couvertes a reculé de 21.

En 2025, la marge brute globale a atteint 64,3 %, soit une hausse de 0,5 point de pourcentage par rapport aux 63,8 % de 2024, due principalement à l’augmentation de la marge brute des centres commerciaux gérés en déléguée sur un an.

Durant la période considérée, le flux de trésorerie net provenant des activités d’exploitation de Red Star Macallaine s’est élevé à 816 millions de yuans, en hausse de 277,34 % par rapport à 2024.

Les capitaux de type Alibaba commencent à se retirer

Le 24 mars, Meicailong a publié une annonce, révélant les résultats de la mise en œuvre du plan de réduction de participation de Hangzhou Haoyue Enterprise Management Co., Ltd., actionnaire détenant plus de 5 %.

Selon l’annonce, avant la mise en œuvre du plan de réduction, Hangzhou Haoyue, ainsi que Alibaba (Taobao Holding) et le fonds de nouvelle vente au détail, étaient des parties agissant de concert ; ensemble, ils détenaient 349,7 millions d’actions de la société, soit environ 8,03 % du capital social total. Hangzhou Haoyue prévoyait à l’origine de réduire sa participation d’au plus 131 millions d’actions, représentant 3 % du capital social total.

Entre le 3 février 2026 et le 6 mars 2026, Hangzhou Haoyue a réduit cumulativement sa participation de 43,54 millions d’actions A de la société par le biais d’une mise en bourse par enchères et taux concentrés, ce qui représente environ 1 % du capital social total ; le montant de la réduction s’élève à 1,13 milliard de yuans. Il convient de noter que la partie de réduction prévue au titre des transactions de bloc n’a pas été mise en œuvre : il reste donc 87,094,729 actions à ne pas encore avoir été réduites.

Au moment où l’annonce a été divulguée, Hangzhou Haoyue détient 192 millions d’actions de la société, soit environ 4,40 % du capital social total. Entre décembre 2025 et février 2026, Taobao Holding et le fonds de nouvelle vente au détail ont achevé la réduction de l’ensemble de leurs actions H détenues dans la société et ne détiennent plus d’actions de la société.

En janvier 2018, la capitalisation boursière totale des actions A de Meicailong a atteint un pic d’environ 82,5 milliards de yuans ; aujourd’hui, la capitalisation boursière totale des actions A s’élève à environ 10,5 milliards de yuans, et la valeur de marché évaporée représente 72 milliards de yuans.

(Courbe mensuelle K des actions A de Meicailong)

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